“從歷史經驗來看，政策救市只能起到一時的作用，最后還是市場規律起決定作用。現在的關鍵是，投資者對于奧運會后的市場風險溢價會不會繼續重估，如果A股市場風險溢價繼續被推高，股指可能會盤整后向下，A股對H股的溢價率可能還會大幅收縮。”這位高層語氣低沉的說。

　　兩大風險重估

　　分析師指出，A股市場風險評價的提升主要表現為兩大方面，即政策性風險和制度性風險。

　　摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄博士指出，最近臨時性價格干預政策增多。臨時價格干預在結構上對經濟運行穩定造成長期性問題。過去盡管通貨膨脹率達到15%～20%，仍堅持改革開放，以短痛換來今天的物產豐富。現在只要堅持價格市場化改革，政策性風險自然會降低，資本市場也會相應做出反應。

　　政策性風險還包括在經濟下行趨勢下，宏觀調控的過度緊縮，信貸管制的一刀切，及對企業用工政策的調整。這些政策造成了企業微觀經營環境的不斷“惡化”。

　　“股市畢竟下跌了一半，已經基本反映了宏觀經濟的下行預期和目前的政策性風險。但是投資者為什么還是對股市悲觀呢？對于A股來說，更為嚴峻的是，越來越多的投資者正在開始提升A股的制度性風險溢價。”前述基金經理說。

　　一位官方學者說：“隨著A股劇烈波動，大家也看得越來越清楚，中國A股市場的矛盾太多了，原來我們寄希望于股權分置改革，能使A股有一個比較大的改觀，但現在看起來問題還沒有解決。在中國A股市場上，行政力量和利益集團的力量攪合在一起。”

　　也有專家表示，從2005年6月的滬指最低點998點到2007年10月最高點6124點，再到目前的2800多點，中國股市從熊到牛，再回歸熊市，走過一個來回。但是A股的基礎制度性建設，如股指期貨、創業板、信息披露和內幕交易監管等制度都未建立起來，A股制度性風險開始重新突顯。

　　“有這么多制度需要完善、健全，我們為什么不花大力氣深化改革，推進證券市場長期制度性建設，降低制度性風險呢？擺脫陷入短期指數的波動呢？”前述券商高層說。

　　鏈接

　　AH股溢價指數是由恒指服務公司于2007年7月9日推出。用以量度A+H公司A股相對H股的溢價(或折讓)。當指數高于100，表示A股相對H股存在溢價；相反，當溢價指數低于100，表示A股相對H股出現折讓。AH股溢價指數反映了A股與H股的溢價比例走勢，與國企指數及上證50指數有著相當大的關聯。當AH股溢價指數持續走高時，說明投資人提高了A股的成長溢價，而降低了A股風險；而當AH股溢價指數持續走低時，說明投資人提升了A股風險溢價。