全流通IPO年內試水中小板 細則醞釀中

　　在中小板試點全流通IPO比重啟再融資更具有現實意義。目前，全流通新股發行詢價細則已在醞釀中

　　作者:本刊記者 吳德銓/文

　　恢復新股融資的預期再度牽動市場的敏感神經。近日兩市接連出現深幅調整，即被認

為與恢復再融資、推動“新老劃斷”的預期有關。深交所中小板會否率先啟動全流通新股發行，何時啟動，也成為市場關注的焦點。

　　從股改進度等因素考量，適時在中小板恢復新股發行是恢復股市融資的現實選擇之一。至于時機，綜合多方信息，如果市場情況正常，年內在中小板試水全流通IPO的可能性較大。

　　“新老劃斷”是迫切課題

　　關于“新老劃斷”影響最廣的是中國證監會研究中心主任李青原的說法。7月底，李青原在一個研討會上表示，資本市場“新老劃斷”、新股上市等工作不可能等到近1400家上市公司全部完成

　　但近日，中國證監會發行監管部副主任王連鳳在河北省重點后備上市企業培訓暨推介洽談會上表示，對于恢復IPO，證監會并沒有明確的時間表；但在條件成熟和市場環境許可的情況下，證監會一定會非常積極地推動這項工作。

　　5月初股權分置改革啟動以來，監管層為確保股改成功，避免積累新的遺留問題，在“新老劃斷”前暫停新股融資。但在一定程度上，長期沒有新股發行的一個結果是，融資功能缺失的資本市場也將導致投資價值缺失。股改期間，一些場外資金的“隔岸觀火”心態已顯露端倪。

　　另一方面，越來越多業內人士開始認同“本土定價權”的重要以及優質上市資源流失海外的不利。因此，資本市場通過基礎制度的重大改革之后，盡快成長和成熟起來變得尤為重要。

　　當前，股改大局不可逆轉。適時穩妥地研究“新老劃斷”課題是務實之舉。縱觀各方面因素，在向“新老劃斷”過渡的階段，在中小板試點全流通IPO比重啟再融資要來得更具有現實意義。據悉，有關部門的人士日前已辟謠，從穩定市場預期，積極穩步推進股改的需要出發，監管部門會審慎地對待再融資工作，再融資近期不會開閘。

　　中小板可先行重啟IPO

　　9月19日，中小板最后20家公司宣布進入股改程序，目前僅有少數公司尚未公布股改方案。從各公司股改進度看，如果股改分類表決順利，中小板50家公司有望在10月底11月初率先全部進入可流通時代。據悉，趕在10月底前完成中小板上市公司的股改，已成為深交所內部近期努力的首要目標。

　　分析人士認為，中小板之所以要率先“新老劃斷”，一是因為主板基本完成股改還需要一段時間，而大量企業急需融資；二是股改后市場環境將發生根本變化，中小板規模尚小，可以在減少市場沖擊的情況下，為主板的全流通IPO積累經驗。

　　據了解，交易所正在配合監管部門籌劃股改后的一系列制度創新。全流通IPO時，發行價趨向于下降，將相對降低國內證券市場對擬上市企業的吸引力，因此，發行制度的創新可能包括提高新股發行上市的審核效率、降低發行上市成本。目前，全流通新股發行詢價細則已在醞釀中，詢價細則的出臺將是新股發行重新開閘的前奏。

　　與此同時，正在進行的《證券法》修改，也將對中小板的上市政策作出調整。中國證監會市場監管部主任謝庚日前透露，中小企業資本市場直接融資門檻將進一步降低，連續三年盈利、注冊資金5000萬元以上等條件將被取消。證監會正在細化發行和上市標準、創新中小企業板塊交易制度、完善上市中小企業監管制度等。

　　業內人士認為，《證券法》的修改并不必然成為中小板試點全流通發行的前提條件。對于中小板啟動全流通IPO的時間表，深交所有關人士在非正式場合對《證券市場周刊》表示，此事“不到該拍板的時候不會拍板”，中間可能還會有一些變數。這所謂的變數應該主要包括對股改大局的把握情況，以及屆時的滬深市場情況。

　　但一位資深的券商投行老總的看法頗有代表性：“從中小板股改的節奏、市場的結構等各方面因素考量，中小板的全流通新股發行在年底前推出的可能性比較大。這個節奏是市場都明白的。”