藍籌股改復牌使尋寶游戲進一步升華

　　新疆證券研究所 李先明

　　提要：

　　當前股改個股復牌后的出色表現，一定程度上提升了投資者對于未來長江電力、寶鋼股份等大盤藍籌股復牌后表現的預期，由此也帶動了其他一些藍籌類個股的活躍，使得股改

所帶來的賺錢效應，在未來一段時期仍然有望得到持續。

　　一、股改概念賺錢效應明顯

　　截至8月11日，第二批股改試點公司中，G敖東、G蘇寧等15家已經復牌。從這些個股復牌當日的表現來看，股改概念給市場帶來的賺錢效應明顯。15家公司在復牌當日的平均實際漲幅達到了19.24%，對價幅度較高的G亨通和G傳化復牌當日的實際漲幅更是達到了32.50和27.48%。

　　第二批股改個股復牌后的出色表現，極大刺激了投資者的信心和熱情，特別像中小企業板、滬深本地股等可能率先完成股權分置改革以及部分非流通股占比較高，可能推出高對價方案的個股，均受到了市場不同程度的熱捧。顯示股改所帶來的賺錢效應，已經成為短期激發投資者參與熱情和維系市場人氣的主要因素。隨著后續股改工作的進一步推進，股改概念所給市場帶來的積極效應，也有望得到維持。

　　表1、第二批試點個股復牌當日的表現

　　數據來源：新疆證券研究所整理

　　二、藍籌股改公司陸續復牌強化市場預期

　　從近期市場的表現來看，股權分置改革已經成為市場的焦點。雖然股改個股復牌首日不設漲跌幅限制，首日表現也不計入指數中，因此，G股復牌首日的強勢并不會體現在指數上。相反，從近期復牌的G股表現來看，其在復牌首日的漲幅往往會一步到位甚至有所透支，導致復牌第二天甚至一段時期內，這些個股往往持續表現弱勢，反而拖累了短期股指的表現。尤其未來長江電力、寶鋼股份等大盤藍籌股復牌后，這種“拖累”的負面效應預期會更加明顯。

　　同時，從表1的數據來看，近期G股復牌時的上漲幅度已經較前期G股復牌時的表現有所下降，顯示隨著時間的推移，投資者對股改概念的短炒熱情，逐步有所下降。

　　但不可否認，股改所帶來的短期賺錢效應以及對市場的積極影響，仍然明顯。我們認為，除了相關個股對指數的直接影響，股改概念對市場的積極效應將主要體現在2個方面：首先，G股短期的賺錢效應將刺激投資者的參與熱情，進一步強化投資者對于股改的信心，并吸引更多的增量資金進入市場，從而對未來市場的表現構成支持。同時，G股短期大幅上漲帶來的比價效應，將刺激同類個股的上漲，間接刺激市場的活躍。尤其長江電力、寶鋼股份等大盤藍籌類個股的復牌，對藍籌類個股帶來的比價效應刺激預期會更加顯著。

　　因此，在第二批股改試點完成前，特別是長江電力、寶鋼股份等藍籌類個股復牌以前，市場的強勢特征將有望得到維持。

　　表2、第二批股改試點的部分藍籌類個股可能的復牌時間

　　數據來源：新疆證券研究所整理

　　三、股改藍籌復牌使得“尋寶游戲”升華

　　我們認為，在長江電力、寶鋼股份等大盤藍籌股復牌前，市場對股改概念的關注和炒作也不會明顯結束。同時，短期藍籌類股改公司相繼復牌，將可能使得已經開始并持續了一段時間的股改“尋寶游戲”，進一步得到升華，由此帶來的短線炒作機會，仍然值得投資者關注。

　　我們認為，未來股改概念的機會將主要體現在以下幾個方面：

　　1、藍籌股面臨活躍機會

　　從15日開始，長江電力、寶鋼股份等藍籌類股改公司將相繼復牌。從表1的數據判斷，這些藍籌類個股復牌當日的實際漲幅預期會在10%以上，短期的賺錢效應明顯。這些個股的活躍，將使得其他藍籌類個股在比價效應的刺激下，有望面臨活躍的機會。

　　并且我們從近期的盤面來看，此前持續表現低迷的部分藍籌股如中集集團、深赤灣以及電力、鋼鐵等個股短期的活躍度逐步有所提升，顯示這些具備比價效應的藍籌類個股逐步開始受到增量資金的關注。

　　因此，我們預期，未來一段時期，藍籌類個股將有望成為市場的焦點之一，尤其長江電力和寶鋼股份復牌后對電力股以及鋼鐵股所帶來的刺激效應，值得投資者高度關注。

　　2、可能推出高對價的個股將繼續成為市場的焦點

　　表1數據顯示，相關個股復牌首日的表現與其對價幅度高度相關。送股比例高的個股復牌首日的表現普遍出色。如表1的個股中，復牌當天漲幅超過20%的個股，其每股流通股獲得的對價都在0.35股以上，而對價幅度最高的G亨通和G傳化兩家個股復牌首日的漲幅也最高，分別達到了32.50%和27.48%。因此，在尋找下階段股改概念的機會時，建議投資者首先關注的，仍然是那些有高對價潛的個股。

　　在上周《G股升溫，股改概念面臨機會》一文中，我們列舉了6項指標，來幫助投資者選擇下一階段值得重點關注的準股改概念品種：

　　1、股權結構簡單，只有A股和非流通股

　　2、非流通股股本占總股本的50%以上，有對價的空間；

　　3、市盈率小于等于15倍；

　　4、市凈率低于1.5倍,對價后市凈率有望小于等于1倍；

　　5、2003、2004年平均凈資產收益率大于等于10%；

　　6、以2005年預測業績計算的市盈率小于等于15倍。

　　我們認為，上述標準在未來一段時期仍然適用。

　　同時，對于那些非流通股占總股本的比例高達80%以上、業績相對理想的個股，未來支付高對價的潛力也將更加明顯。因此，這些個股也值得投資者重點關注。

　　表3、非流通股比例在80%以上的部分A股

　　數據來源：新疆證券研究所整理

　　3、中小企業板及滬深本地股值得關注

　　第二批試點完成后，股改工作將全面展開。由于未來股改的公司數量大幅增加，市場對股改概念的炒作也逐步走向分化。表1的數據也顯示，市場對股改概念的炒作效應有遞減趨勢。因此，投資者在把握下階段股改概念的機會時，可能越早進行股改的個股也應首先值得投資者關注。

　　從目前市場傳遞出來的信息來看，一方面，中小企業板可能會先于主板完成股權分置改革，因此，中小企業板個股也將有可能繼續成為下階段市場的焦點所在。

　　同時，受地方政府積極支持，并且公司數量較多的深圳、上海兩地的公司進行股改的積極性預期也較高，使得滬深本地股也很有可能先于其他地區個股完成股權分置改革。從近期市場的表現來看，投資者對滬深本地股的關注和炒作熱情也有逐步升溫的跡象。因此，對于滬深本地股中股權結構相對簡單、非流通股比例較高的個股，預期也會成為下階段市場炒作和關注的焦點。

　　表4、具備高對價潛力的滬深本地股

　　數據來源：WIND.NET，新疆證券研究所整理