基金·債券　股市積弱資金“避風”強債基金

　　存在必有其價值。這一哲學上的命題正在國內基金市場演繹。在二級市場不斷調整,市場前景晦暗不明的現狀下,2007年被投資者鄙夷的債券基金、貨幣市場基金,近期開始走出“冷宮”。而不少基金公司也開始將發行重點轉移到債券基金上來,兼顧債券投資和新股申購的強債基金更是成為“新寵”。

　　債券基金重受關注

　　從去年10月中旬開始,連續兩年的火爆牛市陷入了長期的調整,最近更是呈快速下滑態勢,股票基金可謂全線盡沒。截至今年2月15日,從晨星排名可以看到,最近一個月股票型基金平均跌幅達到了10%,而債券基金卻安然無恙,除了股票投資比例較高的銀河銀聯收益的跌幅為3.29%外,30只普通債券基金中,有14只實現了正收益,只有10只跌幅超過1%。據了解,2007年4季度末貨幣市場基金規模是1000多億,比3季度末500多億增加了一倍左右,債券基金在4季度出現了20%的凈申購,債券基金收益率在提升,如寶康債券基金4季度凈值增長率7.64%,工銀強債A實現了5.13%的業績增長,博時穩定價值A份額凈值增長率5.95%。

　　目前債券型基金尤其是增強型債券基金近期主要受到以下三類投資者的青睞:一是部分投資者受股市震蕩加劇的影響,由激進轉趨保守。在組合中加入債券型基金,可構建股債平衡的投資組合,分散投資風險,提高累積收益。二是部分投資者希望借債券型基金來保住牛市的勝利果實。目前股市震蕩調整加劇,投資者將持有的股票基金轉投債券基金,規避風險同時；另外部分投資者本身就是保守型的,債券型基金安全穩健,非常符合他們的胃口。

　　與此同時,債券基金也開始成為新年基金發行的重點。與以往年度明顯不同的是,2008年新春銷售的基金種類集中在債券基金上,尤其是強債基金。包括匯添富強債、廣發強債、華夏希望以及易方達中短債轉型來的易方達穩健收益基金等開始陸續扎堆發行。

　　2008年市場環境有利債市

　　在股市飽受折磨的同時,債券市場的環境卻開始日益寬松。

　　1月31日,美聯儲宣布將聯邦基金利率下調0.5%,降息后聯邦基金利率指標為百分之三。而中國目前基準利率為4.14%。兩國利差相差114個基點,6年來首次突破1%,并首次出現倒掛。申銀萬國研究所固定收益分析師屈慶認為,從大的宏觀環境方面,美國大幅減息,美經濟存在回落的風險,對美經濟前景擔憂,加之中國外貿出口大,全球經濟下滑,由此推測,中國升息空間較小,采取升息方法對付通脹效果變得不明顯。中國加息空間被封殺,中美利差倒掛,對中國債券市場有支撐。

　　寶康債券基金四季報提出,股市在經歷2007年暴漲之后,2008年的股市預期收益將會降低而風險加大,相對而言,債市經歷多次加息之后投資價值開始顯現,估計2008年將會有一部分資金由股市回流債市。而工銀強債基金四季度報中表示,在通脹預期、政策預期以及債券市場供求的影響下,長期國債戰略性機會悄然臨近,中短期債券受加息以及緊縮性政策影響仍將有較大的上行空間�！”緢笥浾摺≠Z肖明

　　資金面　解禁“洪峰”到來14家公司限售股今解凍

　　2月份雖然短暫,但是解禁潮帶來的壓力卻大得有些突兀。今日,14家公司限售股將集體解凍,而中國國航的3.5億配售股也同時解禁。在此后的半個多月里,“大非”解禁的巨浪將漸至高潮。2月27日23.6億股招商銀行解禁,3月3日中國中鐵14億股和中國平安31.2億股的解禁,無疑將給資金面帶來巨大考驗。

　　國航3.5億配售股今日解禁

　　中國國航公告稱,經中國證監會核準,公司在上海證券交易所向社會公開發行了163900萬股人民幣普通股(A股),其中向A股戰略投資者定向配售35000萬股。根據約定,投資者的獲配股票在鎖定期滿后,方可上市流通,A股戰略投資者獲配股票的鎖定期為18個月。自公司股票在上海證券交易所上市交易之日即2006年8月18日起計算,A股戰略投資者獲配的35000萬股股票將于2008年2月18日起上市流通。

　　受此影響,在春節后開市的首周里,中國國航的股價一路下跌,上周五更是一下跌去4.4%,報收21.74元。不少藍籌股在解禁前后都遭遇了類似的痛苦,興業銀行在其32.79億股解禁前持續下跌,而中國石油在10億股解禁之后更是一路下滑,在上周創下了新低。

　　14家公司同時解凍

　　根據Wind資訊統計,今天兩市又將有深深房A、海德股份、普洛康裕、黃山旅游、美爾雅、中青旅、蓮花味精、海正藥業、亞寶藥業、天鴻寶業、風帆股份、外高橋、金山開發和中大股份等十四家上市公司的限售股解凍。其中三家為深市主板公司,十一家為滬市公司。

　　從這一批流通股份的類型看,14家公司解禁部分全部屬于股權分置限售股份。黃山旅游、美爾雅、蓮花味精、海正藥業和金山開發5只股票的套現壓力略大。其中,美爾雅所持限售股限售期結束的股東數量多達24家,在2月份股改限售股解凍的78家公司中,排第三名。資料顯示,這24家股東均為其他法人,持股占總股本比例均低于3%,屬于“小非”,這些股東合計所持解凍股數占解凍前流通A股的比例為44.53%,如果都有套現沖動的話,對股價的影響將很大。

　　另據了解,在上周三個交易日里,43家公司上市公司限售股解禁,但市場反應還算平靜,其中僅有14家公司的股價在解禁當日出現下跌。

　　據悉,在2、3月份,2億股以上的大規模解禁還包括招商銀行(2月27日)、華菱管線(3月1日)、中國平安(3月3日)、中國中鐵(3月3日)、云南銅業(3月6日)、中海集運(3月12日)、建投能源(3月13日)、中國太保(3月25日)。專家預計,一系列大藍籌的相繼解禁,將會給市場原本就脆弱的心理帶來更大的沖擊。2月底3月初的這段時間,對于投資者來說,必須分外小心。

　　本報記者　葉苗

　　機構視點

　　廣發證券:立足內需、消費和服務型行業

　　本次調整從深層次來看,國內宏觀形勢及政策調控是更重要的因素。特別是從緊的貨幣政策調控,使得股票市場也表現出亦步亦趨。目前,美國股市大幅調整及美聯儲大幅降息之后,短時期內外部因素對A股的沖擊將顯著減弱,宏觀調控政策的變化,對其可能的適度松動可以謹慎樂觀。相比1月份,2月的市場環境有所改善,股票市場繼續調整的空間已比較有限。預計2月份股市將呈現小幅震蕩的走勢,是較好的調倉、布局時機。

　　目前市場正在醞釀風格轉換,2月份中、小盤的相對強勢表現很有可能會繼續,3月份風格轉換的可能性更大。由于面臨不明朗的預期,仍然需要堅持防御性策略,配置繼續偏向立足內需、成長明確的消費、服務性行業,比如商業貿易、食品飲料、醫藥生物、家用電器和通訊設備等。在宏觀調控政策適當變化的預期下,強周期性行業存在較佳的波段操作機會,建議投資者應該密切關注政策面的變化再作全面布局,激進的投資者可以重點關注地產、煤炭、鋼鐵和機械設備等。

　　對于2、3月份市場負面沖擊較大的因素在于大量的限售流通股解禁,投資者應該對非央企、小非比重較高的解禁上市公司和行業保持謹慎。

　　國泰君安:二三線藍籌成主要方向

　　A股走勢固然受到外盤影響,但亞洲除匯豐銀行和日本金融機構受累次貸危機外,其他機構直接影響很有限,A股市場的弱勢主要是出于對2008年宏觀經濟“硬著陸”的擔憂,若經濟“硬著陸”,必將影響上市公司業績,則A股市場未來估值中樞可能位于4300-4500點,呈現上下寬幅震蕩；若擴大內需等政策實施成功,經濟實現“軟著陸”,則市場估值中樞可能位于5000點左右,近期市場走勢關鍵在于政策及其實施效果。在目前震蕩行情下,投資者應繼續規避大盤股和三線績差股,這些股票將受制于市場增量資金和“大小非減持”等因素,尚看不到回暖跡象,二三線藍籌股將成為未來一段時間投資主要方向,對于成長性良好的二三線藍籌,“大小非減持”反而可以增加其市場流動性。

　　中金公司:吸納金融、地產股票

　　在近期的股市調整后,滬深300目前的市盈率為2008年的25倍和2009年的21倍,高估值的風險在很大程度上得以釋放。節后A股市場反彈的持續性很大程度上將取決于三月份是否能帶來政策的進一步明確,以及隨后而來的一季度業績情況。穩妥的財政政策和人民幣升值等手段可以緩解通脹中短期周期性和輸入型因素,高增長、負利率和人民幣升值預期能夠為全年股市提供較好支持。建議投資者吸納對政策敏感度高和前期調整較深的金融、地產板塊中的優質股票。投資者應繼續回避受政府定價和政府價格管制負面影響的行業和公司。同時,應關注兩會議題可能帶來的投資機會,除關注宏觀調控政策可能出現的變化之外,還可以關注可能對未來五年中國經濟和行業走勢產生深遠影響的議題。

　　中信證券:事件性因素成股市主導

　　與去年年初相似,中國股市再度處于震蕩運行的格局中。在缺乏明顯運行方向的市場狀況中,估值和業績因素往往退居二線,而事件性因素(如周邊市場、國內雪災等)則成為影響短期市場的重要因素。

　　從投資時機來看,美股下跌和國內雪災等負面因素會逐步消退,但這個過程并不是馬上就能體現。國內雪災和短期外部壓力會導致國內宏觀調控政策出現松動,從而使前期壓制較多的行業產生更多的投資機會。

　　目前投資機會最多的當是前期受宏調擔憂下跌較多的行業,如地產、金融、鋼鐵、機械、建材等。個股方面推薦十只股票組合:萬科A、保利地產、工商銀行、寶鋼股份、三一重工、海螺水泥、山東黃金、格力電器、雙鶴藥業、瀘州老窖�！�