B股演繹“合并”行情

　　新疆證券研究所鐘精騰

　　新年開盤伊始，B股一改昔日的頹勢，領(lǐng)先A股井噴上漲。統(tǒng)計(jì)顯示，新年1月4日以來，截止1月19日，12個交易日滬深B股分別暴漲37.06%、29.78%，而同期上證指數(shù)僅上漲7.83%。B股新年“莫名其妙”的大漲，使得投資者深感惘然，不知所措。

　　利好傳聞加劇B股的升勢

　　同于以往，針對B股的大幅上漲，投資者習(xí)慣于尋找各種“利好版本”加以印證，這也使得“B股戰(zhàn)略并購”、“B股回購”、“AB股合并”等傳聞甚囂塵上，這進(jìn)一步加劇了B股的升勢。但我們對B股目前傳聞仍需辯證看待，客觀分析。

　　《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》成為B股新年領(lǐng)漲的導(dǎo)火索。2005年12月31日發(fā)布的《辦法》明確外資可通過具有一定規(guī)模的中長期戰(zhàn)略性并購?fù)顿Y已完成

　　“AB股并軌”是趨勢，但目前時機(jī)未成熟。B股定位的先天性不足使得B股市場成為一個典型的政策市。目前B股再度成為繼內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股之后的

　　“B股回購”仍停留在傳言階段。近期A股市場上因?yàn)楣蓛r紛紛跌破凈資產(chǎn)，上市公司因?yàn)楣蓛r低估而紛紛推出回購計(jì)劃，如銀基發(fā)展、華菱管線、邯鄲鋼鐵、山鷹紙業(yè)，甚至韶鋼松山的回購是股改方案中的一項(xiàng)“承諾”。而目前不少B股跌破凈資產(chǎn)，B股仍較其同股同權(quán)的A股有較大的折價。

　　從理論上講，“把回購B股作為股改的一項(xiàng)舉措”可一舉三得：一是“符合股改不應(yīng)損害流通股東利益(包括B股及H股流通股東)”的股改精神，因?yàn)橥ㄟ^回購B股可以穩(wěn)定B股股價，減少B股因無對價補(bǔ)償而承受的損失；二是B股已完成歷史使命而成為歷史遺留問題，市場已被邊緣化。因此回購B股也可以逐漸解決B股市場這一歷史遺留問題；三是以低于每股凈資產(chǎn)回購嚴(yán)重低估的B股可以提高上市公司每股收益。且對公司業(yè)績影響而言，同股同權(quán)的AB股仍存在較大的價差，回購B股較回購A股更顯經(jīng)濟(jì)效益。

　　但“回購B股”在實(shí)踐中缺乏可操作性：首先，無論是大股東增持還是上市公司回購，都要求具備很強(qiáng)的外匯支付能力，能夠滿足這一條件的公司并不多。統(tǒng)計(jì)顯示，目前B股股價兩極分化，一些缺乏業(yè)績支撐的三線股與其A股差價懸殊，但這些公司明顯缺乏現(xiàn)金流。而有回購能力的績優(yōu)B股公司在股改后其股價基本與其A股自然接軌；其次，B股流通性明顯不足，一旦有相關(guān)消息，B股股價即飛漲，上市公司在二級市場根本就無法低成本回購B；第三，目前含B股公司的股改已成功破題，市場也形成了較為穩(wěn)定的預(yù)期，由A股股東協(xié)商解決的股改不會因?yàn)锽股股東利益而“節(jié)外生枝”；最后，B股回歸仍將面臨外匯政策等政策障礙。

　　可見目前B股回購仍僅是停留在傳言階段，即使有個股出現(xiàn)突破，也僅是個例，回購不會成為解決B股問題的主流方式。

　　B股進(jìn)入誘多階段

　　溫故而知新，歷史反復(fù)告訴未來。確實(shí)相對A股大盤，上證指數(shù)要暴漲9%，除非有超級重大利好，如“6.24”行情。但A股市場的個股或一個板塊若“莫名其妙”大漲9%，相信投資者是見慣不怪。其實(shí)B股就相當(dāng)A股市場中的一個大盤股或一個板塊：如滬B股僅有54只個股，而截止1月19日，其流通市值僅335億元�熑嗣駧牛牐�相當(dāng)于A股總流通市值的3.09%，而招商銀行的流通市值即高達(dá)215億元。且2001年B股開放后，B股市場已散戶化本土化，羊群效應(yīng)極為明顯：散戶投資者市場心態(tài)浮躁，B股個股間聯(lián)動效應(yīng)明顯，且目前大部分B股投資者仍深度套牢，市場籌碼高度鎖定。因此投機(jī)主力把一二個龍頭股拉至漲停板，即可牽一發(fā)而動全身，其它個股即會紛紛比價大漲，“猴性”十足，這從滬B股周三及周四的盤面可見一斑。

　　也正因?yàn)锽股這種固有的特性，主力常常利用市場對B股“合并”的強(qiáng)烈預(yù)期，通過狂拉一二個B股來誘多B股大盤，甚至通過B股來誘多A股，以營造整個多頭氛圍。

　　因此綜上分析，我們認(rèn)為本輪行情的前半段是對去年超跌的技術(shù)修復(fù)，但目前的加速暴漲卻有主力借傳聞?wù)T多炒作B股之嫌疑，是股改題材炒作的延續(xù)。

　　經(jīng)過近日的暴漲，目前B股與其同股同權(quán)的A股加速“接軌”，比價優(yōu)勢漸失。因此，我們認(rèn)為，隨著大盤藍(lán)籌B股股價的自然接軌，B股“并軌”動力漸失，B股比價調(diào)整壓力將凸現(xiàn)，這從周四粵電力B股逆市大跌3.61%可見一斑�熁涬娏�A股當(dāng)日對價除權(quán)后已低于其B股�牎９什僮魃希�目前的誘多行情不失為逢高減持的良機(jī)。