對價補償后基本面仍將決定個股價格 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年09月14日 12:55 證券導刊 | |||||||||
今日投資 曉林 大眾娛樂項目“超級女聲”結束了,但“張靚穎現象”依然是茶余飯后之話題:為什么我們身邊的人、甚至媒體大眾都認同張靚穎,但她的短信支持率卻遠遠落后另外兩個競爭對手?有人指出,張靚穎符合70 年代人的審美情趣。但新生代,更喜歡另外兩位女生。他們不是“社會聲音”主流,但卻是投票主流。聯想股票市場,價值投資是主流聲音,但市場中 在經濟學家一代宗師凱恩斯的選美論中也道出同樣的哲理:“報紙上刊出100幅照片,由讀者從中選出6名大家認為最漂亮的美女。誰的選擇結果與其他參加競猜者之平均愛好最接近,誰就得獎。在這種情況下,每名競猜者都不選他自己認為最美的人,而選他猜測他人認為最美的人。”簡單地說,就是在這種選美投票中,競猜者(投票人)投自己認為最漂亮的美女一票,并不足以言勝,正確地預測其他競猜者的可能動向,才能穩操勝券。凱恩斯的這種比喻,用到股市上就是購進一只大家認為有前途的股票,該股價必然因為大家爭購而冒升。這里的股價冒升即說明買方資金充裕,新多不斷進場接棒,行情便一波比一波高,最后漲勢形成,此時投資人大量買進者,正如順勢者昌。 一、8月份股市的一組數據 1、股票型基金共有12只,平均凈值增長2.51%;偏股型基金共有53只,它們的平均凈值增長是2.57%;其中金鷹中小盤精選基金以6.59%的凈值增長率名列全市場基金之首。 2、同期上證綜指漲幅是7.3%;滬深300(資訊 行情 論壇)的漲幅為4.27%。 3、今日投資價值型股票池(共53只)平均收益率是10.06%。 這組數據說明了什么呢? 1、基金經理還是沒有轉變原來的價值投資理念,這是對的。問題在于基金經理所謂的價值投資理論還僅僅局限于成長型投資。 但現在的市場環境發生了翻天覆地的變化,撇開“股權分置改革”不說,因為經濟增長減速,導致成長型股票成長動力不足,未來表現將不如之前;防御型股票股價不再便宜,認為被高估的投資者增多。而人民幣升值預期, 成為價值型股票(重點關注有品牌和資產價值以及周期型見底的公司)走出底部的催化劑,成為一個時期的投資主題。 2、既然如此火暴的行情不是基金經理所為,那么又是誰干的?是不是筆者于8月15日提出的“莊家又回來了?(《證券導刊》第32期)。 當時提出“莊家又回來了?”的理由是: 坐莊盈利的基礎條件主要有二個: 一是價值(這里的價值指“股權分置改革”)能被大多數人認可。所謂價值吸引投資,價值也吸引投機跟風。 二是股市系統性風險已經很小。A股市場的整體估值即使按國際估值標準也極具吸引力。更重要的是積極的股市政策,譬如上證綜指于8月30日才回調到1146點,證監會就立馬召開基金經理聯席會議,其中的道道不言自明。在股市沖擊1200點關口時,“中國證券投資者保護基金有限責任公司正式成立”與“QFII新增額度審批開閘,規模擴大到100億美元”的政策又及時出臺。 所以莊家此時回來自然而然。 二、新的盈利模式? 王利敏先生在《“尋寶游戲”還有多少玩法》評論(上海證券報2005-09-03)中,關于本輪行情的“尋寶游戲”玩法進行了如下梳理: 1、對價套利型 在試點股的示范作用下,純粹對價套利的搶權行情如火如荼。誰會先進行股改、誰的對價更高成了焦點,上海本地股、中小板、深圳本地股成為追逐對象,輪胎橡膠(資訊 行情 論壇)、氯堿化工(資訊 行情 論壇)分別大漲了209%和172%。當有關部門明確H股和B股不參加對價后,含H股、B股 的A股又出現大漲。 2、價值重估型 8月24日,投資者突然發現,在清一色上海股的漲停板隊伍中居然混入了名不見經傳的歲寶熱電(資訊 行情 論壇)。經反復研究,人們發現,該股總股本僅1.3億股,竟持有1.5億股民生銀行(資訊 行情 論壇)法人股,等于每股歲寶熱電含權一股民生銀行。于是,僅7個交易日,該股就暴漲了72%。于是,相同題材的股票開始大漲:美都控股(資訊 行情 論壇)、華聯股份(資訊 行情 論壇)、汕電力(資訊 行情 論壇)、煙臺冰輪(資訊 行情 論壇)…… 3、優資注入型 回顧本輪股改行情,如果問誰是最大牛股,答案眾口一詞:ST豐華(資訊 行情 論壇)。該股創下連拉25個漲停紀錄,股價從1.91元升至最高7.11元,漲幅為272%。如果說,該股的朦朧重組尚有些“猶抱琵琶半遮面”的意味的話,那么,*ST吉紙(資訊 行情 論壇)的重組方案露出的冰山一角,無疑使不少績差股的前景“柳暗花明”。 現在的問題是這種新的盈利模式還能持續多久? 任何行情的發展都將經歷“價值回歸—價值發現—價值創造”三個階段。 股票價值本是公司內在經營的產物,是無法靠外部創造的,外部只能去詮釋它、體現它。即使像巴菲特這樣的人,通過大規模持股,進入目標公司的董事會,最多也只能利用自己的影響力,迫使公司改變經營策略、經營方向,或是改變資金用途,以創造更多的經營業績,來推動股價的上升。 中國股市的“價值創造”,早期基本上也是停留在這一層面上的。其主要手法無非三種:一是創造各種名目的概念以供炒作;二是改變上市公司的分配方案,使其有利于股價上升;三是提前反映利潤,來進行寅吃卯糧式的掠奪性“開采”。 但隨著越來越多的股票被掠奪性開采后,公司方面能作出有利股價上升的手段已越來越少,因此,價值創造便向新層次發展。毫無疑問的是“價值創造”始終是和做莊行為緊密聯系在一起的。 同樣在筆者“莊家又回來了?”一文中提到:目前的股權分置改革大市場環境為莊家創造了創造“概念與題材”的盈利機會:預期上市公司對價方案差——股價下跌——吸籌——對價方案——洗盤——討價還價——皆大歡喜——順利出局。 什么是莊股? 莊股一詞主要源于臺灣、香港等地。臺灣、香港地區因為區域性等因素使得過江龍資金、民間資金性質的私募式基金較多,對個股的操作崇尚集中投資的短線式炒法。 對于滬深兩市而言,在建立初期,受到臺灣、香港地區的影響較深,從而短線炒作非常流行,而且在炒作過程中,對集中投資的短線炒法又進行了一番改良,價值創造式的資產重組+資金集中投資的長期運作就是最好的典型。 由此可見,莊股其實是一個中性詞,可理解為有資金關照的個股。 目前的股權分置改革大市場環境下的“價值創造”盈利模式就是“對價”方案+集中資金投資。 股市本沒有新的盈利模式。一切新的模式,都是對昨天而言的。就歷史淵源來說,它們肯定是有過、用過,而后在新的市場條件下的翻版。一輪大牛市,無論是中國還是外國,其產生、發展,到衰老、終結的過程,實際上就是所有的盈利模式都粉墨登場一次,所有能用的手法都用過一遍,把所有潛在的獲利空間都挖掘完畢的過程。只要還有一種方法,還能將已榨過幾遍、幾乎榨干的股票中再榨出一點油水來,哪怕一點點,行情都不會終結。就此而論,股改“對價”不結束,股權分置改革的盈利模式也就不會結束! 三、關于“時間之窗” 筆者于8月29日提出的“九月大勢:理性回歸,規避風險”(《證券導刊》第32期),到了不少網站,題目就變成了:傳說中的“魔鬼”九月,大盤難逃宿命?!這完全就變味了。 上文所要表達的思想是:九月初是一個重要的循環周期點(現在依然保持這一觀點),且不少個股因為過于火暴,即使考慮“對價”也沒有任何的投資價值。所以提出“理性回歸,規避風險”之觀點,這與這個時期的盈利模式并不矛盾,同時也是以中線的眼光提出的。 目前的行情實為資金推動型市場,匯率改革的大背景下蘊藏著充沛的資金,國內股市將是這些資金的主要滲透方向之一。所以盡管部分市場主力原先并不看好對股改所提供的機會,但市場的力量畢竟是巨大的。 當然,資金推動型行情,最有效的投資策略是“勢頭投資法”,不過“勢頭投資法”只適合中小型資金。這也是所有基金在8月份沒有跑贏大盤的原因所在。 作為基金,首先考慮的還是“價值”,然后才是“對價”。 上投摩根富林明在展望今后幾月的股市時認為,股權分置改革仍將主導大市,投機機會可能會在主力資金尋找對價高低和估值落差的過程中出現,而公司和行業的基本面在短期內未必有指導作用。但投資者應該清醒地知道,對價補償后個股一旦除權,股價必然現出原形,到時基本面仍將決定股價,績差股票仍需繼續下挫尋找基本底線,而估值偏低的績優藍籌股將再續升勢。 這也是筆者撰寫本文之目的。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |