正當奧運維穩行情逐步展開之時，AH溢價指數(表示A股價格高于H股價格的程度)再次急跌！

　　7月30日，在50多只A+H股中，H股全線反彈，而A股則出現小跌。恒生AH股溢價指數當日大跌4點，至124.12點。在人氣上，全日A股部分繼續萎縮，成交額跌破百億元大關，至90億元人民幣，而H股部分成交額高達182億港元。

　　不斷走低的AH溢價指數及A股市場風險重估進程，不斷打擊A股投資者的信心。這意味著牛市中A股遠強于H股，但熊市中A股又可能遠弱于H股。

　　托市難改再折價趨勢

　　“在熊市中，A股對H股的溢價率會持續收窄，未來并不排除A股折價于H股。總的看來，投資者可能正在提升A股的風險評價。”中信建投投資策略分析師陳祥生說。

　　A股的大幅波動直接決定AH溢價指數。在過去兩年牛市中，A股對H股上演了一出折價、趕超到最后全面溢價的增長奇跡。

　　2008年1月22日，A股對H股的溢價率達到頂峰，升至創紀錄的113%，隨后在美國次級債危機暴發、全球經濟回落的背景下，A股對H股的溢價率持續收窄至今。

　　據統計，截至7月30日收盤，A股對H股的溢價率已收縮至24%，較前一周再下降1個百分點。經匯率轉換計算，已有9家A股公司出現折價倒掛。

　　“美國次級債危機造成影響最大的是中國A股等新興市場，而不是美國股市。這說明經濟危機下，投資者正在重新提高A股市場的風險評價，在過去兩年牛市中，投資者不斷降低A股的風險評價，甚至給出較高的成長溢價。當經濟一旦轉壞，全球投資人會反其道而行之，所以這也是AH溢價指數會持續走低的主要原因。”一家國際投行的基金經理說。

　　這位基金經理表示，A股在牛市中的PEG(市盈增長比率)和PE(市盈率)成長估值體系在進入熊市后，會被顛覆，取而代之的是PB(市凈率)保守估值體系。越是熊市，A股的風險評價會越高，H股越會反超A股。

　　“這幾天，在我們與機構投資者的交流過程中，傳來的幾乎全部是負面消息，企業利潤增速放緩，宏觀經濟下行，大小非解禁，在這種環境下，如果指數現在硬往上沖，是很艱難的！”陳祥生說。

　　申銀萬國7月底發布的一份策略報告稱，在趨勢明確改變之后采取行動，雖然與“抄底”或“逃頂”失之交臂，但勝率相對較高，上證指數2566點并不是所謂大底。2008年3季度的相應支撐位大致在2440點附近，未來不排除考驗2245點甚至2000點的可能。

　　面對9個月來A股市場巨烈的財富縮水，部分投資者認為這種非理性大跌是恐慌情緒所造成的，呼吁政府加大力度救市。

　　“據我所知，近期‘國家隊’正在大單買入中國石化(600028.SH)、中國石油(601857.SH)和工商銀行(601398.SH)。特點是在指數下跌時就大買，而指數開始大漲時，他們就果斷賣出。這是一種典型的托市操作手法，用較少的資金達到較好的維穩效果；同時也避免高舉高打，自己被套，難以脫身。”一位南方的券商高層對本報記者說。