半年報話題：中小板公司業績分化明顯

　　新疆證券研究所 商金和

　　自6月初反彈以來，中小板成為股改行情的主要熱點，平均漲幅遠遠超過大盤。而分析表明，上半年業績成長性的高低和股改高對價預期是中小板股價上漲的兩大動力。

　　半年業績漲跌互現

　　截至周一，中小板上市公司中已有41家公司公布了半年報，平均每股收益為0.18元，航天電器每股收益最高為0.49元，德豪潤達每股收益最低為－0.28元。在41家中小板公司中，反映成長性的兩項財務指標主營業務收入同比增長率和凈利潤同比增長率分別為24.43％和－3.09％，其中既有航天電器等7家公司兩項指標出現同步較快速增長，又有霞客環保等7家公司兩項指標同時出現負增長，41家公司平均凈利潤同比增長率之所以大大低于主營業務收入同比增長率是因為有華帝股份等16家公司此項指標為負數，更受到德豪潤達和黔源電力凈利潤巨幅下降的拖累。

　　募集資金項目開始新增產能、大力開拓市場和加強內部管理是部分公司繼續保持成長性的主要原因。在報告期內，隨著募集資金項目設備陸續到位，航天電器、偉星股份的產能不斷擴大，主營業務收入和凈利潤總額同步大幅度增長。中捷股份隨著公司募集資金項目的實施，高附加值產品的研發和推出速度加快，同時公司內控制度進一步完善，三項費用增幅低于主營業務收入增幅，實現主營業務收入同比增長率和凈利潤同比增長率的同步快速增長。蘇泊爾開拓市場的力度大，堅持以市場為導向，加大產品研發力度，顯現出公司主營業務穩定的獲利能力和持續的增長能力。

　　雖然天奇股份、江蘇三友的主營業務收入出現同比下降，但凈利潤比上年同期分別增長16.31％、28.50％，增長的主要原因是公司通過調整產品結構和推廣新產品，大大提高了項目利潤空間，如天奇股份產品毛利率上升了11.7％。

　　原材料價格居高不下、三項費用的上升和季節性因素是導致相關公司業績下降的重要因素。中航精機、精工科技、盾安環境等設備制造類企業繼續受鋼材等原材料價格上漲的影響，導致公司成本上升和公司產品毛利率下降。達安基因報告期內，公司凈利潤較上年同期相比下降了26.10％，主要由于公司主營業務收入的下降及營業費用與管理費用的增長。黔源電力是以水電為主的發電企業，上半年凈利潤大幅下降，主要是水電企業具有明顯的季節性生產特性。

　　股改對價預期較高

　　第二批股改的中小板公司全部采用送股方式，平均對價水平為10送3.78股，高于整個市場首批和第二批股改試點公司的整體對價水平。

　　按第二批10家中小板股實施股改后非流通股東最低的持股比例58％和平均的持股比例63％作為基準進行綜合測算，余下40家中小板上市公司理論上存在著實施高對價的可能性，大部分公司都可能達到平均每10股補償3.5股的對價水平。由于直接采用送股的方式，對價的高低取決于非流通股東持股比例的多少。余下40家公司非流通股東平均持股比例為69％，三花股份最高為79％，威爾科技最低為55％，天奇股份、精工科技等近10家公司由于非流通股東持股比例在60％左右，這部分中小板上市公司可能難以達到較好的高對價補償預期，大族激光、思源電氣等一批非流通股東持股比例在70％以上的公司則存在實施高對價的基礎。

　　從已公布中小板公司對價方案的內容來看，中小板大股東的減持承諾中既包括有較長的鎖定期，又有較高的價格承諾。首先，大部分公司承諾在兩年或三年內不減持股份；其次，非流通股股東明確或提高了減持底價；第三，少數公司承諾如果成長性達不到標準將追加支付對價。說明控股股東對公司未來發展充滿信心，二級市場減持意愿不強，充分表明了非流通股股東對公司未來前景的看好，這些穩定股價的措施有利于堅定投資者的中期持股信心。

　　有關部門在全面總結10家公司股改的基礎上，已對余下40家中小板公司股改進行了全面部署和安排。按工作進程，預計在中國

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