權證：引伸波幅還有相當大下降空間

http://whmsebhyy.com 2005年10月26日 15:30 證券導刊

湘財證券朱華成李強

　　寶鋼權證一周走勢

　　基本面上寶鋼集團投入20億元增持寶鋼股份，但受整個大盤回調整理影響以及鋼鐵行業盈利不斷下降的預期，寶鋼股價呈震蕩下行走勢。寶鋼股價一周跌幅4.29%，受此影響寶鋼

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權證自10月17日跌破1元心理大關后呈單邊下行走勢，10月17日、18日、19日、20日、21日寶鋼權證漲跌幅為-5.48%、-1.58%、-2.46%、-4.06%、-1.49%，近5個交易日振幅依次為6.27%、4.64%、5.35%、5.71%、4.58%，近5日收盤價依次為0.949元、0.934元、0.911元、0.874元、0.861元。寶鋼權證近5天日換手率分別為45%、51%、61%、59%、60%。數據顯示一周以來寶鋼權證跌幅14.24%，后市表現不容樂觀。

　　長期看，引伸波幅有相當大下降空間

　　從權證定價指標看，最近5個交易日溢價率繼續處于32%以上；寶鋼權證5個交易日的引伸波幅平均達0.6800，是相應的寶鋼股份歷史波幅的2.27倍，是相應30天歷史波幅的4倍多，寶鋼權證的引伸波幅從長期看有相當大的下降空間。據我們統計，香港3個月期以上主要權證引伸波幅相對于30天歷史波幅平均溢價45%左右，我們測算未來寶鋼權證的合理引伸波幅區間在0.40-0.50之間。但是在

長江電力權證沒有上市之前，我們認為下周寶鋼權證引申波幅的價值中樞在0.620左右，對應權證價格中樞0.806元左右，投資者可以謹慎參與。

　　寶鋼權證將繼續價值回歸

　　對下周的權證投資，我們認為大盤將繼續整理，寶鋼集團投入20億的護盤資金對寶鋼

股票價格支撐作用有限，最近一份外資報告認為未來三年中國鋼鐵業的利潤可能下降為零，加大市場對寶鋼股價下跌的預期，權證已經處于深度價外。寶鋼權證價格將繼續進行其價值回歸，下周可能下探0.80元。權證投資者進行短線操作應注意風險。下周寶鋼權證的引伸波幅將在0.60-0.65之間波動，也就是說寶鋼權證的價格波動區間將在0.776-0.850元，建議短線投資者在0.780以下時進行參與，在0.830以上堅決賣出。

權證條款
權證名稱	寶鋼 GTB1 580000
標的證券	寶鋼股份 600019
認購 /認沽	認購
行使價	4.50
到期日 (年-月-日)	2006-08-30
換股比率	1：1
最后交易日 (年-月-日)	2006-08-30
距離到期日	314 日

數據	10/17	10/18	10/19	10/20	10/21
寶鋼權證價格	0.949	0.934	0.911	0.874	0.861
內在價值	-0.4	-0.41	-0.45	-0.46	-0.48
時間價值	1.349	1.344	1.361	1.334	1.341
溢價率	32.90%	32.86%	33.60%	33.02%	33.36%
引伸波幅	0.6910	0.6861	0.6875	0.6676	0.6677
過去 30天波幅	15.00%	14.57%	14.68%	14.26%	13.96%
對沖值	0.5918	0.5889	0.5831	0.5763	0.5729
杠桿比率	4.320	4.379	4.446	4.622	4.669
有效杠桿率	2.5568	2.5789	2.5920	2.6638	2.6750
Theta	-1.2842	-1.2722	-1.2599	-1.2198	-1.2137
Gamma	0.1458	0.1477	0.1496	0.1552	0.1565
Vega	1.4964	1.4929	1.4808	1.479985	1.472696
RHO	1.3059	1.2994	1.2740	1.2733	1.2587
換手率	44.52%	51.32%	61.39%	59.37%	59.59%