股改公司重新估值 催生市場大贏家

　 股改公司重新估值，增值幅度最大10只股票平均漲幅21.33%

   □ 本報記者 徐建民

　　特約撰稿人 秦洪

　　從股改以來市場的炒做熱點看，基本沿襲了以下脈絡：1、G股及對價行情——滬深本地股行情，滬深本地股具有較明確的股改動力，同時，部分滬市公司具有較高的非流通股比例，因而存在較高的支付對價預期。2、價值再發現：主要延循法人股投資收益增值展開。3、績差及ST股重組預期：ST豐華(資訊 行情 論壇)復權累計漲跌幅187%即是突出代表。4、創新產品的投機機會：如對寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的炒做。

　　聯合

　　會計處理改革預期

　　從相關規定來看，目前持有上市公司股權的上市公司均以成本價入帳，從而在帳面上并沒有顯示出二級市場價格與原始成本之間的差異，而雖然經過四年的熊市，但對于大多數上市公司的二級市場股價來看，仍然高于發起人股的1元成本值，因此，持有上市公司股權的上市公司內在價值的確有低估的跡象。而伴隨著股改進程的加快，低估的價值就有重估的動力，這動力主要來源于市場預期在股改后，持有上市公司股權的上市公司在支付對價后將以二級市場價格入帳，從而對凈資產產生大幅度的增值，提升了公司的凈資產值。

　　以最為牛氣的歲寶熱電來看，該公司半年報的長期投資一欄顯示，民生銀行(資訊 行情 論壇)的法人股投資總金額為5050萬元，而目前持有民生銀行13118萬股，也就意味著目前歲寶熱電的投資成本只有0.38元/股，因此，即便在支付對價方案之后，一旦持有民生銀行的股權以市值入帳，那么，歲寶熱電的每股凈資產至少將增加3.5元以上，意味著歲寶熱電的每股凈資產有望達到6.68元，而不是目前的3.18元，理解了這一點，似乎也就理解了歲寶熱電為何在近期強勢的原因。

　　難以大幅度復制

　　而目前類似于歲寶熱電的上市公司還有一些，比如說與歲寶熱電一起持有民生銀行的上市公司還有新希望(資訊 行情 論壇)、東方集團，而東方集團還持有錦州港(資訊 行情 論壇)25681萬股的股權，如此就賦予了東方集團極強的資產增值的動力。再比如說華夏銀行(資訊 行情 論壇)的前十大股東也顯示出華資實業也持有12000萬股，而華資實業的總股本也不過只有30308萬股，相當于0.4股就持有1股華夏銀行，因此，一旦華夏銀行在年內完成股改，華資實業的凈資產將大幅度提升。

　　類似于歲寶熱電、東方集團、華資實業、新希望等個股的成功經驗并不那么容易復制的，主要是因為持有上市公司的股權占上市公司總資產比例太小，而歲寶熱電則不然，幾乎是1股歲寶熱電對應1股民生銀行，自然有著極強的資產增值效應。但對于其他上市公司來說，則未必有如此的效應，比如說尖峰集團(資訊 行情 論壇)，目前持有天士力(資訊 行情 論壇)680萬股，而尖峰集團的總股本為34408萬股，相當于1股尖峰集團對應0.02股天士力，這樣即便順利實施股改，對于尖鋒集團來說，增值的效應攤薄到每股上，并不明顯。類似個股還有中技貿易(資訊 行情 論壇)、四川路橋(資訊 行情 論壇)等個股。

　　值得注意的是法人股增值炒做已進入高潮。股價上漲已基本反映股改帶來法人股增值因素，多數上漲幅度已經遠遠超過股改可能帶來的資產增值。而部分公司賣出法人股的可能并不大，而不賣出資產增值是無法體現在報表的，即使賣出所帶來的也是一次性收益，無法持續，還要交納所得稅，屆時業績不好的個股價格可能還會由于全流通壓力下跌低于目前股價。如歲寶熱電每股凈資產3.18 元，加上民生銀行增值每股4.95元，每股凈資產8.13 元，而目前股價已經是8.29 元，已經充分體現增值。

　　因此，投資者可能繼續跟蹤華資實業、新希望、東方集團、百聯股份(資訊 行情 論壇)等個股，尤其是百聯股份，適逢商業行業景氣以及持有相關上市公司股權增值的動力，但千萬要注意行情結束時對此類個股所形成的重創。

　　從上市公司股權增值中得到有益的啟示，即資產增值的確在提升上市公司的內在估值，因為無論是市盈率還是市凈率，均反映著上市公司估值的變化，所以，投資者可以關注類似于股權增值概念股。