G股升溫領(lǐng)漲近期市場 股改概念有機(jī)會(huì)

　　新疆證券研究所 李先明

　　提要：

　　G股領(lǐng)漲近期市場，投資者對股改態(tài)度轉(zhuǎn)向積極。補(bǔ)償幅度可能超過市場平均水平的準(zhǔn)股改個(gè)股以及極有可能先于主板完成股改的中小企業(yè)板個(gè)股，預(yù)期有望成為下階段市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　近期G股一族持續(xù)表現(xiàn)活躍，G三一、G金牛、G紫江(資訊 行情 論壇)等首批股改試點(diǎn)個(gè)股階段漲幅均超過了20%。周四復(fù)牌的G敖東(資訊 行情 論壇)大漲了14.53%，G傳化(資訊 行情 論壇)復(fù)牌跌幅明顯小于“自然除權(quán)”的理論跌幅，實(shí)質(zhì)漲幅達(dá)到了27.5%。顯示投資者對于股權(quán)分置改革的認(rèn)識(shí)和預(yù)期開始轉(zhuǎn)向積極。這一定程度上為后續(xù)股改工作的推進(jìn)，創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。同時(shí)，G股的持續(xù)活躍，使得股權(quán)分置改革成為了下階段市場關(guān)注的焦點(diǎn)。對于那些補(bǔ)償幅度可能超過市場平均水平的準(zhǔn)股改個(gè)股以及極有可能先于主板個(gè)股完成股權(quán)分置改革的中小企業(yè)板個(gè)股，預(yù)期也有望成為下一階段市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　G股領(lǐng)漲近期市場

　　在本輪反彈行情中，G股一族成為市場主要的亮點(diǎn)之一，漲幅明顯領(lǐng)漲同期大盤。首批股改試點(diǎn)的3家公司在經(jīng)歷了前期的沉寂之后，近期再度表現(xiàn)活躍。從7月19日至8月4日短短13個(gè)交易日，G三一、G金牛和G紫江的階段最大漲幅均超過了20%，7月26日復(fù)牌的G紫江在短短7個(gè)交易日內(nèi)更是大幅上漲了31.70%，短期的盈利效應(yīng)非常明顯。

　　短期G股的出色表現(xiàn)，使得股權(quán)分置改革概念再度成為近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)，像韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、長力股份(資訊 行情 論壇)、金發(fā)科技(資訊 行情 論壇)等第二批股改試點(diǎn)的公司在停牌進(jìn)行股權(quán)分置改革方案表決前，均出現(xiàn)了明顯的搶權(quán)行為，顯示投資者對于股權(quán)分置改革的預(yù)期，開始趨于積極，股改概念也成為近期市場炒作和關(guān)注的主要焦點(diǎn)。

　　投資者對股改的態(tài)度轉(zhuǎn)向積極

　　我們看到，在前期市場的弱勢當(dāng)中，投資者的信心持續(xù)低迷。投資者對股權(quán)分置改革可能帶來擴(kuò)容壓力加大等負(fù)面因素的擔(dān)憂，超過了對股權(quán)分置改革所給流通股股東帶來補(bǔ)償?shù)确e極因素的關(guān)注，使得股權(quán)分置改革的啟動(dòng)反而成為市場從5月份開始的新一輪下跌的導(dǎo)火索，市場信心的脆弱程度可見一斑。

　　但是，股權(quán)分置改革對中國股市中長期發(fā)展意義積極，并且對價(jià)后A股整體的市盈率水平下降超過20%，市場的投資價(jià)值進(jìn)一步凸現(xiàn)。同時(shí)，從近期市場的表現(xiàn)來看，對價(jià)確確實(shí)實(shí)使得流通股股東獲得了好處。

　　因此，近期股改概念的持續(xù)升溫，一方面是投資者對股權(quán)分置改革的利弊進(jìn)行理性思考和充分權(quán)衡后的結(jié)果，同時(shí)，第二批股改試點(diǎn)公司在充分考慮和市場的承受能力，和流通股股東進(jìn)行充分溝通后，紛紛修改原來的股改方案，普遍提高了對價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使得股改方案對流通股股東的吸引力增加。

　　另外，近期國資委主任李容融和證券業(yè)協(xié)會(huì)主席莊心一先后對股改工作作出表態(tài)，李容融明確要求央企要按中央要求推進(jìn)股改，莊心一表示未來政策將向股權(quán)分置改革后的企業(yè)傾斜，不積極參加股改的企業(yè)有被邊緣化的危險(xiǎn)。這一定程度上增加了A股公司參與股改的意愿。并且市場普遍預(yù)期，在管理層的要求下，為了獲得流通股股東的認(rèn)可，后續(xù)公司推出的對價(jià)方案方案會(huì)更加理想。并且投資者也普遍預(yù)期，為了配合股改工作的全面展開，管理層未來將會(huì)進(jìn)一步加大對市場的政策扶持力度，為股權(quán)分置改革創(chuàng)造更加理想的市場條件。

　　由此可見，近期市場的活躍使得投資者的信心得到了較為有效的恢復(fù)，而G股一族的出色表現(xiàn)，顯示投資者對股權(quán)分置改革的認(rèn)識(shí)逐步走向理性，近期第二批股改公司進(jìn)行方案表決時(shí)，流通股股東的同意率明顯上升，也顯示出投資者對股權(quán)分置改革的態(tài)度，開始轉(zhuǎn)向積極。這種積極的效應(yīng)也將提升對后續(xù)股改公司的預(yù)期，使得后續(xù)股改公司的對價(jià)方案更加容易獲得流通股股東的認(rèn)同，這同樣為未來股權(quán)分置改革的全面展開創(chuàng)造了理想的市場環(huán)境。

　　更重要的是，近期G股的持續(xù)活躍，尤其周四G敖東、G傳化復(fù)牌后大幅上漲，均顯示出股權(quán)分置改革確確實(shí)實(shí)給流通股股東帶來的理想的回報(bào)，顯示出股改概念已經(jīng)越來越受到市場的關(guān)注甚至熱捧。在短期盈利效應(yīng)以及投資者的對股改的信心不斷得到強(qiáng)化的刺激下，預(yù)期未來一段時(shí)期，股改概念仍然會(huì)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)以及盈利的機(jī)會(huì)所在。

　　兩類“準(zhǔn)股改公司”值得關(guān)注

　　1、中小企業(yè)板：具備短線炒作機(jī)會(huì)

　　周四G傳化復(fù)牌后僅僅下跌12.08%，以其“10送4.5”的對價(jià)方案計(jì)算，其復(fù)牌后“自然除權(quán)”的理論價(jià)位應(yīng)該在9.65元，而周四其收盤價(jià)卻在12.30元，相當(dāng)于上漲了27.5%，短期盈利效應(yīng)明顯。G傳化復(fù)牌后的出色表現(xiàn)，也進(jìn)一步提升了投資者對于中小企業(yè)板個(gè)股的關(guān)注。

　　從第二批試點(diǎn)中的10家中小企業(yè)板公司的股改方案來看，中小企業(yè)板公司的對價(jià)幅度普遍要高于主板試點(diǎn)公司的對價(jià)水平。并且中小企業(yè)板公司均采取了相對簡單的送股方案，方案的設(shè)計(jì)和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)相對簡單，相對更容易被市場所理解和接受。

　　種種跡象顯示，中小企業(yè)板將先于主板，在年內(nèi)有望全部解決全流通問題(此前有媒體報(bào)道稱，中小企業(yè)板中余下的40家公司已全部將各自的股改方案上報(bào)深交所，待股權(quán)分置改革全部啟動(dòng)后，迅速付之實(shí)施)，這使得中小企業(yè)板的股權(quán)分置問題提前得以明朗化。在目前投資者對股權(quán)分置改革的關(guān)注程度不斷提高，股改概念已經(jīng)成為短期市場的主要盈利焦點(diǎn)的情況下，率先完成股權(quán)分置改革的預(yù)期也在一定程度上也提升了投資者對于未來中小企業(yè)板個(gè)股的炒作預(yù)期。

　　因此，尤其建議短線投資者，在近期的操作中，不妨將中小企業(yè)板作為重點(diǎn)關(guān)注的對象。

　　2、對價(jià)后投資價(jià)值進(jìn)一步凸現(xiàn)的公司

　　股權(quán)分置改革對A股市場的一個(gè)積極意義在于，對價(jià)之后，流通股股東所占有的公司權(quán)益明顯提升，使得流通股股東所擁有的企業(yè)價(jià)值明顯提升。以平均“10送3”的對價(jià)比例計(jì)算，全流通后，A股公司的市盈率水平將有望下降30%。尤其對于那些即使沒有支付對價(jià)，其估值也已經(jīng)處于合理區(qū)域甚至被低估的個(gè)股，支付對價(jià)后其投資價(jià)值將進(jìn)一步凸現(xiàn)。

　　這些對價(jià)后投資價(jià)值進(jìn)一步凸現(xiàn)的品種，也成為我們下一階段重點(diǎn)關(guān)注的潛力品種之一。

　　但由于1300多家A股公司的基本素質(zhì)不同，股本結(jié)構(gòu)不同，各家公司支付對價(jià)的意愿和能力也各不相同。特別對于含有B股或者H股的公司，未來如何支付對價(jià)以及支付對價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)如何界定，均面臨較大的不確定性。部分無法支付高對價(jià)的公司在宣布不理想的股改方案時(shí)，也很有可能遭受到流通股股東的反對而加劇其股價(jià)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　并且部分公司在股權(quán)分置狀態(tài)下，由于籌碼的稀缺性而獲得高估值的品種，全流通帶來籌碼供應(yīng)的迅速增加，將加劇其股價(jià)向合理區(qū)間靠攏的壓力。因此，投資者在希望把握潛在的股改概念個(gè)股的投資機(jī)會(huì)時(shí)，也需要保持更加挑剔的目光，盡可能控制好股改過程當(dāng)中可能出現(xiàn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們建議投資者可以依據(jù)以下一些條件，去挑選一些可能支付高對價(jià)，并且在對價(jià)之后投資價(jià)值進(jìn)一步凸現(xiàn)的公司，作為下一階段重點(diǎn)關(guān)注的準(zhǔn)股改概念品種：

　　1、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，只有A股和非流通股

　　2、非流通股股本占總股本的50%以上，有對價(jià)的空間；

　　3、市盈率小于等于15倍；

　　4、市凈率低于1.5倍,對價(jià)后市凈率有望小于等于1倍；

　　5、2003、2004年平均凈資產(chǎn)收益率大于等于10%；

　　6、以2005年預(yù)測業(yè)績計(jì)算的市盈率小于等于15倍。