牛股從這里產(chǎn)生 長(zhǎng)期底部已經(jīng)在形成

　　金 路

　　目前上證指數(shù)在上漲了近10%左右以后，將進(jìn)入一個(gè)短期調(diào)整的過程中，1111點(diǎn)可能成為了一個(gè)短期的壓力位。我認(rèn)為只要熱點(diǎn)仍然在大市值的

　　中不擴(kuò)散，大盤的應(yīng)該不會(huì)調(diào)整太長(zhǎng)時(shí)間。

　　我們可以從以下方面來(lái)判斷底部形成的原因：

　　一)政策面

　　利好“扎堆”千點(diǎn)關(guān)初步統(tǒng)計(jì)顯示，自6月份上證綜合指數(shù)盤中一度跌穿千點(diǎn)整數(shù)關(guān)后至今近兩個(gè)月的時(shí)間里，管理層共出臺(tái)有關(guān)股市利好消息與政策已達(dá)近20條之多，如6月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》(征求意見稿)；首家銀行系基金管理公司即工銀瑞信基金管理公司于6月上旬獲批；6月13日，財(cái)政部、國(guó)稅總局聯(lián)合發(fā)布通知，表示個(gè)人投資者股息紅利所得應(yīng)納稅所得額減半計(jì)算；7月11日，據(jù)公開媒體披露，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，允許基金管理公司股票質(zhì)押融資、增加60億美元QFII額度、取消國(guó)企投資股市限定等穩(wěn)定市場(chǎng)和推進(jìn)改革措施近期將付諸實(shí)施；7月20日，勞動(dòng)與社會(huì)保障部新聞發(fā)言人胡曉義宣布“企業(yè)年金入市8月份啟動(dòng)”；22日，有媒體報(bào)道“證券投資者保護(hù)基金目前正在緊張籌建”。可以這樣說(shuō)，今年利好政策推出的頻率與力度是滬深股市有史以來(lái)所罕見的，充分反映了管理層維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的決心。

　　二)宏觀面

　　中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)依舊，短期雖有回落，但絕不是衰退。而且由于股權(quán)分置改革，使人們對(duì)于G股存在“對(duì)價(jià)”好的預(yù)期，其對(duì)市場(chǎng)的影響已轉(zhuǎn)為正面。國(guó)際游資對(duì)

　　三)市場(chǎng)數(shù)據(jù)

　　A股市場(chǎng)的整體市盈率水平從歷史上的70余倍大幅下降到目前的16倍左右，跌幅75%以上。上證50指數(shù)與上證180指數(shù)目前平均市盈率水平更低，僅分別約為12倍和13倍，具備顯著的潛在價(jià)值投資空間。股價(jià)結(jié)構(gòu)方面，目前兩市個(gè)股平均價(jià)格已不足4.5元，股價(jià)低于3.5元的個(gè)股比例已超過半數(shù)，股價(jià)在10元以上的個(gè)股成為名副其實(shí)的高價(jià)股，這對(duì)場(chǎng)外資金的吸引力是顯而易見的。

　　目前滬深兩市的價(jià)格/銷售收入比(P/SR)的均值僅為0.89。同時(shí)A-H 平均溢價(jià)水平已經(jīng)達(dá)到歷史最低點(diǎn)。如果考慮到股權(quán)改革可能帶來(lái)額外20%以上的收益，A-H 股的價(jià)格倒掛現(xiàn)象將更普遍。另外整個(gè)滬深兩地1348只股票中不到20%的股票(252只股票)占了A股市場(chǎng)總市值的70%，這些大市值股票是影響市場(chǎng)未來(lái)走向的決定力量。而其它1096家公司的總市值僅僅只相當(dāng)于3個(gè)中石化的市值。其中流通性最好的前30只股票，從6月3日至8月4日，已領(lǐng)先上證指數(shù)13%。這說(shuō)明以機(jī)構(gòu)投資者為背景的長(zhǎng)線資金在近期有明顯的增倉(cāng)跡象。

　　那么如果牛市真的來(lái)了。買什么類型的股票呢？在“今日投資財(cái)經(jīng)資訊有限公司”近期推出的下半年投資報(bào)告中認(rèn)為，前期被基金主力看好的防御性投資策略的股票可能被基金主力減倉(cāng)。那么一類股票會(huì)是基金主力的新歡呢？從國(guó)際上看價(jià)值型股票應(yīng)該是首選板塊。因?yàn)榻?jīng)過4年多的下跌，許多股票的水分被蒸干了，由于整體估值水平較高，中國(guó)A股市場(chǎng)過去很少有價(jià)值型股票。成長(zhǎng)是唯一要素。然而由于今年宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，成長(zhǎng)型股票成長(zhǎng)動(dòng)力不足，盈利增長(zhǎng)前景的不確定性加大，成長(zhǎng)型投資策略表現(xiàn)將不如之前。從近期市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，價(jià)值型策略組合的市場(chǎng)表現(xiàn)開始轉(zhuǎn)好，而成長(zhǎng)型策略組合則開始降溫。防御型股票因在熊市中受到市場(chǎng)追捧而股價(jià)不再便宜，基金主力認(rèn)為其價(jià)值被高估的投資者在逐漸增多。所以可能在牛市的初期開始減持這一類股票。價(jià)值型投資將成為下一階段的投資主題，重點(diǎn)關(guān)注有品牌和資產(chǎn)價(jià)值以及周期型見底的公司。例如000778興新鑄管。我們建議減持防御和成長(zhǎng)型股票，增持價(jià)值型股票的投資比重。但是目前僅僅是底部區(qū)域，牛市不可能一步形成。市場(chǎng)還是會(huì)有反復(fù)的。因此選對(duì)股票逐步進(jìn)入是比較安全的投資方法。