中小板獨鐘情送股 中捷股份開盤就漲停

　　本報記者 翁海華

　　上海、杭州報道

　　漲停！6月28日，中捷股份(資訊 行情 論壇)(002021.SZ)一開盤就獲得一個漲停板。

　　而前一天，中捷股份公布股權分置改革方案：非流通股與流通股的對價為每10股送4.5股。

　　繼中捷股份后，6月28日，又有3家中小板上市公司公告了股權分置改革方案。雖然各自的對價不盡相同，但4家已公布方案的中小板企業無一例外地選擇了被人詬病的“偷懶”方式——送股。

　　中小板企業緣何獨獨鐘情送股？市場有關人士分析，這實乃不得已而為之。因為中小板企業股本小，達不到權證推行的有關要求，而且也因為股本小，大股東一般情況下不愿意使用縮股方案。

　　《深圳證券交易所權證業務管理暫行辦法(征求意見稿)》規定，申請上市的權證，其標的證券為股票的，其流通股股本不低于2億股。

　　樣板新和成(資訊 行情 論壇)

　　6月28日，有“中小板第一股”之稱的新和成(002001.SZ)刊登了股權分置改革公告，但10股送3股的對價還是讓一些流通股股東感到失望。

　　來自湖南岳陽的一位投資者表示，新和成的方案和自己當初的預期有些差距，作為中小投資者，希望新和成的方案能夠和三一重工(資訊 行情 論壇)(600031.SH)的方案持平。

　　對于“對價偏低”的說法，新和成的董事兼黨委書記張平一稱，關鍵要看公司的投資價值。張平一認為，新和成和其他中小板的上市公司有些區別。

　　在整個中小板上市公司當中，新和成的規模較大，目前總股本有1.14億股，流通股為3000萬股，而公司的總資產18.18億元，凈資產達到7.44億元。而且2004年，公司在原材料上漲和稅收優惠下降的情況下，主營收入仍為11.34億元，凈利潤達到7261萬元(同比增長4.82%)。這樣的規模和業績在主板市場也并不遜色，張稱。

　　然而，與業績增長相背離的是，最近新和成的股價下跌至10.86元(發行價格為每股13.41元)。

　　而事實上，新和成在承諾方面亦缺少新意。公告表明，非流通股股東所持股份自獲得上市流通權之日起，至少在一年內不上市交易或者轉讓；同時，在上述承諾期滿后的十二個月內，只有二級市場股票價格連續5個交易日不低于公司股權分置改革的董事會公告日前30日收盤價平均值的115%，公司非流通股股東才可以通過證券交易所掛牌交易出售股份。

　　上述湖南岳陽的投資者認為，新和成的承諾也不如前面幾家企業，公司大股東有急于套現的嫌疑。

　　對于此種質疑，張平一認為，公司非流通股股東，都是站在公司利益的角度考慮問題，不存在急于套現之說。事實上，公司每年的分紅非�？捎^，長期持有僅分紅就能獲利頗豐。張同時表示，公司會考慮市場意見，在承諾方面作一些修改。

　　股權分置改革完成后，在總股本不變的情況下，新和成流通股股東的持股比例將由目前的26.31%上升到34.2%。

　　一年前，新和成因深圳中小板上市第一股而備受市場關注。其目前的維生素產品在國際市場已取得不俗的業績�！拔覀兊木S生素產品全國第一位，世界第三位�！� 公司董秘陳曉暉稱。

　　“不過能成為第二批試點企業，這也是公司沒有想到的�！标悤詴熑涨跋蛴浾弑硎荆�第一批試點實施之后，新和成相應地做了一些準備工作，但沒有想到這么快就進入操作階段。

　　據悉，在前期準備工作中，有多家券商參與并為新和成設計了股權分置方案，這些券商包括華歐國際、國信證券、華泰證券等。在當時的方案中，對價都是在10股送2.2到2.7股之間。

　　“后來公司考慮到流通股股東的利益，將比例調整為每10股送3股。”張平一表示。

　　中小板對價計算

　　新和成的對價計算，主要是采用未來市盈率法�！靶潞统蓜偵鲜胁痪茫�股本也沒有擴張，股權結構相對簡單�！北Ｋ]人第一創業證券的人士稱。

　　在海外成熟的資本市場，如美國和印度，醫藥原料行業的平均市盈率都為21倍左右，方案認為，考慮到一些具體因素(如產品種類、成本因素等)，新和成在全流通狀態下可以獲得14倍的市盈率。

　　取2005年6月17日前90個交易日收盤價的均價11.70元作為流通股的平均成本，取14倍全流通市盈率作為計算依據，計算出流通股股東每持有10股流通股將獲得2.473股股份的對價。

　　考慮到對流通股股東利益的充分補償，新和成非流通股股東為取得所持股票流通權而愿意支付900萬股對價，即流通股東每10股獲得3股對價。

　　鑫富股份(資訊 行情 論壇)(002019.SZ)的對價計算采用的也是類似方式。

　　傳化股份(資訊 行情 論壇)(002010.SZ)采用超額市盈率倍數的計算方式，首先計算非流通股全流通后的總價值，然后計算全流通后的理論股價，最后得出對價支付比例。

　　興業證券的張光磊認為，在上述的計算方式中，直接參照國外的行業平均市盈率做法不嚴謹，例如傳化股份，其所謂的超額市盈率亦為國外市場的經驗估值。

　　海通證券的張崎認為，股權分置改革方案沒有什么標準，只要大多數股東能夠接受，就是好方案。但不論是何種理論，中小板上市公司大都會采用送股的方式來解決股權分置問題。

　　事實上，由于股本規模偏小的限制，權證方案和縮股方案都不適用于中小板企業。

　　中小板的浙江故事

　　在第二批試點方案中，浙江的中捷股份捷足先登，6月27日刊登股權分置改革說明書，其10股送4.5股的對價比例立即獲得流通股股東的好評。

　　中捷股份董秘單升元表示，公司為此次改革準備了很長時間，早在5月底，公司就著手研究股改方案，這表明了大股東的股改決心。

　　而事實上，中捷股份原本有意成為第一批試點企業。在第二批10家中小板企業中，其準備最充分。

　　在6月17日下午——證監會要求各保薦機構上報方案的時候，深交所總經理張育軍等與浙江的15家中小板上市企業正在舉行座談會，中捷股份作為示范代表在會上發了言�！拔覀兊姆桨副容^好，準備得也比較充分�！� 單升元表示。

　　結果這次會議后，浙江15家中小板上市公司中，被選入第二批試點的有6家，占進入第二批試點的10家中小板企業的2／3。