三類上市公司具有中國價值可關注

　　□江蘇天鼎 秦洪

　　“如果每個中國人都……”，一直以來這句話都是對中國市場最具吸引力的描述，而這也是海外

　　中國價值＝高速增長＋整合價值

　　近期，資本市場有兩個熱門事件引人關注。其一是百度以2004年區區1400萬美元的主營業務收入在納斯達克市場成功上市，最高市值接近50億美元；其二是統一與RinKee　n　L　i　m　i　t　e　d　以高達158.48倍的市盈率收購完達山乳業。這兩個案例將資金對中國價值的追捧情緒發揮到了極致，而我們認為，中國價值主要體現在兩方面。

　　經濟高速增長。我們認為，對于產業資本與金融資本來說，之所以對中國概念股予以如此高的溢價，主要因素在于我國龐大的人口基數、過去二十余年經濟翻天覆地的變化以及對未來更大變化的預期。在居民購買力不斷提升的趨勢下，中國未來的消費釋放能力將出乎所有人的預料，就如同2002年下半年汽車消費能力的釋放一樣。

　　正因為如此，目前對于全球產業資本與金融資本的擁有者來說，掛在他們嘴邊的經典語錄就是“如果每個中國人都……”，從中不難反映出海外資本的樂觀預期，更折射出中國獨特的投資價值基礎——人口資源稟賦以及未來的經濟增長空間，這也是中國概念股被追捧、海外產業資本愿意高市盈率投資、QFII不時通過媒體呼吁要增加投資額度的內在動力，他們想獲得分享我國經濟增長的門票。

　　企業具有整合價值。中國的投資價值支點除了經濟的高速增長之外，還有一點就是企業擁有龐大的主營業務收入，但卻缺乏相應的管理人材，這也導致了部分國內企業凈利潤率低于全球水平。海外產業資本進入后，完全可以通過輸入先進的管理理念讓這些企業的凈利潤率迅速提升，從而獲得極可觀的投資回報。

　　以完達山為例，公司2004年主營業務收入為13.5億元，而凈利潤卻只有1262萬元，凈利潤率只有0.93%；而目前我國奶業平均凈利潤率高達5%左右，其中，光明乳業(資訊 行情 論壇)的半年報顯示其凈利潤率為4.36%。也就是說，如果完達山達到光明乳業4.36%的凈利潤率，就意味著同樣的主營業務收入能夠達到5886萬元的凈利潤，收購市盈率就下降到34倍，如果再輔以統一的銷售經驗等因素，不難看出收購完達山并不是虧本買賣。由此也就可以看出，中國價值的另一表現就是企業極具整合價值，這可能也是米塔爾高于凈資產價格與二級市場價格收購華菱管線(資訊 行情 論壇)，以及不久前深發展(資訊 行情 論壇)被收購的動力之一。

　　三類股票具有“中國價值”

　　正因為如此，我們認為以下三類上市公司可能引起投資者的戰略性關注。

　　一是將得益于中國人口資源稟賦以及經濟增長帶來的消費能力提升的上市公司。消費類、景點旅游類等上市公司是投資者可以繼續戰略關注的品種，包括張裕(資訊 行情 論壇)A、莫高股份(資訊 行情 論壇)、新天國際(資訊 行情 論壇)、通葡萄酒(資訊 行情 論壇)、承德露露(資訊 行情 論壇)、光明乳業、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)、新希望(資訊 行情 論壇)、新華百貨(資訊 行情 論壇)等區域性或全國性的食品飲料業；也包括黃山旅游(資訊 行情 論壇)、峨眉山(資訊 行情 論壇)、白云機場(資訊 行情 論壇)、深圳機場(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、廈門空港等將得益于消費升級的基礎類上市公司；循此思路，歌華有線(資訊 行情 論壇)、廣電網絡(資訊 行情 論壇)、G明珠、中信國安(資訊 行情 論壇)等有線電視股也有望體現出中國價值的優勢；另外，對于綜藝股份(資訊 行情 論壇)、中青旅(資訊 行情 論壇)等擁有細分科技產業的上市公司也可密切關注，因為一旦相關科技產業經過市場培育之后得到市場認可，可能就是第二個“百度”。

　　二是具有中國特色的上市公司所帶來的投資溢價。隨著我國經濟增長，相關產品的影響力也會隨之大增，就如同前些年盛行的“哈日”、“哈韓”一樣。可見，中國的黃酒、白酒、中藥等諸多上市公司極具戰略性的投資機會，其中，古越龍山(資訊 行情 論壇)、輕紡城(資訊 行情 論壇)、山西汾酒(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、裕豐股份(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、天士力(資訊 行情 論壇)、金陵藥業(資訊 行情 論壇)、益佰制藥(資訊 行情 論壇)、馬應龍(資訊 行情 論壇)等個股是不錯的選擇；同樣的還有高速公路、港口等A股市場獨特的投資品種，包括粵高速(資訊 行情 論壇)、楚天高速(資訊 行情 論壇)、中原高速(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、北海港、錦州港(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)等個股也可以密切關注；另外，對我國煤炭尤其是焦炭等上市公司也可關注，其一旦形成類似于石油產業的歐佩克，那么意味著煤炭、焦炭等企業的自主定價能力將形成，進而投資機會就會產生。

　　三是具有整合潛在價值的行業龍頭企業。對于部分區域性或細分行業的龍頭上市公司來說，雖然能夠獲得龐大的主營業務收入，但由于存在粗放式經營、內耗大等因素，凈利潤率遠遠低于市場平均水平，而如果借助外來力量完全可以恢復到市場平均水平。因此，深發展、華菱管線等已有國際產業資本進入的上市公司可密切關注，其內涵式增長的速度不亞于外延式增長，此類個股在未來兩三年內的業績爆發潛力不容忽視；同時，對零售業類上市公司也可重點跟蹤，尤其是鄂武商(資訊 行情 論壇)、武漢中百(資訊 行情 論壇)、廣州友誼(資訊 行情 論壇)、東方集團(資訊 行情 論壇)、百聯股份(資訊 行情 論壇)等個股；另外，對于在某些細分產業或者在某一經濟區域具有龍頭性質的上市公司也可關注，包括ST酒花(資訊 行情 論壇)、重慶啤酒(資訊 行情 論壇)、中孚實業(資訊 行情 論壇)等諸多個股可予以跟蹤。