每周權證報告 寶鋼權證投資策略分析

　　來源：湘財證券研究發展中心

　　寶鋼權證自8月29日以來的一周出現強勢回調整理態勢，8月29日、8月30日的單日跌幅分別達到7.8%，15.38%，前期寶鋼權證爆炒風險得到有效釋放。受寶鋼中報消息的刺激8月31寶鋼權證跳空高開以1.448元開盤，橫盤震蕩整理，收于1.520元，9月1日寶鋼權證以1.560元高開，全日權證圍繞1.538元震蕩整理，收盤1.538元。9月2日寶鋼權證繼續下探大幅整理，收盤1.415元，單日跌幅達8%。寶鋼權證本周5天日換手率分別為134%、187%、211%、116%、115%，換手率數據顯示9月1日、9月2日進行日內交易的權證投資者急劇減少，投機氣氛減弱，這對后市寶鋼權證的價格有一定支撐作用。寶鋼權證近5日跌幅15.07%，寶鋼權證價格在快速急跌之后價值中書基本形成，我們認為，近日寶鋼股價震蕩明顯影響寶鋼權證價格。寶鋼權證近一周的平均引伸波幅在0.800左右，相應的權證價格目前穩定在1.438元左右。

　　從權證定價指標看，最近5個交易日溢價率基本上處于33%以上；寶鋼權證近一周的引伸波幅平均達0.8357，是相應的寶鋼股份歷史波幅的2.8倍多。據我們統計，香港3個月期以上主要權證引伸波幅相對于歷史波幅平均溢價45%左右，我們測算寶鋼按最近一周計算的年化歷史波幅大約為0.3，我們認為未來寶鋼權證的合理引伸波幅區間在0.5-0.7之間。但是在

　　對下周的權證投資，我們認為隨著寶鋼權證的價值回歸，寶鋼權證價格將維持窄幅波動，根據最近5天寶鋼權證換手率的變化，我們認為權證投資者可以短線操作，塊進快出。下周寶鋼股價將繼續震蕩整理，這對寶鋼權證價格波動提供了操作機會。寶鋼權證的引伸波幅將在0.70-0.90之間波動，也就是說寶鋼權證的價格波動區間將在1.274-1.598元，建議短線投資者在引伸波幅0.70-0.75左右時大膽進行參與，引伸波幅在0.85-0.90左右堅決賣出，相應的權證安全買入價格參考區間為1.274-1.356元，賣出價格區間為1.518-1.598元。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，

　　若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為0；

　　認沽權證內在價值=最新執行價-標的證券價格，

　　若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為0。

　　時間價值：時間價值=權證實際市場價格-內在價值。

　　任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資和可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 認股權證的溢價率=｛(行權價+認購證價格/行權比例)/認購價格-1｝×100%

　　溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分點才可以讓權證投資者在到期日實現打和(盈虧平衡)。溢價是度量權證風險高低的一個指標，溢價越高，打和越不容易。

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期。

　　當引伸波幅上升時,認股權證的價格會調高,而當引伸波幅下跌時,認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。

　　對沖值： 指當

　　如果在一個權證價格定價比較合理的市場，投資者可以根據對沖值進行短線交易，投資者首先可以判斷標的股票2、3天內的漲跌幅，責權證價格變動的幅度是標的股票漲跌幅乘以對沖值。

　　杠桿比率： 指在某個特定時點上，標的股票與權證價格的比值。

　　有效杠桿： 對沖值與杠桿比率相乘，該系數反應了權證交易價格對標的股票價格的敏感性。

　　這個指標反映了包的股票價格上漲1%，相應的權證價格上漲的幅度，有效杠桿比率越高，以小博大的特點就越明顯，風險偏好的投資者可以選擇有效杠桿比率較高的權證。