在外匯結售的制度下，如此巨額的外匯儲備，即使不進入投資領域吹大經濟和資本市場的泡沫，風險也不可低估。即使以風險最低的人民幣一年期存款利率(稅后)3.933%計算，也要為此支付4854億元人民幣的成本，接近2007年A股上市公司凈利潤10154億元的一半，代價非常昂貴。同時，2007年A股上市公司的現金分紅總額不過為2831億元，扣稅前的整體股息率約為1.6%。

　　由于熱錢同時享受利率收益和外匯收益，年收益超過14%的難度并不大，這讓國際熱錢依然瘋狂進入中國。數據顯示，上半年，我國貿易順差同比減少132億美元，但是6月末國家外匯儲備余額的同比增幅依然高達35.7%。

　　信用擴張最終將會引發危機

　　按照“現代奧地利學派之父”米塞斯的觀點，“信用擴張所帶來的繁榮一旦崩潰，危機是沒有任何手段可以避免的，惟一的差別是危機應該先來還是后到”。回顧歷史，日本為延緩危機的到來，進行了錯誤的信用擴張，在全球股市1987年見頂時，日本股市依然一枝獨秀，最終導致金融危機和經濟衰退同時到來。此時，熱錢“落井下石”，將繁榮時代掩蓋的各種窟窿越捅越大。據日本專家統計，從1990年至2003年，日本因為泡沫破滅，在房地產和股票市場的損失總額約為10萬億美元，相當于遭遇了一場“金融戰敗”。

　　同樣，美國經濟其實在2000年已見頂，標普500指數從2000年3月的峰值1552點一直跌至2002年10月的低谷768點。但是，美聯儲前主席格林斯潘采取持續降低利率的信用擴張政策，雖然令標普500在2007年10月攀上1576點的歷史新高，結果則是令美國房貸市場泡沫破滅，整個金融體系備受沖擊。日本和美國延遲經濟和股市繁榮的代價，或者再度驗證了米塞斯的觀點——“如果自愿放棄進一步的信用擴張，結果會使危機提前到來。否則貨幣體系將受到牽連，一旦全面失控，最終將造成浩劫。”

　　用來看穿經濟趨勢的水晶球現在依然布滿迷霧，但是熱錢似乎已開始從中國撤離。6月份，我國貿易順差達213.5億美元，使用的外商直接投資達96.1億美元，可是，當月外匯儲備僅增加119億美元。也就是說，扣除貿易順差和外商直接投資之后，當月外匯儲備余額增長為負190.6億美元，這意味著其余項目的資本流動為凈流出。

　　別讓中國成熱錢特別提款機

　　當熱錢開始撤離時，最應關注的是他們是不是帶著暴利離開。眼下，美國金融動蕩已由次貸危機轉為信用危機，美國各大投行勢必大量套現國外資產，以彌補本土的窟窿，粉飾日益惡化的2008年中期收益報表，從而為企業生存贏得信用，贏得時間。而美國證交會也非常配合，最近緊急限制市場對包括房利美在內的19家金融機構的沽空行為。

　　從金融戰角度出發，控制熱錢進出的成本較高，而且難度極大，通過降低收益預期來防止熱錢繼續涌進，甚至降低熱錢退場的規模和速度，似乎更有成效。防止中國成為游資提款機，是眼下金融決策最為關鍵之處。

　　在國內衍生品市場欠缺和人民幣資本項目不可兌換的格局下，熱錢從中國退出的渠道主要是房市和股市，以及人民幣匯率的大幅波動。從現實來看，滬綜指較歷史高位已暴跌近六成，熱錢套現收益劇減。同時，6月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲8.2%，但是，成交量迅速降低，再加上中國的房地產衍生產品幾乎是空白，熱錢退出難度較大。維持當前股市和房市的震蕩盤整格局，似乎更有利于防止熱錢短期內大規模地迅速逃離。

　　相比之下，外資在港套現的概率仍然存在。據統計，境外戰略投資者所持有的建設銀行、中國銀行的股份即將于今年8月、10月、12月結束鎖定期，三批“解禁”股份市值高達約375.87億美元。如果從利益最大化的角度來考慮，他們可能通過唱多A股來實現在港高位套現相關籌碼，然后再反手做空，砸低恒指牟利，從而將上次亞洲金融危機時的伎倆重演一遍。

　　最近，中國投資機構在投資房利美和房地美巨額債券一事上的損失，已證明國內企業涉足在國際市場仍“顯得很青澀”。雖然工行、建行和中行總市值仍排名世界前列，雖然中國外匯儲備稱雄全球，但是，在這場華爾街牢牢掌握游戲規則制訂權的博弈中，穩健投資和防范風險，遠比追求一時的高收益更重要。