中小板觀潮：中小板行情有望持續(xù)

　　(平安證券綜合研究所 何本虎)

　　周一大盤經(jīng)過短暫的調(diào)整后再度上攻，強(qiáng)勢(shì)格局得到了延續(xù)。從盤中個(gè)股的表現(xiàn)看，中小板成為市場(chǎng)最活躍的品種，在美欣達(dá)(資訊 行情 論壇)封住漲停板的帶動(dòng)下，只有少數(shù)幾只中小板個(gè)股的上漲幅度小于5％。隨著股權(quán)分置改革的提速在即，投資者對(duì)于中小板個(gè)股將最先完成股改的預(yù)期也更加強(qiáng)烈，那么中小板個(gè)股近期整體的強(qiáng)勢(shì)能否持續(xù)？其后市是否

仍有機(jī)會(huì)？

　　三大因素支撐走強(qiáng)

　　進(jìn)入2005年以來，中小企業(yè)板已經(jīng)有過兩波較為明顯的上漲行情。其一是在“6.8”行情中，以G傳化(資訊 行情 論壇)為代表的個(gè)股的良好表現(xiàn)。以G傳化為例，該股從6月8日－7月18日的階段漲幅接近40％，顯著強(qiáng)于大盤，而天奇股份(資訊 行情 論壇)、思源電氣(資訊 行情 論壇)等一批個(gè)股的表現(xiàn)也都不錯(cuò)。其二則是在“7.22”行情中，中小板的總體表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。初步統(tǒng)計(jì)，在本輪行情中，中小板的表現(xiàn)也要顯著強(qiáng)于大盤。我們認(rèn)為，下半年以來構(gòu)成中小企業(yè)板持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的做多因素，將繼續(xù)支撐該板塊在后市走強(qiáng)。

　　首先，高對(duì)價(jià)預(yù)期是短期價(jià)值提升的重要因素。從第二批10家試點(diǎn)的中小板公司來看，對(duì)價(jià)方案主要采用送股方式，方案簡(jiǎn)單明了；而且，高對(duì)價(jià)是其重要特征。除了蘇寧電器(資訊 行情 論壇)每10股流通股獲得2.505股對(duì)價(jià)外，其他中小板公司每10股流通股獲得對(duì)價(jià)都在3股以上(包括3股)，其中G傳化和中捷股份(資訊 行情 論壇)支付對(duì)價(jià)數(shù)量最高，每10股流通股獲得4.5股，這也使得市場(chǎng)對(duì)中小板個(gè)股的對(duì)價(jià)形成較高預(yù)期。

　　結(jié)合中小企業(yè)板個(gè)股的具體情況看，由于歷史成本相對(duì)于股價(jià)而言偏低，因此大股東愿意支付相對(duì)高的對(duì)價(jià)；另外，對(duì)流通股股東而言，這些公司雖然較小，但更容易溝通；還有，從市場(chǎng)的角度，這些公司上市時(shí)間不長，歷史問題少，不同類別股東有談判的基礎(chǔ)。綜合看，中小企業(yè)板是具有高對(duì)價(jià)的基礎(chǔ)的，而從邏輯上講，高對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)的是階段性的累計(jì)高漲幅。

　　其次，改革提速的預(yù)期將推動(dòng)短線行情持續(xù)。中小企業(yè)板由于總體規(guī)模不大，股改相對(duì)容易，因此，市場(chǎng)預(yù)期其作為改革的示范群體的可能性相當(dāng)大。對(duì)于投資者來說，提前進(jìn)行改革就意味著機(jī)會(huì)提前出現(xiàn)。應(yīng)該說，這樣的背景也成為中小板不斷能走出短線行情的催化劑。

　　第三，技術(shù)特性決定股價(jià)彈性大。對(duì)于中小企業(yè)板而言，流通盤偏小是其最重要的技術(shù)性特征。按照一般的理解，小盤股要更加活躍，或者說股價(jià)的彈性要大，這不僅體現(xiàn)在跌市中，也體現(xiàn)在漲市中。顯然，當(dāng)前的市場(chǎng)屬于典型的強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，小盤股的特性決定了其更強(qiáng)的走勢(shì)。

　　哪些個(gè)股機(jī)會(huì)更大

　　當(dāng)然，對(duì)于短期仍處于強(qiáng)勢(shì)的中小企業(yè)板個(gè)股而言，由于累計(jì)升幅較大，也為行情增添了一定的不確定性。在具體的操作上，投資者應(yīng)注意把握以下基本原則:

　　首先，高對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)更大。從已經(jīng)實(shí)施對(duì)價(jià)的中小企業(yè)板公司來看，平均水平在10股送3－4股之間。其中，非流通股比例較高是獲得對(duì)價(jià)的重要因素。應(yīng)該說，這并不難理解，對(duì)價(jià)是非流通股股東給予流通股股東的讓利，顯然，如果非流通股比例較高，或者說流通股比例較低，那么少數(shù)比例的股份從大部分比例中獲得高對(duì)價(jià)的機(jī)會(huì)較大。因此，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注非流通股比例高的公司。

　　相對(duì)而言，市凈率也是重要的參考指標(biāo)。在這一點(diǎn)上，與股本比例有些類似。因?yàn)楣筛牡幕�本目�?biāo)是全流通，如果目前的市凈率較高，以凈資產(chǎn)作為非流通股股東的權(quán)益基礎(chǔ)，那么意味著非流通股流通后將獲得更多的收益，支付較大幅度的對(duì)價(jià)也是合理的。

　　其次，綜合考慮業(yè)績因素。客觀地說，中小企業(yè)板個(gè)股的業(yè)績良莠不齊，估值偏高的公司所占比例并不低；而且，在當(dāng)前行情中，對(duì)價(jià)因素主要是一種交易性的行情，如果投資者從中線角度看，對(duì)公司業(yè)績?nèi)詰?yīng)綜合考慮。譬如G傳化、華蘭生物(資訊 行情 論壇)、思源電氣、七喜股份(資訊 行情 論壇)等個(gè)股，業(yè)績不錯(cuò)，估值相對(duì)偏低，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　第三，技術(shù)面趨強(qiáng)的個(gè)股有更多的機(jī)會(huì)。我們?cè)谇懊嫣岬剑瑢?duì)價(jià)行情仍屬于較為典型的交易性行情，因此個(gè)股本身的運(yùn)行特征至關(guān)重要，建議投資者在趨勢(shì)沒有改變之前繼續(xù)持有或逢低吸納；而一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，則應(yīng)及時(shí)出局。