不能只考慮出口業(yè)務(wù)毛利指標

　　此外，分析出口業(yè)務(wù)比重較大的上市公司的價值，不能只考慮出口業(yè)務(wù)毛利率下降的單一指標。德邦證券汽車、機械行業(yè)研究員牛紀剛以安徽合力為例稱，因人民幣對美元升值，該公司國外代理商大多不肯變更以美元計價的銷售方式，使得該公司出口產(chǎn)品利潤受到影響，毛利率由之前的32%下降至與內(nèi)銷產(chǎn)品相同，約為22%.根據(jù)該公司估計，其產(chǎn)品成本中外購件(主要為發(fā)動機)所占比例約為40%-50%，鋼材鑄鐵成本僅占15%左右，因此鋼材漲價對該公司影響不大，預(yù)計影響該公司毛利率從22%降至20%左右。

　　但整體上考慮，安徽合力產(chǎn)品銷售狀況良好，訂單飽滿，市場計劃已排至幾個月后。估計隨著美元不穩(wěn)定狀況加劇，該公司與國外代理商協(xié)商從而變更以美元計價的方式，也是可能的。另外，接下來我們也會談到安徽合力有可能從叉車行業(yè)整合中受益。

　　關(guān)注有議價能力的上市公司

　　平安證券家電行業(yè)研究員邵青認為，升值背景下需要關(guān)注的是其他國家和地區(qū)對我國家電企業(yè)是否具有替代性，國內(nèi)的一些家電龍頭企業(yè)正在采取措施規(guī)避這一風(fēng)險。目前，我國家電企業(yè)對美出口地位穩(wěn)固，沒有被替代的可能性；同時，由于行業(yè)集中度高，出口巨頭議價能力強。因此，人民幣對美元升值帶來的成本壓力，這些企業(yè)有能力迅速地轉(zhuǎn)嫁給下游。對于格力電器、美的電器與青島海爾等能夠?qū)⑷嗣駧艑γ涝�升值的成本轉(zhuǎn)嫁出去的優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低關(guān)注。

　　而片仔癀鑒于其產(chǎn)品因人民幣對美元匯率不斷升值、主要原料成本上揚等原因，經(jīng)與其海外代理商協(xié)商，該公司決定從3月11日起將片仔癀產(chǎn)品出口價格每粒上調(diào)4美元，預(yù)計年利潤可增長8%左右。該公司今后還將根據(jù)主要原料狀況及人民幣匯率情況相應(yīng)調(diào)整產(chǎn)品價格。如果片仔癀能夠進一步改善其管理能力，該公司的投資價值將增加。

　　留意能有效規(guī)避匯兌風(fēng)險公司

　　再如，一些已積極采取措施有效規(guī)避了匯兌風(fēng)險的藍籌公司可逢低關(guān)注。如廣船國際大量訂單來自海外，而這些船舶制造合同都是以美元計價，公司目前合同訂單已簽到2011年，該公司已把截至2010年上半年的匯兌風(fēng)險基本鎖定了。其實在廣船國際做好相應(yīng)的規(guī)避人民幣對美元升值風(fēng)險的措施后，人民幣升值就變成了一把雙刃劍。舉例來說，當人民幣升值時，該公司財務(wù)報表中的毛利率會下降，但與此同時，公允價值變動科目下的收益余額又會增加，兩項抵消后，該公司總的收益基本不會受人民幣升值的影響。

　　中投證券機械制造行業(yè)研究員李勤認為，中國造船業(yè)是經(jīng)濟全球化的直接受益者，目前訂單已經(jīng)排到2011年，但這個行業(yè)也面臨周期性波動、人民幣升值、鋼材漲價等因素困擾；在這些困擾因素中，船舶行業(yè)是否面臨周期性頂點是最后的決定性因素。另外，船舶類上市公司還具有資產(chǎn)注入等提升價值的有利因素。不過，即便有上市公司正積極地通過金融衍生工具對沖人民幣升值的負面影響，但實際上匯兌風(fēng)險是不能被完全消化掉的。

　　人民幣升值降低企業(yè)并購成本

　　其實，我們在上市公司財報中談?wù)摰脑鲩L，并未計入并購因素。好的公司在經(jīng)濟景氣時會著重發(fā)展主業(yè)，不景氣時就會進行并購。人民幣升值，并購的成本在降低；國家實行從緊貨幣政策，也會提供并購的機會，這種具有外延式增長的上市公司也值得關(guān)注。

　　以安徽合力為例，據(jù)德邦證券汽車、機械行業(yè)研究員牛紀剛調(diào)研，即使人民幣升值增加了該公司的成本，但公司目前沒有漲價計劃，一是主要競爭對手未提價，同時該公司認為成本提高的同時價格不變，將使眾多小叉車廠陷入困境，從整頓市場秩序角度考慮，安徽合力不愿提價。再如獐子島欲借行業(yè)調(diào)整之機，通過并購方式做大做強，也是一種發(fā)展思路。

　　本報記者 何靜 實習(xí)生 劉艷君