資金不甚樂(lè)觀難以大幅上漲

　　⊙銀河證券

　　本周海外股市仍是影響A股市場(chǎng)的首要因素。總體上看，海外股市仍會(huì)出現(xiàn)震蕩，但繼續(xù)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)已明顯釋放，對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊逐步減弱。首先，從負(fù)面情況看，由于本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)、部分美國(guó)上市公司最新季報(bào)要公布，次按問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步曝露，海外股市仍會(huì)受到?jīng)_擊。其次，從正面情況看，美聯(lián)儲(chǔ)本周召開(kāi)例行議息會(huì)議，有繼續(xù)降息可能，加上美國(guó)及主要經(jīng)濟(jì)體積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩，對(duì)海外股市企穩(wěn)有支撐作用。再次，道指未來(lái)兩年動(dòng)態(tài)市盈率已低于15倍，歐洲股市、亞洲股市以及部分新興市場(chǎng)的靜態(tài)及動(dòng)態(tài)市盈率也在10-16倍之間，海外股市有超賣跡象，下跌風(fēng)險(xiǎn)已明顯釋放。

　　近期大幅下跌后，A股估值過(guò)高狀況明顯改觀，上證指數(shù)動(dòng)態(tài)估值水平只有21-25倍，投資價(jià)值已經(jīng)明顯顯現(xiàn)。當(dāng)然由于監(jiān)管部門一直沒(méi)有放開(kāi)新基金發(fā)行以及新股與公司債發(fā)行速度較快，加上限售股解禁，資金供求還不甚樂(lè)觀。我們認(rèn)為，出于規(guī)避春節(jié)不確定風(fēng)險(xiǎn)考慮，本周市場(chǎng)將繼續(xù)保持震蕩，難以出現(xiàn)大幅上漲。

　　反彈要求增強(qiáng)中期趨勢(shì)不明

　　⊙齊魯證券

　　針對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀，有必要繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，防止固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步反彈、抑制出口過(guò)快增長(zhǎng)、控制價(jià)格總水平過(guò)快上漲。截至2008年1月25日，滬市PE為53.64倍，深市PE為68.23倍，中小企業(yè)板PE為83.96倍，兩市加權(quán)平均PE為55.91倍。按2007年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)60%測(cè)算，2007年兩市動(dòng)態(tài)PE為34.94倍。

　　鑒于國(guó)內(nèi)宏觀政策緊縮、市場(chǎng)擴(kuò)容壓力增大、國(guó)際次貸危機(jī)蔓延、周邊股市動(dòng)蕩，我國(guó)股市雖然短期大跌后反彈要求增強(qiáng)，但中期趨勢(shì)仍不明朗。建議倉(cāng)重的投資者逢反彈降低倉(cāng)位，控制風(fēng)險(xiǎn)；倉(cāng)輕的投資者少量參與強(qiáng)勢(shì)股，快進(jìn)快出。根據(jù)投資策略對(duì)市場(chǎng)的判斷，保持40%總持倉(cāng)不變。

　　中期不甚樂(lè)觀將進(jìn)一步調(diào)整

　　⊙方正證券

　　造成新年市場(chǎng)下跌的原因，是由國(guó)內(nèi)外雙重因素共同導(dǎo)致。外部因素主要是次級(jí)債引發(fā)的全球市場(chǎng)持續(xù)下跌，而內(nèi)部因素主要是持續(xù)的緊縮性貨幣政策，加上中國(guó)平安1600億元的巨額融資和上半年即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)給資金與心理面帶來(lái)的壓力。但內(nèi)外兩方面因素分析，影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的不確定性還在于次債危機(jī)。目前來(lái)看，次級(jí)債的最終影響尚難以估算。

　　2月份市場(chǎng)又將迎來(lái)以大秦鐵路、中國(guó)石油、興業(yè)銀行為代表的解禁壓力，我們依然認(rèn)為市場(chǎng)中期趨勢(shì)不容樂(lè)觀，股指仍有進(jìn)一步調(diào)整要求。在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性政策利好前提下，預(yù)計(jì)春節(jié)前股指仍有一個(gè)反復(fù)震蕩筑底過(guò)程，建議投資者應(yīng)從牛市思維回歸到防御思路上來(lái)。

　　保持謹(jǐn)慎整體表現(xiàn)不會(huì)太好

　　⊙中金公司

　　上周全球股市經(jīng)歷巨幅波動(dòng)，頭兩天甚至可以用股災(zāi)來(lái)形容。雖然在美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息75個(gè)基點(diǎn)等利好消息之后，股市后期出現(xiàn)回暖，但難以改變我們前期強(qiáng)調(diào)的股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)急劇上升的事實(shí)。我們?cè)俅翁嵝淹顿Y者應(yīng)該降低自己的投資回報(bào)預(yù)期，控制好股票倉(cāng)位。我們認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀層面面臨諸多不確定情況下，搶反彈只能是短線操作，切不可貪婪。我們判斷，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策和信貸緊縮的措施短期不會(huì)改變，市場(chǎng)關(guān)于國(guó)內(nèi)高通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否會(huì)大幅降低的討論還會(huì)繼續(xù)。未來(lái)一段時(shí)間，股市整體表現(xiàn)不會(huì)太好，投資者還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎態(tài)度，操作上堅(jiān)持自下而上選擇確定性較高的個(gè)股(特別是小市值的個(gè)股)。

　　進(jìn)入安全區(qū)域重點(diǎn)增持藍(lán)籌

　　⊙華西證券

　　根據(jù)我們對(duì)2008年的市場(chǎng)判斷，股指核心估值位在4900點(diǎn)附近，上下波動(dòng)區(qū)間在4100點(diǎn)到6300點(diǎn)左右。上周A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)PE處于合理區(qū)間的下限，因此我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)回到了一個(gè)比較安全的區(qū)域。 對(duì)于本周A股市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為繼續(xù)反彈將是主基調(diào)。雖然市場(chǎng)有熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換趨勢(shì)，但是題材股的降溫對(duì)股指影響有限，而大市值藍(lán)籌股走強(qiáng)對(duì)股指上行具有顯著推動(dòng)作用。在操作策略上，考慮到市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)釋放和回到安全區(qū)域，我們建議投資者上調(diào)持倉(cāng)比重，同時(shí)重點(diǎn)做好持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。建議繼續(xù)減持受限價(jià)影響、缺乏業(yè)績(jī)支撐而大幅上漲的奧運(yùn)、化工、農(nóng)業(yè)等題材股。另外，除開(kāi)繼續(xù)增持商業(yè)零售、高檔品牌消費(fèi)品等防御性行業(yè)龍頭股以外，建議重點(diǎn)增持大市值藍(lán)籌股，例如銀行股板塊，具體個(gè)股有大商股份、宇通客車、潯興股份、交通銀行和工商銀行。

　　節(jié)前震蕩盤升走勢(shì)仍可期待

　　⊙國(guó)海證券

　　受周邊股市影響，短期大盤走勢(shì)仍將反復(fù)，我們認(rèn)為節(jié)前大盤震蕩盤升走勢(shì)仍可期待。操作上不建議投資者追漲殺跌，但短期調(diào)整中的急挫不失為投資者逢低介入良機(jī)。若春節(jié)前大盤不出現(xiàn)大漲，投資者可持股過(guò)年。首先，大盤超跌嚴(yán)重技術(shù)上有反彈要求。其次，年報(bào)及季報(bào)行情仍未結(jié)束。但同時(shí)投資者也應(yīng)意識(shí)到目前周邊股市走勢(shì)仍較為反復(fù)，且近日重挫之后市場(chǎng)人氣以及信心的恢復(fù)也需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程。

　　我們精選出12只“進(jìn)可攻，退可守”的超跌股供參考：深赤灣A、*ST賽格、石油濟(jì)柴、鞍鋼股份、錫業(yè)股份、九鼎新材、中信證券、中船股份、香江控股、中鐵二局、興業(yè)銀行、中國(guó)遠(yuǎn)洋。

　　短期內(nèi)將進(jìn)入震蕩筑底階段

　　⊙中投證券

　　我們把2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)定義為修正年，宏觀經(jīng)濟(jì)是以適度減速來(lái)化解七年景氣周期積累的失衡，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期均衡發(fā)展；A股市場(chǎng)則是對(duì)過(guò)去兩年上升行情中對(duì)上市公司盈利增長(zhǎng)預(yù)期透支的修正。事實(shí)上，我們認(rèn)為困擾A股市場(chǎng)的依然是估值問(wèn)題，偏高的估值降低了A股市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以至于在外部金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)A股市場(chǎng)下跌幅度甚至超過(guò)了美國(guó)。目前我們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期并沒(méi)有大的修正，維持對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)樂(lè)觀的判斷。與海外股市不同，A股市場(chǎng)的暴跌快速擠壓了市場(chǎng)泡沫，當(dāng)A股市場(chǎng)回落到4500點(diǎn)時(shí)，已經(jīng)回歸到了比較合適的估值區(qū)間。短期內(nèi)(1-2個(gè)月內(nèi))，A股市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩筑底階段，不排除再次下跌探底可能，但下跌空間有限。未來(lái)隨著外部市場(chǎng)的逐漸平穩(wěn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及上市公司盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)逐步明確，A股市場(chǎng)有望走出一輪上升行情。