從上市公司的業績增長趨勢來看，環比最壞的時候在2008年四季度，同比最差的時候出現在2009年一季度。國內外歷史表明，即使是強周期性行業也不會長期處于虧損狀況。這些行業會急速收縮產能，行業較長時間會處于盈虧平衡點上。

　　從大周期角度看，全球化的投資品行業內循環已經被金融危機打破，原材料和周期類制造業總體進入U形底部震蕩階段。部分原材料和周期性制造業因今年十月份短期需求休克而超跌。在國內投資需求拉動和市場規律調節作用下，鋼鐵、水泥、工程機械、化工等行業需求有望在2008年底或2009年初出現回升。

　　但在經濟大周期調整的背景下，國內消費服務行業景氣回落幅度可能超出預期，根據歷史收入彈性和國外經驗，醫藥、零售、食品飲料等行業需求仍將繼續保持較快增長，而交通運輸和金融行業景氣回落幅度將更加顯著，且見底時間滯后到2010年。

　　綜合估值比較和景氣變動因素，申銀萬國研究所認為，在市場反彈階段鐵路設備、輸變電設備、鋼鐵、水泥、工程機械、化肥等行業更值得看好。在市場調整時，醫藥、零售、啤酒、自然景點、高速公路將有超額收益。

　　具體而言，2009年上半年在財政投資驅動下，投資品會獲得超額收益。但經濟周期的底部仍需要醞釀，在階段性上升后的下降階段，投資重點再度轉向估值調整后的抗周期消費服務性行業；周期敏感型行業的趨勢性起點可能要等到2009年末。

　　相對于A股，申銀萬國研究所認為港股中資股指數在2009年具備了40%的上升空間。其對香港中資股目前的深度調整中隱含著30%左右的2009年業績負增長預期。

　　根據申銀萬國研究所自下而上的研究預測，在行業配置上，應該優先選擇房地產行業。當前香港內房股相當于A股股價的折扣達到65%，存在一定的矯正過程。

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