中小板21公司中報明朗 龍頭企業增長加快

　　截至8月8日，中小企業板塊已經有華邦制藥(資訊 行情 論壇)等16家上市公司披露2005年半年報，加上寧波華翔(資訊 行情 論壇)和海特高新(資訊 行情 論壇)發布中期業績快報，蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、傳化股份(資訊 行情 論壇)、中捷股份(資訊 行情 論壇)等公司也已經發出業績預增公告，實際上已有21家上市公司的中期業績已基本明朗。而由于另外29家公司至今未進行業績預增、預警或預虧公告，我們可以認為它們的業績相對比較平穩，因此，今年中小板中期業績的主要看點就應該體現在上述21家上市公司之中。

　　整體業績穩步增長

　　從整體情況來看，今年1-6月份，已公布經營數據的18家中小板公司總共完成主營業務收入44.85億元，平均2.49億元，與2004年1-6月份的總收入36.93億元、平均2.05億元的水平相比，增長幅度達到21.45%。不過，考慮到其中所占權重較大(約占18家公司總收入的18%)的德豪潤達(資訊 行情 論壇)的銷售收入出現異常變動，我們認為將該公司數據剔除后的統計數據將可以更客觀地反映這批公司的經營狀況，事實上，除德豪潤達以外的17家公司整體主營業務收入為36.89億元，比去年同期增長了13.06%。

　　凈利潤指標方面，上述18家公司上半年累計實現稅后利潤2.63億元，與2004年同期3.01億元相比，則減少了0.38億元，減少幅度為12.48%。但如果剔除德豪潤達和黔源電力(資訊 行情 論壇)兩家虧損公司，則其余16家上市公司2005年和2004年1-6月份合計稅后利潤分別為3.04億元和2.73億元，即今年上半年實現正增長0.31億元，增幅為11.61%，與前述13.06%的主營業務收入增幅基本一致。

　　進一步考察上市公司的具體業績表現，我們發現中小板公司之間業績的不平衡性更趨明顯。快者越快、慢者越慢。成長型公司業績增長提速，而此前增長緩慢的公司則有不少出現大幅滑坡。

　　比如，以凈利潤指標來看，在2004年度全年保持快速增長的公司今年中期大多繼續保持較快增長勢頭，而且去年業績增幅靠前的蘇寧電器、航天電器(資訊 行情 論壇)、傳化股份、偉星股份(資訊 行情 論壇)、科華生物(資訊 行情 論壇)、中捷股份、七匹狼(資訊 行情 論壇)、軸研科技和海特高新等9家公司在今年上半年全部實現了更快速度的增長，充分體現了中小板公司高成長的魅力，也印證了自去年3季度以來中小板強者恒強的規律。

　　股改試點公司業績增長普遍提速

　　耐人尋味的是，在進入第二批股權分置改革試點名單的10家中小板公司中，除了永新股份(資訊 行情 論壇)業績出現小幅滑坡外，蘇泊爾(資訊 行情 論壇)、鑫富藥業(資訊 行情 論壇)、新和成(資訊 行情 論壇)業績尚不明朗外，其余6個試點公司中期業績不但增幅全部在20%以上，且增速無一例外均快于2004年度，呈現加速增長的良好勢頭，而且以1-6月份每股收益指標來衡量，這些公司也都在0.16元以上，高于18家公司平均每股0.14元的盈利水平，可以毫不夸張地說，股改試點公司集中了中小板大多數最優秀的上市公司。這與股改政策實施之初，部分市場人士擔心績優公司參與股改積極性不高、劣幣驅逐良幣的現象正好相反。

　　定價能力強的公司更具競爭力

　　進一步分析中小板上市公司業績變動的原因，我們發現行業景氣度較高、市場地位突出、具有核心競爭力、定價能力較強的公司取得了業績持續快速增長的佳績，如蘇寧電器、航天電器、傳化股份、科華生物、中捷股份、偉星股份、軸研科技、海特高新等。而這些公司大多數均為所在細分行業的龍頭企業，相當部分甚至處于行業壟斷地位，如軸研科技、偉星股份等，其不但隨著行業的快速發展不斷壯大經營規模，而且其較強的產品定價能力更使得它們的盈利水平得以同步快速增長。而行業競爭激烈、難以轉嫁原材料成本的公司則業績普遍表現不佳。如德豪潤達、寧波華翔、東信和平(資訊 行情 論壇)、永新股份、山東威達(資訊 行情 論壇)等。

　　比如穩居行業第二把交椅的蘇寧電器就充分享受到了家電連鎖業快速擴張所帶來的成果，隨著連鎖門店數量的不斷增加，公司營業額擴大，公司與供貨商的談判能力進一步增強，其稅后利潤指標也在2003及2004年連續兩年分別增長68.9%和83.2%的基礎上，今年上半年將獲得100%以上的大幅增長。

　　行業景氣苦樂不均

　　另外，上半年紡織服裝行業的整體景氣也對相關上市公司業績產生積極影響，如分別以品牌服裝、紡織印染助劑、服裝輔料及縫紉機械等為主營業務的七匹狼、傳化股份、偉星股份和中捷股份等4家公司都在上半年取得不俗的業績。

　　反之，小家電行業、汽車行業的激烈競爭和通訊行業增長放緩直接對相關上市公司造成重大負面沖擊，行業不景氣和產品價格下跌成為德豪潤達、寧波華翔和東信和平等公司中期業績大幅滑坡的主要原因。至于黔源電力之類靠天吃飯的水電公司則由于干旱原因導致發電量減少，公司業績出現季節性虧損。

　　作者：中國銀河證券 劉慶忠

　　(來源：上海證券報）