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2005 年市場的總體趨勢
◆ 05年股市運行環境的好轉使得04年底部被有效穿破或大幅下移的概率并不大，市場可能會在一季度恢復發行之后形成重要的底部。
◆ 05年制度建設的力度會明顯加大，政策越多，“試錯”因素的負面影響也越大，加上以及上市公司業績增長率的明顯下降，股指要想突破近三來的箱體條件并不成熟。
◆ 05年股指仍會呈箱體運行，但箱體將是前低后高模式，與04 年前高后低的箱體形成對稱，箱體主體區間依舊是1250 - 1700 點。但如果全流通變革方案或試點方案出臺并實施，現在的市場格局、價值取向和價值中軸等將出現質的變化。
2005年資產選擇及投資策略
1、現金管理策略
現金的主要收益來自回購以及參與新股的機構申購與配售。從以往大盤股網下申購與機構配售的情況來看，機構可以動用的資金在2,000億左右。如果以2,000億為基準，那么不同募集資金規模以及上漲幅度的情況下，總資金收益率的分布表如下。可以看出，如果向機構投資者配售的資金超過50億，同時上漲的幅度不低于40%，那么參與的總資金收益率可以超過1%。
新股申購收益率測算表
在市場定價合理的情況下，每次參與法人配售基本可以獲得1% 左右的收益率。預計明年大盤股
發行將增加，會有1 - 2 家網上首發申購與網下法人配售的機會。目前回購的收益率保持在2% 左右，對于現金管理而言，充分利用回購與一級市場的機會，每年的收益水平可以保證在2 - 4% 之間。
2、股票投資策略
如果市場能夠在我們預測的區域內運行，考慮到買賣對市場的沖擊，我們預測市場整體的預期收益率應該在10% - 25% 間。根據我們對市場的判斷，很多估值水平低的股票為投資者提供了能夠規避市場風險的品種，我們建議當股指在1250 點時將倉位增加至最大。
◆ 整體策略：絕對價值與交易價值并重
由于市場參與者將多元化，投資行為將出現很大差異。新入市資金可能更多是投機人民幣升值的資金，投資更多會是短期行為，有交易價值的股票將會活躍。對長線資金來說，目前有絕對價值的股票還不是很多，機構投資者的投資方向將更加集中。05年的市場可能一方面是以基金為代表的機構投資進一步向有絕對投資價值的股票集中，另一方面在市場短期上漲中有交易價值的股票會有強勁的表現。因此，我們建議投資者在持有核心品種的同時，關注有交易價值的股票。
◆ 操作策略：持有與波段兼顧。
05年在操作策略上應該是堅守與波段并重。由于部分股票的價格已經具備絕對的價值，它們的財務收益能夠抵御市場波動的風險，因此對這類股票以持有不動的策略。同時，預期市場將維持在箱體中運行，所以波段是必然的策略。在指數接近主體區域下限的時候就應該加足倉位。賣出的行為應當更果斷，達到預期收益或者接近主體區域頂部時應該集中賣出，保存收益。
◆ 品種策略：加大風格配置的比例
由于預期05年沒有明顯行業增長，因此我們建議行業配置主要遵循行業總市值的比例，以盯住市場整體收益率。
建議行業投資選擇
3、債券投資策略
債券風險收益匯總表
國債市場5 年期以內的券種存在投資機會。對于明年的升息形勢，我們預計，明年央行繼續調整利率的可能性依然比較大，升息的幅度可能維持在0.25 — 0.5 個百分點之間，據此，根據上述的經驗我們可以估計未來債券價格變化情。從計算過程可以看出，投資長期券的收益將繼續為負，但是，中期券的資收益將逐步為正，特別是目前剩余期限在5年左右的中期券的投資收益將超過4%(升息25個基點)，3 年期的國債投資收益最大。因此，相對于04年底的債券價格水平，我們認為，債券市場已經呈現出一定的投資價值，投資者可以有選擇的挑選合適的品種長期持有。
可轉債
隨著可轉債一級市場供應量的大量增加，行業分布變得非常廣泛，可轉債的定價和估值水平將發生非常大的分化，一些條款好，公司質地好的轉債將享受較高的估值水平，而另外一些轉債則會有一個泡沫擠壓的過程，也就是相對于純債券價值的溢價水平顯著降低。
◆ 關注部分期權價值被明顯低估的品種
總體來說，相當一部分的可轉債投資價值是被低估了，我們把目前可轉債的到期收益率和企業債
相比，可以發現目前不少轉債的價格的確具有相當的吸引力，我們選取部分低價轉債，計算了他們的到期收益率，并與企業債利率相比，結果是利差都在150 個BP 以內，我們根據兩叉樹或蒙特卡羅法計算期權價值，發現他們的期權價值都被明顯低估了。
◆ 選擇股性偏強的品種
可轉債兼具股性和債性，對于不同需求特性的投資人來說，可以根據自己的偏好和風險承受能力來選擇，由于可轉債一級市場供應的大量增長，可轉債給投資人提供了很大的選擇余地，鑒于目前大盤處于底部區域，我們建議投資股性偏強的品種，以下是我們認為比較有操作意義的券種：
華菱轉債和邯鋼轉債：目前價位較低，到期收益率較高，期權價值被明顯低估，
南山轉債：修正條款靈活。南山實業目前的市凈率1.27,凈資產6元，具備較強的大比例送股能力。
水運轉債：是目前唯一一只水上運輸類轉債，公司質地良好，壟斷水上業務，
陽光轉債：強制贖回價102 元，不排除出現強制贖回的可能性。
營港轉債：浮動利率條款在利率的上升周期中，是非常有吸引力的，而且營港轉債是現有轉債中唯一的一只港口類品種，
◆ 企業債
企業債一級市場短期內難有實質性的改變。企業債的國內發展滯后有多方面的原因。從二級市場
來看，升息壓力制約未來企業債指數的上漲。預計2005年企業債特別是中長期的券種估計不會有太好的表現，可以多關注到期期限在3年以下的企業債，同時，投資者在投資企業債要注意考慮稅收對收益率的影響。
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