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　　新華網上海7月22日電(記者潘清、桑彤)央行放開貸款利率管制后的首個交易日，銀行股紛紛下挫，滬深股指則溫和反彈。這或許意味著，新政策對于A股市場的影響仍待觀察。

　　利率市場化步伐加快的同時，A股正面臨來自基本面和資金面的諸多考驗。遭“不確定”圍困的A股，靜候“云開日出”。

　　銀行股承壓 A股整體影響有限

　　作為利率市場化的最后兩座“堡壘”之一，貸款利率管制自20日起正式放開。這意味著金融機構可以根據商業原則自主確定貸款利率水平，而企業在間接融資方面也獲得了更大的議價空間。

　　從理論上來說，貸款利率下限放開會導致利差收窄，而后者恰是目前中國商業銀行主要的利潤來源。這使得新政策被普遍認為利空A股的上市銀行群體。而相對于大銀行，中小商業銀行在規模和風險承受能力等方面均處于弱勢，面對利空因素或受到更大沖擊。

　　不過在一些機構看來，由于銀行利潤收窄的情形短期內不會出現，新政策雖令銀行板塊承壓但力度不大，對市場整體而言負面影響比較有限。

　　22日政策出臺后的首個交易日，A股市場的表現也在一定程度上印證了這一判斷。當日，滬深股指雙雙以約1%的幅度低開。早盤兩市沖高回落，午后穩步上行。尾盤滬指收復2000點整數位后，以2004.76點報收，較前一交易日上漲0.61%。深證成指漲0.26%至7684.23點。

　　在兩市大部分交易品種隨股指上漲的同時，銀行成為當日唯一整體告跌的板塊。其中，中信銀行、北京銀行、交通銀行、浦發銀行跌幅超過或達到1%。

　　反哺實體經濟 利好效應顯現尚待時日

　　在7月20日之前，中國已經放開了除“存款利率上限、貸款利率下限”之外的其他利率管理。而此番貸款利率下限管制放開，被視為利率市場化進程中最為關鍵的步驟之一。

　　交通銀行首席經濟學家連平視其為對實體經濟的一次“利好”改革。“此舉有利于促進金融機構加大對小微企業的支持力度，降低整體融資成本，為經濟增長和轉型裝上更多‘助推器’。”連平說。

　　就其對A股市場的影響而言，益民基金策略分析師黃祥斌表示，放開貸款利率管制，使得投資者預期全社會資金成本下降，會整體抬升資本市場的合理估值水平。而在銀行利潤被迫向企業轉移的大背景下，非銀行企業利潤上移將成為大概率事件，尤其是建筑、地產、航空、造紙等負債率較高的板塊，市場活躍度或明顯增強。

　　但業內人士也紛紛表示，這種利好效應短期內并不明顯。

　　這或許與6月份銀行間市場剛剛經歷的一波罕見“錢荒”密切相關。6月份M2數據保持了14%的同比增長，但從整體來看，銀行間資金仍難呈現寬松格局。截至7月19日，1個月Shibor為4.67%，略高于2012年的平均值。

　　光大證券財富管理中心執行董事曾憲釗認為，盡管央行取消了貸款利率管制，但在整個經濟去庫存結束之前，庫存對資金的占用以及銀行為完成存款數據而導致的M2數據“虛胖”，將使得市場中可放貸資金有限，整個市場的融資成本也難以真正降低。

　　另外，融資成本降低的確有助于資源的優化配置，但從目前情況來看，從中獲益的無疑將是在議價能力方面具備優勢的大型企業。對于在數量上占據絕對優勢的中小上市公司而言，或難避免低利率貸款“看得見、摸不著”的無奈。

　　從長遠來看，放開貸款利率管制有望實現銀行利潤對實體經濟的反哺，從而利好A股。但這種利好效應的真正顯現，恐怕仍待時日。

　　遭不確定因素圍困 A股仍面臨考驗

　　銀行股短期承壓、長期利好暫時難以顯現，利率市場化新政策對A股的影響顯得捉摸不定。除此以外，A股仍遭遇著諸多不確定因素的圍困。

　　經濟“半年報”不盡如人意的同時，上市公司中報喜憂參半，其持續盈利能力令人擔憂。尤其是上半年狂飆突進的創業板，出現業績增速與估值增速難以匹配的情況，其股價回落的風險難以回避。

　　在IPO重啟預期不斷增強的同時，創業板再融資漸行漸近。證監會發言人透露，著眼于建立適合創業板上市公司特點的“小額、快速、靈活”的融資機制，創業板再融資制度已完成前期論證，主要條款已基本形成，待履行相關立法程序后擇機發布。

　　在一些市場人士看來，此舉有望為創業板補上再融資“短板”，并為結構性行情埋下伏筆，但也會加劇市場資金短缺的狀況。

　　上市在即的國債期貨也引起了股市投資者關注。有關方面表示，這一市場發展初期將受到嚴格監管，估計市場規模有限，不會出現熱炒爆炒局面。但需要注意的是，在股市前景尚未明朗、投資者迫切需要分散單一市場投資風險的背景下，國債期貨推出仍可能在一定程度上分流股票現貨市場的資金。

　　來自東方證券的觀點認為，經濟和改革進度都不支持市場大幅向上，預計央行未來的貨幣政策將不會發生變化。國務院常務會議提及要大力支持環保產業和信息消費，但短期對經濟的帶動力相對較弱，因而市場短期維持弱勢的概率較高。加上三季度末市場還將面臨美聯儲退出量化寬松等風險，中期也仍維持謹慎態度。

　　不過，投資者似乎也不必對后市過于悲觀。經歷了前期的持續調整之后，A股整體估值吸引力逐漸顯現。中期業績披露漸入高潮，一批盈利超預期的公司開始浮出水面，也將為投資者提供新的選擇。而待宏觀經濟增速觸底、政策面利空出盡、資金面緊張緩解，A股終將迎來撥云見日的一天。

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