興業(yè)證券：承德露露：提價(jià)空間廣闊 股權(quán)激勵(lì)可期

　　承德露露(000848)07年10月和最近分別對(duì)產(chǎn)品出廠價(jià)進(jìn)行調(diào)整，兩次合計(jì)漲價(jià)約8分錢/罐，漲幅約4%，遠(yuǎn)低于白酒、啤酒等其他行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品還有較大提價(jià)空間。

　　目前，公司有計(jì)劃推出新的杏仁露產(chǎn)品來(lái)豐富產(chǎn)品線，做好細(xì)分市場(chǎng)，一方面可改變長(zhǎng)久以來(lái)單一產(chǎn)品，消費(fèi)選擇性不多的現(xiàn)狀，消減對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品的過(guò)度依賴度，另一方面還可通過(guò)突出杏仁露藥用、美容等效果來(lái)開拓新的高消費(fèi)群體，此外，也為公司產(chǎn)品進(jìn)行隱形提價(jià)提供了方式，可說(shuō)是一舉多得。同時(shí)，公司更換原有包裝，使產(chǎn)品更成系列化，利于消費(fèi)者選擇。而更為重要的問題在于公司激勵(lì)機(jī)制能否盡快有效地解決。由于其在股改時(shí)錯(cuò)過(guò)了最佳的做股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)，股價(jià)過(guò)高和大股東不希望犧牲自身利益給予激勵(lì)是目前管理層股權(quán)激勵(lì)仍未落實(shí)的主因，這是個(gè)多方利益博弈的過(guò)程，但做股權(quán)激勵(lì)是大勢(shì)所趨。預(yù)計(jì)公司最快完成股權(quán)激勵(lì)也應(yīng)該在商標(biāo)過(guò)戶完成后，相應(yīng)激勵(lì)機(jī)制得到落實(shí)后，公司管理團(tuán)隊(duì)工作積極性提高，將會(huì)助推公司未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　興業(yè)證券分析師徐靜歡等預(yù)計(jì)公司，07、08年每股收益分別為0.67、0.88元，考慮到公司在杏仁露制造行業(yè)中的龍頭地位和定價(jià)權(quán)，以及股權(quán)激勵(lì)后為其帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理效率和團(tuán)隊(duì)工作積極性的提高，上調(diào)合理估值至40元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　海通證券：華夏銀行：未來(lái)業(yè)績(jī)有望維持高速增長(zhǎng)

　　華夏銀行(600015)的國(guó)際化改造和業(yè)務(wù)流程再造的效果逐漸顯現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善和撥備支出增長(zhǎng)減緩，華夏銀行在08年以后仍有望維持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　歷史上華夏銀行盈利能力不強(qiáng)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型起步較晚和資產(chǎn)質(zhì)量有待提高。目前銀行是以公司業(yè)務(wù)為主的中型銀行，德銀入股后零售業(yè)務(wù)發(fā)展較快。未來(lái)銀行將大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，由于業(yè)務(wù)拓展和網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張帶來(lái)的費(fèi)用支出將會(huì)增加，費(fèi)用收入比還會(huì)進(jìn)一步上升。未來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)高漲、公司風(fēng)控水平提高、核銷力度適當(dāng)收斂以及撥備覆蓋率提高速度下降會(huì)帶來(lái)?yè)軅渲С鲈鲩L(zhǎng)明顯放緩，公司業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。由于銀行在2007年預(yù)先調(diào)整了遞延所得稅資產(chǎn)余額，削減了2008年稅率變動(dòng)帶來(lái)的稅負(fù)影響。一次性費(fèi)用支出之后，華夏銀行未來(lái)的有效稅率將會(huì)明顯下降。雖然華夏銀行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)性不強(qiáng)，但得益于信貸成本下降帶來(lái)的利潤(rùn)釋放空間很大。研究員預(yù)計(jì)2008年以后華夏銀行的成長(zhǎng)性將處于上市股份制商業(yè)銀行的領(lǐng)先地位。

　　海通證券研究員邱志承等預(yù)計(jì)華夏銀行07-09年的每股收益為0.52元、0.76元、1.07元，目標(biāo)價(jià)格為26.0元，投資建議為“增持”。

　　渤海證券：中國(guó)神華：正處于煤炭銷售的快速增長(zhǎng)期

　　中國(guó)神華(601088)12月份，公司煤炭生產(chǎn)量達(dá)到13.5百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.7%，隨著用煤旺季的到來(lái)，銷售也進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。銷售量達(dá)到19.6百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.7%，為近來(lái)來(lái)月度煤炭銷售量之最。從公司下半年各月所公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，下半年煤炭月均銷售量16.3百萬(wàn)噸，公司業(yè)績(jī)呈加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　公司07年全年煤炭產(chǎn)量為158萬(wàn)百噸。煤炭銷售量創(chuàng)新高，全年達(dá)208.4百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.8%，高于我們的預(yù)測(cè)值196.3百萬(wàn)噸，超出12.1百萬(wàn)噸，主要原因是公司加大了對(duì)第三方煤炭的購(gòu)買量。公司將大大受益于煤炭?jī)r(jià)格的上漲。從08年煤炭供需合同簽約情況看，電煤價(jià)格上漲10%以上，且上漲趨勢(shì)將延續(xù)，煤價(jià)上漲使公司大大受益，從而提高公司的利潤(rùn)。從產(chǎn)量和銷量的對(duì)比來(lái)看，公司在生產(chǎn)增加的同時(shí)，加大了煤炭的外購(gòu)量，提高了市場(chǎng)占有份額和定價(jià)能力。且公司合同煤價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差距正在縮小，未來(lái)發(fā)展前景可期。

　　渤海證券分析師張順根據(jù)煤炭銷量的增加情形，略調(diào)高07年盈利預(yù)測(cè)，07年每股收益為1.160元，較原先增加0.054元，暫且維持08年每股收益為1.453元不變，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為75元，若考慮到集團(tuán)資產(chǎn)的注入，目標(biāo)價(jià)85元。

　　中信證券：中國(guó)國(guó)航：客座率大幅提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)

　　中國(guó)國(guó)航(601111)12月，由于運(yùn)量增速大幅反彈(RPK增長(zhǎng)16%)，并顯著超越緩慢增長(zhǎng)的運(yùn)力(ASK增長(zhǎng)6.8%)，公司載運(yùn)率、客座率同比分別大幅提升6.1、6.0個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到69.3%和76.3%；07年“兩率”分別為67.7%、78.6%，同比分別提高2.3、2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)12月份，公司客公里收入(平均票價(jià)水平)同比大幅增長(zhǎng)7.7%，座公里收入(綜合營(yíng)運(yùn)效率)同比更強(qiáng)勁增長(zhǎng)17.5%，并呈加速態(tài)勢(shì)；預(yù)測(cè)07全年，客公里收入、座公里收入分別為0.64、0.50元，同比分別大幅增長(zhǎng)6.0%、9.8%，公司盈利能力將大幅提升且可持續(xù)。預(yù)測(cè)12月(淡季)整體業(yè)績(jī)略有虧損，但幅度遠(yuǎn)小于前期預(yù)期。預(yù)測(cè)07年主業(yè)盈利(扣除匯兌損益和投資收益后)同比增長(zhǎng)達(dá)131%。無(wú)論是客座率、客公里收入、還是盈利水平，均顯示航空業(yè)景氣強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立，且在2010年前將可持續(xù)。

　　中信證券分析師馬曉立認(rèn)為，考慮到營(yíng)運(yùn)效率提升幅度超預(yù)期，上調(diào)08-10年公司座公里收入假設(shè)，由此上調(diào)每股收益至0.60、0.82、1.15元，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率52.3%。維持30元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)。

　　南京證券：中科三環(huán)：業(yè)績(jī)將改觀潛在市場(chǎng)空間巨大

　　從2005年開始，中科三環(huán)產(chǎn)品毛利率逐步下降，主要原因在于原材料稀土金屬釹、鏑價(jià)格大幅上漲。出于對(duì)國(guó)內(nèi)稀土資源的保護(hù)，國(guó)家相繼出臺(tái)相關(guān)政策限制稀土金屬的生產(chǎn)和出口，我們預(yù)計(jì)今后公司原材料價(jià)格將趨于平穩(wěn)，對(duì)毛利率的不利影響將趨于減弱。

　　08年，隨著公司產(chǎn)品價(jià)格的適當(dāng)提升以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，預(yù)計(jì)2008年公司業(yè)績(jī)將有所改觀。08年公司將繼續(xù)推進(jìn)高端釹鐵硼產(chǎn)品市場(chǎng)，高端釹鐵硼產(chǎn)品主要應(yīng)用在VCM、汽車電子、風(fēng)力電機(jī)等領(lǐng)域中，需求旺盛，產(chǎn)品毛利率較高，能夠有效抵御原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。VCM目前是公司收入、盈利規(guī)模最大的產(chǎn)品領(lǐng)域，作為世界第二大VCM產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，公司占到了世界25%左右的市場(chǎng)份額。08年，隨著公司寧波生產(chǎn)基地VCM產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司高端產(chǎn)品產(chǎn)量將進(jìn)一步提升，這對(duì)公司毛利率將產(chǎn)生積極的影響。全球PC和NB業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)將是公司持續(xù)盈利能力的重要保證。

　　南京證券分析師申鋼強(qiáng)預(yù)計(jì)08年、09年公司每股收益將分別達(dá)到0.43和0.51元。結(jié)合公司依托中科院物理所的強(qiáng)大科研能力以及技術(shù)實(shí)力，考慮到公司目前在行業(yè)中的龍頭地位和產(chǎn)品市場(chǎng)的廣闊空間，給予公司08年40倍的市盈率，合理價(jià)格17.2元。評(píng)級(jí)為“推薦”。

　　中信建投：中信國(guó)安：已經(jīng)掌握了兩大壟斷性資源

　　中信國(guó)安(000839)憑借對(duì)政府政策導(dǎo)向的深刻理解和與地方政府良好的合作關(guān)系，掌握了單憑借資金實(shí)力無(wú)法獲得的兩大壟斷性資源——青海鹽湖和有線電視網(wǎng)，公司的青海鹽湖開發(fā)業(yè)務(wù)和有線電視業(yè)務(wù)均已渡過(guò)高投入低產(chǎn)出時(shí)期，公司業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入加速上升通道。

　　目前，公司在青海鹽湖的綜合開發(fā)項(xiàng)目已逐漸步入正軌，硫酸鉀鎂肥、碳酸鋰生產(chǎn)線的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝日趨成熟，青海國(guó)安已經(jīng)度過(guò)了高投入低產(chǎn)出的困難時(shí)期，從08年起公司產(chǎn)銷量將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。如果公司的設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，未來(lái)青海國(guó)安的收入就將超過(guò)33億元/年，公司將成為硫酸鉀鎂肥、碳酸鋰等產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)最大的供應(yīng)商。在硫酸鉀鎂肥方面，30萬(wàn)噸的生產(chǎn)線生產(chǎn)狀況穩(wěn)定，2007年上半年硫酸鉀鎂肥實(shí)現(xiàn)銷量9.6萬(wàn)噸。由于硫酸鉀鎂肥的銷售具有一定季節(jié)性，一般每年的11、12月份為銷售旺季。預(yù)計(jì)2007年全年公司的硫酸鉀鎂肥的銷量將達(dá)到27萬(wàn)噸，如果按950元/噸(不含運(yùn)費(fèi))的出廠價(jià)測(cè)算，銷售額將達(dá)到2.57億元。隨著公司硫酸鉀鎂肥生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝的不斷成熟，硫酸鉀鎂肥的產(chǎn)銷量將進(jìn)入加速增長(zhǎng)期，預(yù)測(cè)08、09年硫酸鉀鎂肥的銷量將分別達(dá)到34萬(wàn)噸和42萬(wàn)噸。

　　中信建投分析師戴春榮等預(yù)測(cè)公司07-09年每股收益分別為0.42元、0.83元、1.25元。按09年40倍的市盈率計(jì)算，維持增持評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)高至50元。