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渤海證券研究所 馬靜如 田輝 何翔 張鐵鵬
股市發(fā)展環(huán)境：本次股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)股市的影響將是長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)的，我們認(rèn)為制度變革將為證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮奠定堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)，由于前期股市的下跌已經(jīng)充分反映了投資人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期，所以我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的回落可能將不再是左右未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素。
市場(chǎng)走勢(shì)判斷：所以從長(zhǎng)期看，制度變革正在構(gòu)建中國(guó)股市的中長(zhǎng)期底部。然而中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落的現(xiàn)實(shí)以及高油價(jià)對(duì)回落中的宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊等因素，又從基本面角度牽制了中國(guó)股市的走強(qiáng)，尤其是考慮到股權(quán)分置的具體管理執(zhí)行細(xì)則預(yù)計(jì)會(huì)在9月份推出，眾多股改方案的推出，將注定股市不會(huì)走得一帆風(fēng)順，所以我們判斷9月股市將以振蕩為主。
行業(yè)選擇：在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿不確定的形勢(shì)下，行業(yè)的穩(wěn)定性及對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避性顯得更為重要。我們建議選擇行業(yè)利潤(rùn)得以保持、全流通后具有估值優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，如開采業(yè)、電信、金融等服務(wù)業(yè)等。
主題投資：(1)目前高油價(jià)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)的影響程度主要基于兩個(gè)因素：一是高油價(jià)的持續(xù)時(shí)間，二是高油價(jià)所帶來(lái)的成本上升在整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上的傳導(dǎo)速度。我們建議關(guān)注開采業(yè)、鉀肥磷肥行業(yè)、處于中下游具有壟斷性質(zhì)的行業(yè)等，并建議同時(shí)關(guān)注受高油價(jià)間接影響但是處于變革期的金融業(yè)等服務(wù)品行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
(2)“人民幣升值”主題，與不斷走高的油價(jià)相比，我們更為擔(dān)心的是人民幣升值的趨勢(shì)對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期影響。因此，在人民幣有存在一定升值壓力的情況下，受內(nèi)需增長(zhǎng)拉動(dòng)的行業(yè)的投資機(jī)會(huì)大于受外需增長(zhǎng)拉動(dòng)的行業(yè)。
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