本報(bào)記者　簡俊東　北京報(bào)道

　　港股直通車即將辟出第二條通道，A股市場的資金面再度迎來考驗(yàn)。

　　“如果允許通過內(nèi)地券商渠道進(jìn)行港股投資，這樣對A股市場的資金分流會(huì)更加直接，其實(shí)近期內(nèi)地資金流入港股的趨勢已經(jīng)非常明顯。如果這項(xiàng)政策出臺一定會(huì)加劇這種趨勢，因?yàn)榇蠹业男睦眍A(yù)期會(huì)更加強(qiáng)烈，我們最近一直加大在港股的投資比重。”深圳某私募人士在接受采訪時(shí)，并不諱言自己對于港股更有興趣。

　　港股直通車開出無疑會(huì)給A股這個(gè)駱駝再壓上一根稻草。

　　近期眾多利空政策的累積已經(jīng)使得A股高處不勝寒，并最終導(dǎo)致了9月11日上證指數(shù)大跌241.32點(diǎn)，跌幅達(dá)到4.51%。

　　9月12日，上證指數(shù)到收盤時(shí)雖然收紅漲幅為1.15%，但是當(dāng)天高達(dá)3.32%的振幅也說明了市場的分歧。

　　“招商銀行、中國石化等指標(biāo)股繼續(xù)下跌，而題材股則表現(xiàn)出色，同時(shí)物流運(yùn)輸?shù)纫恍┢�防御性板塊也得到資金的青睞，這說明市場明顯沒有從9月11日的大跌中回過神來。指數(shù)未來應(yīng)該會(huì)是繼續(xù)振蕩調(diào)整。”某基金經(jīng)理告訴記者。

　　機(jī)構(gòu)風(fēng)向漸變

　　“如果港股直通車增加券商這條快車道，那么內(nèi)地市場上的主要機(jī)構(gòu)跟港股的聯(lián)系就會(huì)更密切，A股高估值和對港股業(yè)務(wù)前景的預(yù)期都會(huì)促使內(nèi)地機(jī)構(gòu)‘偏幫’港股。”上述私募人士告訴記者。

　　券商是內(nèi)地A股主要的研究力量來源，券商的研究報(bào)告無論對保險(xiǎn)、基金等擁有巨量資金的機(jī)構(gòu)，還是對于私募、散戶等都有著重要的影響。因此其對于A股的判斷影響著市場的走勢。

　　券商獲準(zhǔn)開展QDII業(yè)務(wù)顯示券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來會(huì)跟主要是港股的海外市場掛鉤，而如果成功獲準(zhǔn)成為直通車第二通道，則券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也會(huì)跟港股掛鉤，這樣券商投行、資產(chǎn)管理以及經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)的利益全面跟港股掛鉤。

　　而作為A股市場最大的機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司以及基金公司作為到境外進(jìn)行投資的QDII后，其利益也已跟港股掛鉤。

　　“利益格局改變會(huì)最終促使機(jī)構(gòu)由盲目力挺A股到正視A股的高估值。”上述私募人士認(rèn)為。

　　7、8月份上市公司中報(bào)公布時(shí)，高增長使得券商幾乎是對于A股市場一致表示樂觀，但是進(jìn)入9月，表示悲觀情緒的券商家數(shù)明顯增加。9月12日，東方證券發(fā)布了《風(fēng)險(xiǎn)正在臨近》的策略報(bào)告，報(bào)告認(rèn)為上市公司的贏利增長速度下滑不可避免，市場對于A股的估值擔(dān)憂也在加劇。

　　看空的不僅僅是券商，作為基金業(yè)的龍頭，博時(shí)基金總裁肖風(fēng)也直接表示了自己看空的想法。

　　“股市的漲漲跌跌就好像鐘擺：有左必有右。”今年8月，在博時(shí)基金公司的內(nèi)部刊物上，其總裁肖風(fēng)用鐘擺比喻股市的漲跌。

　　“股市每天3000億的成交量不可持續(xù)，因?yàn)槿绻�這樣的話，一年的交易成本將達(dá)到6000億左右，接近流通市值的十分之一，也超過了目前全部A股上市公司的贏利總和。”肖風(fēng)如此認(rèn)為。

　　肖風(fēng)同時(shí)認(rèn)為，目前每天幾十萬的開戶數(shù)也不可能持續(xù)，“按每家三口人為一戶計(jì)算，現(xiàn)在約四分之一的中國家庭已經(jīng)開立證券投資賬戶，按照43%的中國城鎮(zhèn)人口來看，則超過一半的城鎮(zhèn)家庭都開立了證券賬戶”。　

　　“股票市場的鐘擺擺得太左了，自然也會(huì)回落得更右一些。”肖風(fēng)說。

　　工行瑞信基金從近期已經(jīng)明確的政策面進(jìn)行分析后也認(rèn)為，央行提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率、股指期貨準(zhǔn)備就緒將要推出、港股直通車試點(diǎn)、新股發(fā)行加緊及超級大盤股登陸A股、央行票據(jù)發(fā)放等五大政策針對流動(dòng)性過剩和股市投機(jī)，就好像一只巨手可能時(shí)時(shí)扣緊股市的咽喉。

　　9月25日后存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到12.5%的水平，與歷史最高的13%的水平僅一步之遙，政策的累積效應(yīng)在不斷加大，政策壓力已經(jīng)到了相對沉重的時(shí)期。多空博弈受此影響隨時(shí)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　流動(dòng)性泛濫局面逆轉(zhuǎn)？

　　QDII等直接泄洪以及通過加息來加大銀行存款吸引力的措施都在影響著A股資金的供應(yīng)。

　　在大盤股“海歸”已經(jīng)在路上的時(shí)候，QDII的加速推出以及港股直通車通道對A股資金供應(yīng)影響不容低估。

　　高盛(亞洲)8月下旬的一份報(bào)告認(rèn)為，估計(jì)約400億美元的內(nèi)地資金將通過QDII項(xiàng)目流向海外股票市場。此舉將刺激海外股市的上行。其中保險(xiǎn)有156億美元，基金券商有130億美元，商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司有77億美元，社保有36億美元。

　　從更長遠(yuǎn)的時(shí)間看，高盛(亞洲)預(yù)計(jì)至2010年，內(nèi)地資金投資香港市場的規(guī)模將達(dá)到1500億美元。

　　隨著8月CPI達(dá)到6.5%的消息出臺，加息預(yù)期的愈加強(qiáng)烈，而負(fù)利率時(shí)代何時(shí)終結(jié)也成為熱烈探討的一個(gè)話題。

　　市場上一個(gè)流行的觀點(diǎn)是，A股估值的不斷上升已經(jīng)不能用基本面的變化進(jìn)行解釋，而是完全由資金面進(jìn)行推動(dòng)。

　　這種觀點(diǎn)的理論基礎(chǔ)是A股股價(jià)已經(jīng)透支了2008年的高增長。

　　2007年上市公司的中報(bào)已基本公布完畢，按WIND測算，2006年、2007年和2008年整體A股市場市盈率已經(jīng)分別達(dá)到58倍、38倍和29倍，就連以藍(lán)籌股為代表的滬深300今年和明年預(yù)期市盈率也已經(jīng)達(dá)到36倍和27倍。估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際主要市場。

　　資金推動(dòng)型的市場中，負(fù)利率是否會(huì)被終結(jié)被認(rèn)為是決定A股市場流動(dòng)性泛濫局面是否會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的一個(gè)主要的指標(biāo)。

　　“8月公布的CPI數(shù)據(jù)刷新4年前的新高，達(dá)6.5%，我們相信11月之前，通脹的數(shù)據(jù)是下不來的，利率調(diào)升的速度也趕不上CPI上漲的速度，內(nèi)地投資者對資產(chǎn)的渴求暫時(shí)尚難消減。”國泰君安策略分析師吳堅(jiān)雄認(rèn)為，“不過管理層已經(jīng)在作為，首先是節(jié)流：暫停或減緩A股

開放式基金發(fā)行；其次是疏導(dǎo)：發(fā)行特種國債、加速Q(mào)DII和放行內(nèi)地投資者投資港股；再次是開源：給大盤股發(fā)行提速，比如建行和城商行的加速發(fā)行，目的只有一個(gè)，沖減積聚A股的流動(dòng)性，這個(gè)是根本，也是導(dǎo)致股市短期流動(dòng)性波動(dòng)的要素。”　

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。