北京首放：G股波動規律與實戰策略

　　主導地位貫穿“對價行情”

　　●G股波動具有十分明顯的超前性，這一特點對準確把握具體操作機會顯得十分重要

　　北京首放投資顧問有限公司

　　隨著9月12日G農產品的復牌，宣告了股改試點階段成功結束。而隨著9月12日第一批40家股改上市公司名單的公布，同時也宣告了全面股改階段的到來，標志著我國證券市場真正進入了一個全新的歷史階段。由于今后相當長一個時期內，股權分置改革將成為證券市場的持續熱點，其中蘊藏的重大機會也將日益被市場所認可、所追捧。如何通過試點G股的二級市場波動規律研究，總結、發現G股的波動特征，從而對其中蘊藏的重大投資機會制定出具有可操作性的實戰策略，從而在全面股改階段更好把握住G股的投資機遇，充分分享全面股改帶來的歷史性機會，已成為投資者的當務之急。

　　任何重大政策的出臺都會對市場產生極其深刻的影響。股權分置改革是證券市場最具歷史意義的一場大變革，必將對證券市場產生最為深遠的影響，更決定了目前進行的反彈行情以及較長一段時間內運行的行情，都將帶有極其鮮明的股改特征，這是目前乃至今后行情的主線。這主要體現在以下幾個方面：

　　6·8行情的股改性質

　　6·8反彈行情即具有股改性質，這一方面是因為6·8行情產生的基礎是系列重大股改政策的出臺，以及市場對股改政策的預期，從而使股改政策成為6·8行情的直接決定性因素；另一方面，自從6·8行情產生至今，市場最為活躍的板塊主要集中在試點股以及對價預期板塊，在入選兩批試點的

　　G股主導地位不容置疑

　　回顧6·8行情以來的股指運行特點及市場熱點的變化特征，我們發現，這個過程中市場熱點的變化主要遵循“試點股→對價預期題材股”的炒作規律，在入選兩批試點的股票紛紛出現短線拉升后，市場人氣得到極大調動，投資者的參與積極性空前高漲，直接引發了對價預期板塊的輪番暴漲，其中表現最為強勁的當屬上海本地小盤股。客觀而言，出于對股改的良好預期，挖掘相關股改題材板塊進行炒作本無可厚非，但由于這些概念股的累計漲幅過大，并且有些公司缺乏基本面配合，尤其是對價預期能否兌現存在許多不確定因素，從而使得對價預期題材股的炒作顯得有些偏激和投機，難以持續。同時，這些題材股的巨大財富效應帶來的一個直接后果是，市場對試點后的G股采取了冷處理，因為在對價題材股持續火爆的情況下，G股就顯得遜色多了，以至于市場形成了一個片面的認識，那就是G股遠不如對價題材股更具有可操作性和盈利性，甚至認為一旦變成G股，也就不再具有投資機會。

　　實際情況果真如此嗎？通過對兩批試點股的二級市場表現統計，我們認為，上述觀點是非常錯誤的。根據統計我們發現，不論是試點股入選消息披露之前，還是試點股復牌交之后，45只試點G股在二級市場的表現均十分強勁，其階段累計漲幅以及由此創造的巨大財富效應，并不遜色于上海本地小盤股、深圳本地股、中小板等對價預期股。

　　根據統計，45只試點G股在復牌交易之前均出現不同程度的上漲，平均階段漲幅高達38.7%，其中階段漲幅超過50%的就有8只，即G中捷、G中信、G三一、G銀鴿、G華發、G綜超、G天威、G中孚，占45只試點股的比例為18%。而漲幅最大的前3只股票G華發、G綜超、G天威的階段漲幅分別達到了70%、63%、59%，并且這還僅僅是入選試點消息公布前后、股票尚未復牌交易前的階段漲幅。45只試點股復牌當日平均漲幅為8.2%，漲幅超過10%的股票數量有20只，占45只試點股票的比例高達44%，漲幅超過20%的股票也有6只。45只試點股復牌當日與其前漲幅累加平均漲幅高達45.5%，其中累計漲幅超過50%的股票高達16只。更為明顯的是，G天威還出現了“填權”行情，反復創出對價除權后的新高，其累計漲幅居然達到180%。由此可見，試點G股的階段漲幅并不遜色于對價預期階段題材股的漲幅。

　　如何把握股改股投資機會

　　全面股改已經開始，隨著全面股改階段第一批40家上市公司名單的確定，今后將出現更多股改公司，這無疑會為廣大投資者帶來許多投資機會。因此，如何通過對試點公司股票的波動規律研究，從而制定具有可操作性較強的實戰策略顯得尤為重要，尤其是如何捕捉真正緊鑼密鼓地進行股改的40家股票的投資機會，更是廣大投資者面臨的當務之急。

　　根據對45家試點G股波動規律研究，建議從以下幾個方面來制定切實可行的實戰操作策略：

　　1、重點關注試點股機會

　　由于對價行情將在未來較長一段時期內反復出現，G股、準G股將成為這個過程中最為活躍的品種，也是大資金反復追捧的熱點，其中成長潛力較大、對價后市盈率較低、調整充分的G股，值得我們高度關注。最近G天威的持續大漲就是一個信號，G蘇寧、G申能、G宏盛等G股的反復輪漲，也在很大程度上預示著G股即將迎來再次活躍機會，把握其中的機會應成為投資者的首選策略。

　　2、密切關注小盤品種

　　由于G股、準G股的上漲幅度與其流通盤子大小呈正相關關系，流通盤小的G股、準G股，不論對價方案實施前還是復牌后的當日漲幅都較大，這就告訴廣大投資者，在選擇G股、準G股投資機會時，最好是選擇那些流通盤子較小的股票，因為這種股票非常適合目前市場主力資金的偏好———不但需要的資金量較小，而且更容易產生較大的波動。

　　3、挑選對價水平較高的品種

　　由于G股、準G股的波動幅度與其對價水平呈正相關關系，對價水平高、方案優厚的G股、準G股，其股價上漲幅度也明顯大于對價水平低的股票。這是因為，對價水平較高也就意味著補償程度高，相關股票的價值提升程度也因此較高，對應的市盈率較低。這種股票實施對價后，往往會大幅提升股票的內在價值和含金量，也大大降低了買入這些股票的風險。因此，挑選對價水平較高的股票，也是一種十分有效的實戰策略。

　　4、高度關注基本面因素

　　客觀而言，由于對價預期、金融創新等原因的存在，一些基本面、行業狀況較差的G股、準G股可能會出現短線活躍，但這更多的是短期行為，真正決定G股、準G股投資價值大小和未來走勢的，仍舊是基本面因素。這些基本面因素主要包括：公司盈利能力、行業發展潛力、公司成長性大小，等等。只有那些基本面良好的G股、準G股，才具備中長線反復走強的基礎。因此，在選擇具體操作的G股、準G股時，決不能脫離基本面因素，一味追捧題材、概念、預期性炒作，否則有可能面臨較大的風險。

　　股價波動受多重因素影響

　　1、波動幅度與對價水平正相關

　　通過對45家試點G股波動幅度統計，我們發現，G股波動幅度與上市公司的對價水平基本呈現正相關關系，即對價水平高的上市公司其股價上漲幅度較大，對價水平低的上市公司股價上漲幅度較小。

　　45家試點G股中，剔除清華同方，對價方案每10股送股比例超過4股的上市公司有15家，占45家公司總數的比例為33%。這15家較高對價水平上市公司的股價復牌前平均累計漲幅為41.2%，如果將題材高價股G鑫富漲幅過小作特殊因素分析，14家高對價上市公司的股價累計漲幅為43.7%；45家試點股中，對價方案每10股送股比例低于2股的上市公司有5家，占45家上市公司的比例僅為11%。由于這5家上市公司對價水平較低，其股價上漲幅度也最小，復牌前平均累計漲幅為35.8%。45家試點股對價方案每10股送股比例介于2-4股之間數量為24家(農產品沒有送股，不計在內)，占45家公司的比例為53%。這24家上市公司在復牌前的平均漲幅為37.4%，介于對價水平較高和對價水平較低股票的平均漲幅之間。

　　2、復牌當日波幅與前期漲幅負相關

　　通過對45家試點G股復牌當日波動情況進行統計，我們發現，G股首日漲跌幅度與該股實施對價方案前的累計漲幅呈負相關關系，即在對價方案實施前漲幅較大的股票，其復牌當日漲幅較小，并且往往出現下跌；而對價方案實施前漲幅較小的股票，其復牌當日漲幅較大。

　　根據統計，按自然復權計算，45家試點G股復牌當日平均漲幅為8.2%，其中復牌當日下跌的股票為11家，占45家公司的比例為24%；下跌幅度超過10%的股票有兩家，即G人福、G中孚；上漲的股票為34家，占45家公司的比例為76%，漲幅超過10%的股票為19家，漲幅超過20%的股票為6家。這說明，對價實施后的首個交易日，大部分股票均出現不同程度的上漲，并且上漲幅度明顯大于下跌幅度，說明復牌后當日的投資收益遠遠大于風險。

　　就復牌前累計漲幅統計分析，45只試點G股中，復牌前累計漲幅超過50%的股票有8只，即G中捷、G中信、G三一、G綜超、G華發、G天威、G中孚、G銀鴿，平均漲幅為59.4%，這8只股票復牌當日的平均漲幅為-8.8%，明顯低于45只試點G股復牌當日的平均漲幅。其中G三一、G銀鴿、G華發、G綜超、G中孚5只股票復牌當日出現了不同程度的下跌，45只試點G股中復牌前累計漲幅最大的G華發(70%)、G綜超(63)，復牌當日也都出現了下跌。就復牌前的技術走勢分析，復牌前出現連續拉升的個股，在復牌當日的漲幅也較小，比如G魯西、G中捷、G銀鴿、G人福、G鄭煤電、G華發、G綜超、G凱諾、G長力、G中孚、G宏盛等，這11只股票復牌當日漲幅要么非常小，要么出現下跌。由此可見，復牌前出現較大漲幅的G股，在復牌當日漲幅極小，并且大部分出現貼權走勢。

　　3、漲幅與流通盤正相關

　　通過對45只G股波動幅度與其流通盤大小關系的實證分析，我們發現，G股復牌前的上漲幅度與其流通盤規模呈現正相關系。研究表明，如果就G股個股而言，其復牌前漲幅與流通盤規模關系并不十分明顯，因為復牌前漲幅巨大的G股既有大盤股，也有小盤股，比如復牌前累計漲幅居前的G華發、G中捷、G三一、G宏盛等都是小盤股，其漲幅分別達到70%、58%、55%、48%。而流通盤超過1億股的大盤G股，比如G綜超、G龍盛、G人福、G魯西，其復牌前累計漲幅也分別高達63%、41%、47%、49%。但如果我們把研究對象由單個股票擴大到一大類股票，把流通盤在6000萬股以下的定義為小盤股，把流通盤在1億股以上的定義為大盤股，我們就會發現，其結果出現了重大變化：45只試點G股中，流通盤規模在6000萬元以下的有18家，這18只股票復牌前平均累計漲幅為38.9%；流通盤在1億股以上的有22只，這22只大盤股復牌前的平均漲幅為5.5%，遠遠低于18只小盤股復牌前38.9%的平均漲幅。由此可見，從整體情況來看，小盤G股復牌前的累計漲幅巨大，而大盤G股復牌前的累計漲幅要小得多。

　　4、波幅與行業狀況密切相關

　　45家試點G股的波動幅度與其所處行業狀況也有著極為密切的關系，總體來看，行業發展前景好、成長潛力較佳的G股，不論是復牌前的累計漲幅還是復牌當日的漲幅，都顯得較為突出，明顯好于一般行業G股的上漲幅度。

　　根據統計，45家試點G股公司中，醫藥行業的有4家，機械行業的有6家，信息設備行業有3家，化工行業有5家，紡織服裝行業有3家，商業貿易行業有4家，房地產行業有2家，鋼鐵行業有2家，煤炭行業有2家，公用事業行業有4家，汽車配件行業有2家，家電行業、傳媒行業、新能源行業、交通運輸行業、造紙行業、金融行業、煤炭行業、其它行業各1家。比較而言，行業發展前景看好、成長性較好的新能源、化工、信息設備、金融、有色金屬、機械、商業貿易、傳媒等行業股票表現出色，45只G股當中，復牌前累計漲幅超過40%的有17家，而上述行業就占了11家，占比高達65%。而行業發展前景一般、成長性較差的行業表現較弱，比如鋼鐵、房地產、紡織服裝、造紙、醫藥等，復牌前漲幅都不大，明顯小于較好的行業。這說明，不論是尚未進行股改的公司，還是已經完成股改的公司，決定其投資價值大小的最根本因素依然是其基本面。

　　G中信(600030)：第一批綜合類證券公司之一、首批創新試點證券公司之一，股權分置改革受益概念。公司行業龍頭地位日趨明顯，發展前景良好，具有較高的投資價值。

　　西山煤電(000983)：公司推出每10股送2.6股的對價方案，并承諾從2006年開始連續3年現金分紅比例不低于當年實現可分配利潤的50%。公司行業龍頭地位明顯，業績連續增長，中線機會頗大。

　　南化股份(600301)：對價方案為10送4股。公司屬于化工行業，抗病毒概念，主營產品增長較為明顯。作為小盤高對價股改公司，其行業有具有較好發展前景，目前價位具有較好的投資價值。

　　霞客環保(002015)：股改方案為10股送3股。該股屬小盤股，且具有環保概念，未來發展前景廣闊。同時，公司成本優勢明顯，產品具有巨大的市場潛力和較高的附加價值，值得密切留意。

　　京新藥業(002020)：公司是國家級重點高新技術企業，為我國最大的喹諾酮類原料藥生產企業。股改方案為每10股送3.5股，同時公司大股東附有追加承諾，這在一定程度上預示該股目前價位仍具有投資機會。

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