投資全局熱點(diǎn)揭示：反彈非局部行情

　　平安證券 羅曉鳴

　　提要：

　　近三周漲幅前50名個(gè)股顯示：本輪反彈行情中，估值優(yōu)勢(shì)個(gè)股未起領(lǐng)漲作用，低價(jià)股上漲未超越大盤，超跌股總體表現(xiàn)不突出，且無股本結(jié)構(gòu)方面傾向，唯升值概念和股改試點(diǎn)

股占有較大比例。因此，本輪反彈可能有別于過去兩年的局部行情，將是一波整體上揚(yáng)級(jí)別大于過去三年的中級(jí)行情。

　　大盤在7 月12 日二次探底至1004 點(diǎn)獲得支撐，之后經(jīng)過一周的反復(fù)筑底，近一周來

　　開始穩(wěn)步攀升，從目前的態(tài)勢(shì)看，似乎一波中級(jí)行情正在展開。然而當(dāng)前投資者普遍困惑，一方面感覺一波行情已經(jīng)來臨，另一方面又看不到明顯的潛在熱點(diǎn)。分析在近期的上漲過程中什么類型的股漲得最多，也許能對(duì)我們把握下一階段的熱點(diǎn)，選擇可能的潛力股有所啟示。

　　一、近3周漲幅前50名個(gè)股特征實(shí)證分析

　　股權(quán)分置改革試點(diǎn)股最受市場(chǎng)追捧

　　近期市場(chǎng)熱點(diǎn)凌亂，切換較快，但股權(quán)分置改革試點(diǎn)個(gè)股的行情卻此起彼伏，基本始終是市場(chǎng)的炒做熱點(diǎn)。在我們統(tǒng)計(jì)的近三周漲幅前50 名的個(gè)股中就有韶鋼松山、農(nóng)產(chǎn)品、物化股份、長(zhǎng)力股份、魯西化工等5 只股票，占10%。實(shí)事上，如果不是因?yàn)椴糠止�司因股�?quán)分置改革近期處于停牌狀態(tài)，可能有更多的這類個(gè)股會(huì)出現(xiàn)在我們統(tǒng)計(jì)的漲幅榜里。可見，近期的行情股權(quán)分置改革功不可沒。同時(shí)也證明，股權(quán)分置改革對(duì)市場(chǎng)的作用毫無疑問是正面的，股權(quán)分置改革啟動(dòng)后，大盤并沒有因此止跌，還創(chuàng)了新低，不是股權(quán)分置改革啟動(dòng)所致，如果沒有股權(quán)分置改革大盤可能跌得會(huì)更多。

　　人民幣升值概念是近期行情的主要推動(dòng)力之一

　　雖然人民幣升值對(duì)各行業(yè)的影響比較復(fù)雜，對(duì)很多行業(yè)的影響正面、負(fù)面都有，但對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響完全是正面的這已是普遍共識(shí)。盡管當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)對(duì)象是房地產(chǎn)，但在我們統(tǒng)計(jì)的近三周漲幅前50 名的個(gè)股中，房地產(chǎn)股卻有世茂股份、深長(zhǎng)城、金地集團(tuán)、深物業(yè)、深深房、深萬科、沙河股份、物華股份等8 只之多，很顯然人民幣升值是近期行情的推動(dòng)力之一。

　　低估值水平個(gè)股風(fēng)光不在

　　近年市場(chǎng)崇尚價(jià)值投資理念，但本論行情估值水平低的個(gè)股并沒有起到領(lǐng)漲作用。在我們統(tǒng)計(jì)的漲幅前50 名的個(gè)股中，加權(quán)平均市盈率為27.48 倍，市凈率為1.99 倍，比目前整個(gè)A 股市場(chǎng)加權(quán)平均市盈率16.4 倍，市凈率為1.71 倍還高。在這50 只股中，市盈率在10 倍以下只有2 只，分別是韶鋼松山和世茂股份，前者是股權(quán)分置改革試點(diǎn)股，而后者則是房地產(chǎn)股，因此這兩個(gè)股能進(jìn)入漲幅榜還不是因?yàn)楣乐邓�平低，而是因�(yàn)槭枪蓹?quán)分置改革和人民幣升值。

　　基本沒有股本結(jié)構(gòu)傾向

　　2002 年以前我國股市熱衷與小盤股的炒做，每輪行情總是小盤股位居漲幅榜的前列。而2002 年以來，價(jià)值投資開始主導(dǎo)市場(chǎng)，由于大盤股的估值水平普遍遠(yuǎn)低于小盤股，因此所謂大盤藍(lán)籌股又受到市場(chǎng)的反復(fù)追捧，而總是出現(xiàn)的每輪行情的漲幅前列。目前A 股的加權(quán)平均總股本為55111 萬股，流通股本為15667 萬股，而近三周漲幅前50名的個(gè)股，其加權(quán)平均總股本為48189 萬股，流通股本為17222 萬股，與市場(chǎng)總水平基本相當(dāng)。從個(gè)股看，漲幅前列的既有小盤股，如流通盤僅2000 萬股的四創(chuàng)電子，也有大盤股，如流通盤為59232 萬股的韶鋼松山，還有超級(jí)大盤股，如流通盤為236578萬股萬科A，但更多的是流通盤在5000~25000 萬股的中盤股，這與目前A 股市場(chǎng)的總體股本結(jié)構(gòu)基本吻合。這表明本輪行情的熱點(diǎn)無股本結(jié)構(gòu)方面的傾向。

　　低價(jià)股并不比大盤更強(qiáng)

　　每當(dāng)大盤反彈，投資者總是想到低價(jià)股可能漲幅會(huì)較大。從近三周漲幅前50 名個(gè)股看，2 元以下的只有科龍電器1 只，2-3 元的有二紡機(jī)等7 只，3~4 元的有15 只，低價(jià)股的確占了較大的比重。但是我們同時(shí)也看到一些高價(jià)股在漲幅榜中，高于10 元的有4 只，其中小商品城的股價(jià)高達(dá)26.15 元。目前A 股的加權(quán)平均價(jià)為4.51 元，我們統(tǒng)計(jì)的漲幅前50 名個(gè)股的加權(quán)平均股價(jià)為4.71 元，比市場(chǎng)的平均水平還略高，這說明低價(jià)股在近期的上漲中并不比大盤更強(qiáng)。

　　莊股幾乎絕跡

　　在以往的行情中，漲幅最前面的往往有很多是莊股，或者籌碼很集中的個(gè)股，但本論行情莊股難覓，股東人數(shù)少于10000 戶的僅有小商品城和西藏圣地等2 只，而其中莊股特征很明顯的只有小商品城。這一方面是因?yàn)榻?jīng)過4 年的熊市莊股已經(jīng)被消滅的差不多了，市場(chǎng)上莊股數(shù)量已經(jīng)很少，另一方面說明近期的行情盡管到目前還沒有明顯的放量，但是場(chǎng)外增量資金介入的結(jié)果。這也預(yù)示著目前的反彈過程還能延續(xù)。

　　不能認(rèn)為超跌股的反彈明顯突出

　　很多投資者將近期的反彈稱之為超跌反彈，在以往的反彈過程中，超跌股也的確在反彈中總是在漲幅前列。大盤自2001 年7 月1 日以來到7 月8 日下跌了54.10%，自2004 年4 月9 日以來到7 月8 日下跌了42.48%，而我們統(tǒng)計(jì)的漲幅前50 名的個(gè)股在這兩個(gè)階段平均跌幅分別為58.16%和52.70%，雖都超過了大盤，但超過的幅度都不大。而從個(gè)股看，這50 只個(gè)股在這兩個(gè)階段很多都跌了70%，甚至80%以上，屬于嚴(yán)重超跌股，但同時(shí)也有在上述兩個(gè)階段跌幅很小，甚至還上漲的個(gè)股，如萬科A。

　　因此，我們不能認(rèn)為超跌股在本論反彈的表現(xiàn)明顯突出。實(shí)事上，近4 年的調(diào)整中，大盤的結(jié)構(gòu)調(diào)整極為明顯，由于少數(shù)權(quán)重很大的個(gè)股的調(diào)整幅度很小，甚至還有所上漲，因此，大多數(shù)股的跌幅是超過大盤的，很多個(gè)股的下跌超過了70 ~80%，也就不能認(rèn)為超跌股在近期的反彈總體表現(xiàn)更突出。

　　二、漲幅前50名個(gè)股實(shí)證分析結(jié)果啟示

　　從實(shí)證分析我們發(fā)現(xiàn)，近期的行情的確不像近三年的行情有明顯的行業(yè)板塊歸屬或特征，如“五朵金花”、“瓶頸行業(yè)”，著名中藥、食品品牌等等，但并非完全無規(guī)律可尋，人民幣升值概念和股權(quán)分置改革試點(diǎn)股在漲幅前50 只個(gè)股中占有明顯突出的比例，只是這兩類個(gè)股帶有概念性質(zhì)，把握較為困難，與近三年投資者熟悉的依據(jù)行業(yè)和公司基本面預(yù)測(cè)為依據(jù)的擇股理念有著很大的區(qū)別，因而才感到無所適從。

　　我們認(rèn)為，由于人民幣升值普遍早有預(yù)期，而此次人民幣升值幅度不大，并且近日我國政府也明確表示，短期內(nèi)不會(huì)繼續(xù)升值，因此人民幣升值概念很可能只是短炒，不久就會(huì)沉寂。但是，股權(quán)分置改革的對(duì)價(jià)確是流通股實(shí)實(shí)在在得到的實(shí)惠，與一般的分紅送股不同，不會(huì)灘薄業(yè)績(jī)，而且無論績(jī)優(yōu)股，還是績(jī)差股，就是虧損股都將要做股權(quán)分置改革，業(yè)績(jī)差的個(gè)股對(duì)價(jià)比例可能還會(huì)更高，因此，當(dāng)前的反彈行情可能就是與過去兩年的部分板塊才有機(jī)會(huì)的局部行情不同，將是一波整體行情，這也許預(yù)示著目前的行情的級(jí)別將大于過去三年只有局部熱點(diǎn)的中級(jí)行情。