王曉國(guó)

　　展望2008年資本市場(chǎng)，需要深入資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際，通過(guò)形式邏輯勾畫(huà)各種資本生態(tài)，形成資本市場(chǎng)的感覺(jué)和知覺(jué)；更要發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)的客觀規(guī)律，依靠?jī)?nèi)在邏輯理清種種資本關(guān)系，做出資本市場(chǎng)的判斷和推理。今年的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)資本市場(chǎng)全局，從我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)，遵循資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，實(shí)事求是地揭示了2008年資本市場(chǎng)改革開(kāi)放與創(chuàng)新發(fā)展的前進(jìn)方向。

　　防范風(fēng)險(xiǎn)成為最大政治

　　經(jīng)過(guò)十幾年尤其是最近五年的建設(shè)，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了重要發(fā)展突破，正處在從量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。前不久召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議指出，近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展很快，但繁榮深處有隱憂，股價(jià)指數(shù)在高位震蕩，市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)在不斷積累。這就要求我們不僅要看到：股權(quán)分置改革解決了各類股票的流動(dòng)性，強(qiáng)化了上市公司各類股東的共同利益基礎(chǔ)；經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和上市公司業(yè)績(jī)整體上表現(xiàn)良好帶動(dòng)了股市上漲；低利率增加了股市投資的吸引力；有限的投資渠道和股市賺錢效應(yīng)加快了居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市的進(jìn)程，所有這些共同推動(dòng)了資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。2008年，這些因素不會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折，牛市格局不變；而且要看到：資本市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾也會(huì)在股市運(yùn)行中得到更為充分的反映；各種從緊貨幣政策出臺(tái)和實(shí)施將直接改變資本市場(chǎng)的投資預(yù)期和供求關(guān)系，調(diào)整資產(chǎn)價(jià)格水平和比價(jià)關(guān)系；美國(guó)次債危機(jī)的演變前景仍不明朗和時(shí)有惡化，國(guó)際油價(jià)和原材料價(jià)格持續(xù)上漲，美元不斷貶值等因素時(shí)而沖擊香港市場(chǎng)，之后通過(guò)“A+H”等機(jī)制傳導(dǎo)A股市場(chǎng)；市場(chǎng)形成的奧運(yùn)會(huì)投資機(jī)會(huì)和投資保障預(yù)期有可能會(huì)因奧運(yùn)會(huì)結(jié)束引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)尚有股指期貨的“瀑布效應(yīng)”可　　能在股指期貨推出時(shí)點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。這就說(shuō)明，防范各種因素引發(fā)股市大幅波動(dòng)成為今后一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)的最大考驗(yàn)。

　　市場(chǎng)取向彰顯改革基調(diào)

　　行政監(jiān)管、自律管理和自我約束是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的三道防線，在繼續(xù)改善行政監(jiān)管的同時(shí)，努力讓市場(chǎng)的自我約束和自律組織的管理在風(fēng)險(xiǎn)防范上發(fā)揮前置性、基礎(chǔ)性的作用，是2008年及今后一個(gè)時(shí)期資本市場(chǎng)監(jiān)管理念的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新。這就表明，下一階段資本市場(chǎng)將堅(jiān)持不懈推進(jìn)市場(chǎng)化改革，不失時(shí)機(jī)地改革行政審批制度，減少審批事項(xiàng)，簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，從事前準(zhǔn)入逐步轉(zhuǎn)向事中監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)，健全證券發(fā)行、交易、登記、清算、信息披露等市場(chǎng)運(yùn)行制度機(jī)制；進(jìn)一步強(qiáng)化各證券期貨交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等自律性組織的監(jiān)管職責(zé)，建立健全自律監(jiān)管機(jī)制和工作程序，逐步完善并嚴(yán)格維護(hù)業(yè)務(wù)制度、執(zhí)業(yè)規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化從業(yè)人員管理，促進(jìn)行業(yè)自我管理、自我發(fā)展能力的有效形成和不斷提高；發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勝劣汰的作用，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以需求為動(dòng)力，在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的前提下，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自主按照識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和分配風(fēng)險(xiǎn)等環(huán)節(jié)組織業(yè)務(wù)流程，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群，形成提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的行業(yè)習(xí)慣，尋找注重風(fēng)險(xiǎn)的客戶資源，選擇注重風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，創(chuàng)造一個(gè)自我約束隔離風(fēng)險(xiǎn)、自律管理遏制風(fēng)險(xiǎn)、行政監(jiān)管再分配風(fēng)險(xiǎn)的多層次管理風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。

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