從個股換手率尋找未來潛力股所在

　　□北京證券研發中心 吳琪

　　近一段時間以來的個股表現可謂精彩紛呈，從上海本地股到ST股再到“交叉持股”概念，一周漲幅超過30%的股票不在少數，盡管近半個多月以來，基金重倉股鮮有表現，但以概念著稱的游資重倉股卻著實創造了不少盈利機會。在此，我們試圖通過分析自7月22日行情初起之日至8月31日半年報披露截止日期間，換手率前100名以及漲幅前100名股票的換手情況

，并結合半年報具體情況尋找下一個機會所在。

　　從這兩份統計數據看，有以下幾個特點：

　　以題材炒作為主

　　在漲幅前100名的股票中，中期虧損公司達到38家，而每股收益在0.05元以下(包括0.05元)的微利公司有32家，兩者相加總計有70家，占樣本數的70%。漲幅前10名的股票有4家上海本地股、3家ST股以及歲寶熱電(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)等。上海本地股和ST股以及歲寶熱電的行情都是圍繞股改產生的，并且有一種遞進趨勢，即從單純的炒作高對價預期，到根據《指導意見》鼓勵績差公司資產重組、注入優質資產為對價的重組對價熱，一直到上周的上市公司交叉持股所引發的業績增長預期炒作。我們認為，上市公司低成本持有其它上市公司非流通股，在股權分置改革過程中，非流通股在流通過程中所能獲得的較高流通溢價是顯而易見的，由此，上市公司交叉持股能帶來實實在在的投資收益，增加公司收入，從而對提升當期經營業績起到較大的正面影響。從這一角度看，比此前單純的對價炒作客觀上有了明顯的進步，盡管這種當期收益并不能從根本上改變上市公司的經營狀況，從本質上講依然屬于對于股改后業績有望提升的公司的投機性炒作，但至少這種炒作跟公司基本面的聯系更為密切。考慮到股改不是一朝一夕就能完成的，建立在股改受益基礎上的“交叉持股”概念熱，其持續時間可能較博傻式的純對價炒作更為長久一些。而錦州石化這樣的大幅虧損股之所以被大肆炒作，主要與成品油價格將繼續上調預期有關，對于這類煉油企業而言，目前業績已經在最低谷狀態，接下來可以說只會向好的方向發展。因此錦州石化具有一定的標桿作用，類似的有煉油業務的企業如沈陽化工(資訊 行情 論壇)等股票也均可進一步關注。

　　基金重倉股短線機會小

　　雖然7月22日行情初起階段基金重倉股尤其是權重股表現相當不錯，中國聯通(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等股票率先站上半年線，對于行情的持續走強作出了重要貢獻，但此后基金重倉權重股的表現除了中國石化外已鮮有上佳表現，基本上維持原地踏步走勢。從近兩周的情況看，在前一周漲幅前50名的股票中，基金重倉股僅占3只，上周情況并未得到明顯改觀，漲幅前50只股票中只有基金安順(資訊 行情 論壇)等基金重倉持有的航天電器(資訊 行情 論壇)、景福基金重倉持有的樂凱膠片(資訊 行情 論壇)、上證180(資訊 行情 論壇)指數基金重倉持有的航天機電(資訊 行情 論壇)以及富國天瑞強勢地區精選混合型證券投資基金重倉持有的一汽夏利(資訊 行情 論壇)4只股票。從平均成交金額的統計情況看，每日成交金額超過一個億的股票總共有11只，這11只股票的十大流通股股東中均有基金的身影，但是跑贏大盤1.45%漲幅的只有東方集團(資訊 行情 論壇)、G長電(資訊 行情 論壇)、五礦發展(資訊 行情 論壇)和新希望(資訊 行情 論壇)4只，其他如招商銀行(資訊 行情 論壇)、中國石化、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、中國聯通等權重股均未跑贏大盤。此外，在新崛起的交叉持股概念熱中，不乏有基金重倉的股票如申能股份(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A、雅戈爾(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)等，雖然有個別股票跑贏大盤，但漲幅較同類游資重倉股相比遜色不少。可見，基金并沒有介入市場熱點的炒作。由于半年報業績增長明顯放緩，上市公司毛利率同比下降4個百分點，導致凈利潤下跌幅　　度遠遠大于主營下跌。尤其值得注意的是，利潤呈現高度集中態勢，能源和材料行業的凈利潤占全市場的56.4%，利潤總額占55.7%，而這兩個行業總市值僅占全市場的32.9%，公司家數僅占22.4%。利潤向少數公司高度集中，導致本已對這些公司已經重倉的基金沒有新的公司可供選擇。基金重倉股表現不佳當然還有諸如基金契約制約、贖回等方面因素，但綜合情況看，基金重倉股短線機會仍然有限。

　　區別對待換手情況

　　換手率越高，說明資金的關注程度越高，但是如果在漲幅巨大的背景下，出現超大量換手則未必是一件好事，很可能已經到了高位出貨階段；但漲幅也不能過小，適當的漲幅意味著強勢特征已基本確立，在此基礎上保持較高的換手率說明該股正處在活躍期，短線機會較大。從換手率統計情況看，通信及相關設備制造業、生物及制藥行業上市公司換手率比較積極，從中可以選出換手率較大但漲幅適中的股票：如區間內累計換手率為254.05%、累計漲幅為27.73%的四創電子(資訊 行情 論壇)；累計換手率為168.42%、累計漲幅為31.29%的亞寶藥業(資訊 行情 論壇)；換手率為164.31%、漲幅為29.65%的科華生物(資訊 行情 論壇)等，其它行業類似的G傳化(資訊 行情 論壇)、南京港(資訊 行情 論壇)等也可積極關注。