2005年股市預(yù)測(cè)：積聚做多力量

　　積聚做多力量 在1150-1600點(diǎn)運(yùn)行

　　信報(bào)記者 胡斯然 /文

　　正在持續(xù)的偏暖政策，連續(xù)的行情下跌，目前的證券市場(chǎng)似乎已經(jīng)不再受任何力量的左右，一片凄風(fēng)冷雨。

　　1月28日收盤時(shí)，上證指數(shù)跌至1213.67點(diǎn)，延續(xù)了此前已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日下跌的走勢(shì)，由印花稅下調(diào)激起的投資者信心又一次被“瓦解”。

　　讓人心驚肉跳，持續(xù)三年半的熊市，若剔除新股上市給股指帶來(lái)的“虛胖”，上證指數(shù)實(shí)際已跌破1000點(diǎn)。就個(gè)股而言，大部分1999年“5.19”行情前上市的個(gè)股，目前復(fù)權(quán)后的股價(jià)跌破了當(dāng)年1000點(diǎn)時(shí)的水平。若上證指數(shù)進(jìn)一步跌至1000點(diǎn)附近，將意味著1999年5月至2001年6月牛市的徹底終結(jié)。一直在市場(chǎng)上遭到輿論“圍剿”的“千點(diǎn)論”，竟然離我們?cè)絹?lái)越逼近！

　　大部分股民雖然已經(jīng)心灰意冷，但仍然在各種利好政策出臺(tái)和企業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等即將大規(guī)模入市的同時(shí)心存幻想，這個(gè)股市總是有見(jiàn)底的時(shí)候吧？總是有回升的一天吧？

　　這一天，會(huì)不會(huì)發(fā)生在今年呢？

　　預(yù)言：利好與利空交織

　　1月30日，在“2005年中國(guó)股市行情峰會(huì)”上，國(guó)內(nèi)眾多基金、投資咨詢公司、證券公司的負(fù)責(zé)人坐在一起，試圖對(duì)這一問(wèn)題做出解答。但很顯然，他們?nèi)允强炊嗟目炊啵�看空的看空，�?jǐn)慎樂(lè)觀的謹(jǐn)慎樂(lè)觀，最終也未能形成一個(gè)統(tǒng)一的“標(biāo)準(zhǔn)答案”。

　　去年曾經(jīng)成功預(yù)言過(guò)A股市場(chǎng)將有較長(zhǎng)時(shí)間下跌的國(guó)際投資大師吉姆.羅杰斯，通過(guò)北京電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道的節(jié)目談了他的預(yù)測(cè)：A股正處于短期低迷期，底部即將出現(xiàn)，即將迎來(lái)牛市第一波。目前全球都看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。“如果有100萬(wàn)，我建議投資中國(guó)股市”。

　　而澳大利亞投資大師戴若.顧比不那么樂(lè)觀，他認(rèn)為股指在1270-1300點(diǎn)的時(shí)候，會(huì)遭遇到強(qiáng)烈的阻力，支撐點(diǎn)位于1050-1060點(diǎn)。

　　基金們普遍以“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”四個(gè)字來(lái)預(yù)測(cè)今年的行情。在行業(yè)內(nèi)，謹(jǐn)慎樂(lè)觀其實(shí)就是不樂(lè)觀的代名詞。廣發(fā)基金投資總監(jiān)朱平認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)要進(jìn)一步改革，解決許多深層次的問(wèn)題，才能吸引更多投資者進(jìn)入。

　　銀河證券研究所所長(zhǎng)陳東也持這一看法。“不看好的理由有無(wú)數(shù)個(gè)，看好的理由只有一條：政府能否出手解決問(wèn)題？”他表示，中國(guó)股市出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折的前提，是政府必須銳意改革。

　　東吳證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理戴亮分析說(shuō)，受宏觀調(diào)控的壓力，加息的影響，以及新股詢價(jià)和市場(chǎng)擴(kuò)容的壓力，以及多種不確定因素的影響，今年的股市很可能在1150-1500點(diǎn)運(yùn)行。

　　中金公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理鄒祥預(yù)測(cè)說(shuō)：“股市的調(diào)整有望在今年年底結(jié)束”。按照業(yè)內(nèi)人士的理解，這意味著在他看來(lái)，今年的行情仍以調(diào)整為主。

　　利好與利空因素的交織，似乎誰(shuí)也不能從這種意見(jiàn)不一的預(yù)測(cè)中確定2005年春節(jié)后股市運(yùn)行的方向。

　　本報(bào)比較贊同戴亮的觀點(diǎn)，經(jīng)過(guò)2004年9月以來(lái)的反復(fù)震蕩，市場(chǎng)做多力量正在積聚，放眼2005年，行情演繹值得期待。但也就是戴亮所述的幾個(gè)不確定因素，股市在上半年將繼續(xù)保持盤整態(tài)勢(shì)，整體的走勢(shì)反彈力度不會(huì)很大，在15%至20%之間。換句話說(shuō)，上證指數(shù)的高位在1600點(diǎn)左右。

　　基本面：投資機(jī)遇遠(yuǎn)高于去年

　　要對(duì)大盤后市有一個(gè)理性的分析及判斷的話，我們必須跳出眼下短線沉悶的氛圍，而應(yīng)該從政策的影響力度變化趨勢(shì)、以及對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行影響逐漸加大的“市場(chǎng)化”規(guī)則來(lái)分析股指的中線運(yùn)行趨勢(shì)。

　　對(duì)于2005年的證券市場(chǎng)運(yùn)行格局，我們更應(yīng)該關(guān)注基本面的變化趨勢(shì)。

　　從基本面來(lái)看，當(dāng)前宏觀調(diào)控繼續(xù)趨緊，由于基礎(chǔ)原材料、能源等的價(jià)格上漲及價(jià)格在工業(yè)品中的迅速傳遞，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)面臨徘徊不前的局面。雖然滬深兩市上市公司2004年前三季度業(yè)績(jī)較上年同期相比有較大幅度的攀升，但從環(huán)比來(lái)看，第三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較第二季度有所減緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年前三季度有可比數(shù)據(jù)的1283家上市公司前三季度分別共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)466.77億元、495.09億元、508.96億元，環(huán)比增幅分別為6%和2.8%，越來(lái)越小。

　　2005年的周期性行業(yè)大多會(huì)出現(xiàn)景氣回落，宏觀調(diào)控造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，將影響上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是房地產(chǎn)、鋼鐵、出口型企業(yè)等行業(yè)和企業(yè)面臨的壓力更明顯，這就決定了從上市公司基本面無(wú)法提供股價(jià)持續(xù)上漲的原動(dòng)力，也就是說(shuō)，我們無(wú)法期望業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶動(dòng)一輪大行情的出現(xiàn)。

　　但另一方面，中國(guó)證券市場(chǎng)加快開(kāi)放步伐迫在眉睫，根據(jù)WTO的規(guī)定，2005年證券行業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放。雖然目前證券市場(chǎng)仍面臨困局，但中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中的吸引力是不能漠視的。同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院近日撰寫報(bào)告指出，針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在較明顯的結(jié)構(gòu)性失衡和機(jī)制性障礙，2005年的宏觀政策取向宜“進(jìn)中求穩(wěn)”，保持穩(wěn)健的財(cái)政貨幣政策。

　　總體而言，2005年的中國(guó)證券市場(chǎng)的投資機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2004年，如果市場(chǎng)政策不出現(xiàn)過(guò)于激烈的偏跛，市場(chǎng)機(jī)遇應(yīng)該好過(guò)2003年。

　　資金面：入市資金積極性有限

　　從資金面來(lái)看，管理層近幾年在開(kāi)拓資金入市渠道、培育機(jī)構(gòu)投資者上做了大量工作，但從長(zhǎng)期效果來(lái)看，都屬于制度建設(shè)，僅僅解決了各種合規(guī)資金入市的法律問(wèn)題，并不會(huì)直接促成股市資金供求關(guān)系的重大變化。比如，從社保基金、QFII入市后運(yùn)行的情況可以看出，如果不能形成樂(lè)觀的預(yù)期，這些資金入市的積極性是有限的。

　　況且，相對(duì)于龐大的社會(huì)資金來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)1萬(wàn)多億元的流通市值是很小規(guī)模的，股市從來(lái)不缺資金，缺的是對(duì)股市持續(xù)上漲的穩(wěn)定預(yù)期。

　　投資者目前似乎對(duì)這種預(yù)期非常悲觀，入市資金的提振能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不過(guò)市場(chǎng)面臨的巨大融資壓力。2005年及今后相當(dāng)一段時(shí)間，我國(guó)股市存在巨大的潛在融資壓力。中石油、鐵通、神華集團(tuán)、中國(guó)電信集團(tuán)、華源集團(tuán)、交行、中行、建行等一大批巨型航母可能登陸A股市場(chǎng)，將使市場(chǎng)始終充滿壓力。這種不確定性預(yù)期將會(huì)始終成為壓制市場(chǎng)行情發(fā)展的根本性因素之一。

　　詢價(jià)制的推行和開(kāi)放壓力將使A股市場(chǎng)股票價(jià)格重心面臨繼續(xù)下移的巨大壓力。新股發(fā)行實(shí)施詢價(jià)制度使發(fā)行由政策規(guī)定的市盈率向市場(chǎng)定價(jià)轉(zhuǎn)化，這確實(shí)是發(fā)行制度的一大進(jìn)步，但在短期來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前開(kāi)放背景下我國(guó)股市價(jià)格重心逐步下移到國(guó)際可比區(qū)間的過(guò)程中，新制度下股票的發(fā)行市盈率很可能會(huì)下降，從而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，拉動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)股票市盈率重心下移。

　　政策面：有望解決全流通

　　排除了基本面和資金面，不難發(fā)現(xiàn)，2005年的股市能否形成重大轉(zhuǎn)機(jī)，仍然取決于政策面。過(guò)去的持續(xù)調(diào)整中，政策面在規(guī)范和發(fā)展證券市場(chǎng)方面進(jìn)行了大量的制度建設(shè)，2004年以來(lái)在推出和落實(shí)“國(guó)九條”方面也出臺(tái)了較多政策舉措，從國(guó)務(wù)院高層到證監(jiān)會(huì)主席，都對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展和股市的走強(qiáng)發(fā)表了積極樂(lè)觀的看法或表態(tài)，但為什么沒(méi)有推動(dòng)股市持續(xù)上漲呢？

　　原因是這些都不夠，雖然累積的政策效應(yīng)終將對(duì)證券市場(chǎng)和股市運(yùn)行產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響，但如果回避國(guó)有股減持和全流通問(wèn)題，政策面沒(méi)有重大突破，股市就不可能出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)折，中國(guó)的證券市場(chǎng)的美好前景也無(wú)從談起！

　　2005年的政策面能否形成重大突破呢？從近期管理層傳達(dá)的信息來(lái)看，2005年在解決全流通問(wèn)題上實(shí)現(xiàn)股市政策面的重大突破是完全有可能的，我們也認(rèn)為這種可能性完全存在，理由如下：

　　第一，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整，流通股的股價(jià)大幅下跌，越來(lái)越逼近每股凈資產(chǎn)，使得流通股東和非流通股東之間的利益分歧大大減少，解決全流通問(wèn)題的時(shí)機(jī)日漸成熟。

　　第二，近幾年在全流通預(yù)期下股市的持續(xù)下跌，已經(jīng)讓各方共同認(rèn)識(shí)到，以掠奪二級(jí)市場(chǎng)和流通股東利益的方式實(shí)現(xiàn)全流通，其結(jié)果是多敗俱傷，誰(shuí)也不可能成為贏家。在盡可能保護(hù)流通股東利益的基礎(chǔ)上尋找全流通方案成為必然，管理層提出的A股含權(quán)的想法就體現(xiàn)了這一原則。

　　第三，全流通問(wèn)題的長(zhǎng)期擱置并不是明智的選擇，其結(jié)果不僅導(dǎo)致遺留問(wèn)題本身的積重難返，加大將來(lái)解決的難度，更造成其它股市政策失靈，因?yàn)橄鄬?duì)于全流通的重要性和影響而言，目前已經(jīng)推出的規(guī)范和發(fā)展證券市場(chǎng)的政策舉措都以發(fā)揮同等重要的作用。

　　格局：春暖夏穩(wěn)秋涼冬熱

　　經(jīng)過(guò)這些分析，今年A股市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：

　　第一，二級(jí)市場(chǎng)將維持2004年低價(jià)格重心，奠定長(zhǎng)期底部。

　　　第二，市場(chǎng)融資額將繼續(xù)上升，但發(fā)行市盈率將會(huì)發(fā)生較大分化。2005年，我國(guó)A股市場(chǎng)融資壓力無(wú)法根本緩解，市場(chǎng)融資總額較2004年仍會(huì)有所上升。在新的發(fā)行制度下，A股發(fā)行市盈率將會(huì)出現(xiàn)分化，但總體發(fā)行市盈率將會(huì)較2004年有所下降。

　　第三，市場(chǎng)總體運(yùn)行將是“春暖—夏穩(wěn)—秋涼—冬熱”的格局，“先揚(yáng)后抑”的特征將再現(xiàn)市場(chǎng)。就具體點(diǎn)位及運(yùn)行階段而言，將呈現(xiàn)如下趨勢(shì)：

　　春節(jié)后將延續(xù)本輪行情，繼續(xù)盤整，有小幅度的反彈，目標(biāo)點(diǎn)位在1300點(diǎn)左右。原因：積極的資本市場(chǎng)政策仍將延續(xù)，落實(shí)“國(guó)九條”步伐將穩(wěn)步推進(jìn)。這期間，新股發(fā)行重將恢復(fù)，但基金、保險(xiǎn)資金、QFII等機(jī)構(gòu)入市力量將進(jìn)一步壯大，有利市場(chǎng)做多氛圍的延續(xù)；

　　夏季市場(chǎng)面臨震蕩，大盤將面臨反復(fù)整理，但1250點(diǎn)上沿區(qū)域有驚無(wú)險(xiǎn)。原因：夏季市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪“雙向擴(kuò)容”，國(guó)企大盤的發(fā)行上市節(jié)奏將加快，同時(shí)，市場(chǎng)規(guī)范性的監(jiān)管力度將可能加大。

　　秋季市場(chǎng)步入偏空的政策運(yùn)行區(qū)間，大盤將可能大幅下挫，并可能再度考驗(yàn)1200點(diǎn)。原因：根據(jù)政策運(yùn)行的周期性，2005年秋季是證券市場(chǎng)內(nèi)部問(wèn)題“清核”整頓完畢的時(shí)段，更為嚴(yán)格的懲戒措施將出臺(tái)，尤其是對(duì)券商遺留問(wèn)題的處理將加大力度；另外，中國(guó)證券市場(chǎng)順應(yīng)WTO承諾，國(guó)際化的速度將加快，QDII等制度將可能進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作。

　　冬季市場(chǎng)將逐步回暖，市場(chǎng)將迎來(lái)以“發(fā)展”為主題的政策周期，預(yù)計(jì)大盤將回到1450點(diǎn)上沿區(qū)域，如果市場(chǎng)政策配合到位，大盤沖擊1600點(diǎn)區(qū)域的可能性很大。原因：根據(jù)目前的市場(chǎng)政策運(yùn)行趨勢(shì)，到2005年冬季將結(jié)束偏緊的“懲戒”期，“發(fā)展”將成為主基調(diào)。

　　總之，經(jīng)過(guò)綜合分析，2005年的市場(chǎng)將在1150點(diǎn)至1600點(diǎn)區(qū)域震蕩運(yùn)行，“上有價(jià)值頂，下有政策底”仍是市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征，但投資機(jī)遇將明顯增多。