A股運行大變局：游資重現 產業資本影響提升
證券時報記者 湯亞平
進入2013年，伴隨經濟環境、市場結構、證券投資品中及工具、參與群體等的變化，A股的運行方式發生了顯著變化。這種變化能否就此顛覆A股傳統運行方式，甚至是否意味著A股投資個性化時代的到來，仍有待觀察，但這已經影響了投資者判斷市場和具體操作。
從運行風格看，過去20年，投資者更注重對系統性機會和風險的判斷，更青睞在風格變化的節點上游走�？墒牵F在這種風險判斷主要來自個股，風格輪換常常不會如期而至。在經濟增速中樞下移而政策托底的背景下，經濟波動幅度預計會明顯降低，這使得市場出現系統性機會和系統性風險的概率同時降低。
從運行邏輯看，投資者過去習慣依據上證指數和深成指來判斷大勢，如今這種思考邏輯已經失靈。今年以來至10月18日，上證指數仍下跌3%，而同期創業板指數上漲了90%以上。創業板指數自去年12月4日最低點585.44點以來的漲幅超過了130%，與此同時，滬深300指數目前動態市盈率僅為9.41倍，而創業板達到了60.82倍。
從個股運行看，齊漲共跌的時代已經過去。今年6月25日上證指數自1849點觸底反彈以來，滬深兩市共有203只股票創出歷史新高，同一時期有188只股票創出股價歷史新低。進一步統計顯示，這些創出歷史新高的股票平均市盈率高達75.4倍，其中有超過一成的股票市盈率在百倍以上。這些股票大多估值較高，未來可能進一步調整和分化，但股價的長期趨勢已經形成，這既是未來中國經濟結構大調整的宏觀背景在股市上的超前反映，也是股票投資者自下而上選擇標的的必然結果。
從投資者結構看，有兩個新問題值得重視：一是游資重現江湖；二是產業資本在二級市場地位變化。不要小看這兩個問題，實際上這關系到市場運行機制的變革。業界公認，游資是資本市場的游牧民族，彪悍、敏銳、好戰、爆發力強，“短、平、快”是游資的共性，他們比散戶力量大、專業，比基金輕便靈巧，日漸成為這個市場中極具風向標的力量。但真正對這個市場運行起到決定性作用的還是產業資本。產業資本處于企業經營的第一線，最先感知經濟、行業和企業運行狀況，因此對股價的判斷力可能高于市場的平均水平。另外，隨著全流通時代的到來，產業資本在資本市場的定價話語權也逐步提升。
值得關注的是，2013年以來，新興產業已成為金融資本與產業資本角逐的重點領域。產業資本的崛起大大增加了公募基金選股與操作的難度。原因在于，流通盤大了以后機構對價格的掌控能力自然減弱。產業資本的思路和機構不太相同，不太好掌握他們的操作思路，對操盤機構來說是一個很大的變數。尤其是在這場博弈中，游資通常還與上市公司關聯力量合作，共同推升股價。此一階段的游資，改變了單純靠資金單打獨斗的傳統模式，而是緊跟市場理念的發展，具有一定預見性和十分敏銳的市場洞察力，其操作具有較高水準。這就是一段時間以來A股出現“越減持越上漲”怪相的原因。但產業資本最終要與游資炒作分道揚鑣。就目前而言，投資者必須從產業資本的角度提早布局，對于沒有業績支撐的概念炒作不應過分貪戀。
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