秦洪：中小板對價低于預期壓抑做多動力

　　□ 江蘇天鼎 秦洪

　　經過第二批股改有10家中小板塊完成股改之后，有著50家成員的中小板塊在昨日又有20家個股公布了股改公告，不過，市場的反應似乎有點不佳，中小板塊大多下跌。

　　對價預案低于預期

　　由于中小板塊大多是民營股為主，所以，市場預期股改的對價方案相對優厚，畢竟只要控股股東愿意就能夠將方案推行下去，這在第二批試點股中的中小板塊股改對價方案又得到了佐證，比如說G永新是10送4股，G鑫富(資訊 行情 論壇)是10送4.5股，G中捷也是10送4.4股，有細心分析人士稱這一批的中小板塊上市公司平均對價方案大約在10送3.8股，這就強化了市場對中小板塊高對價的預期。

　　可惜的是，在昨日公布的20家中小板塊上市公司的對價預案中，平均只有10送3股的水平，只有江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)、華星化工(資訊 行情 論壇)與京新藥業(資訊 行情 論壇)超越了10送3股的預期，分別為4.5、3.5與3.5，如此就明顯低于第二批試點股的中小板塊平均對價方案，更低于市場各類資金的心理預期，在這樣背景下，資金的失望情緒可想而知，最終引發了昨日中小板塊未股改個股幾乎全軍覆沒的走勢。

　　為何低于預期？

　　現在的問題是，為何對價預期會低于預期呢？這主要有兩個因素，一是因為這僅僅是對價預案，而在第一批與第二批試點股中，對價預案僅僅非流通股東與流通股東進行討價還價的談判起點，后續有進一步修改方案的可能，也就是說，低對價方案為未來的談判提供了一個較低的基數或者說提高對價的空間。

　　二是因為20家股改中有不少是國有股，在對價方案的確定中要從國有資產的角度全盤考慮，而民營性質的江蘇瓊花、華星化工、京新藥業等個股依然捧出了較佳的對價預案，也可以這樣說，并不是目前出臺的20家中小板塊上市公司對價預期低于前面10家，只是因為控股股東以及審批的程序等因素導致了對價方案的預案低于市場預期。

　　會否壓抑市場走勢？

　　從目前來看，低于市場預期的對價預案對市場走勢的負面效應已經開始體現出來，昨日中小板塊的整體弱勢就是如此，而對于未來的市場走勢來看，同樣不容樂觀，一方面是因為中小板塊在本輪行情中一直強于主板，其動力就在于高預期的對價方案。所以，一旦股改方案低于預期，將使得入駐其中的資金產生失望情緒，從而有繼續套利離場的沖動。另一方面則是因為中小板塊目前估值偏高，平均動態市盈率高達28倍，如果沒有過高的對價預期來稀釋過高的市盈率，未來的股價走勢更易讓市場產生悲觀的預期。

　　當然，對于基金等有著長期戰略計劃的機構投資者來說，他們對中小板塊的操作思路要點并不是先看對價方案的優劣，而是看上市公司的基本面，這正好與短期熱錢對上市公司的看法(先看對價然后才是上市公司，甚至不看上市公司)顛倒過來了，所以，如果中小板塊的確存在著優質企業，對價高低并不會影響到他們的投資激情，也就是說，對于航天電器(資訊 行情 論壇)、黔源電力(資訊 行情 論壇)等一些為行業分析師認可的具有長期投資價值的個股，即便對價方案不理想，影響的也就是短期走勢，但并不會影響到機構投資者對其長期走勢的看好，這一點，希望引起投資者的注意。