資金可能成為短板

　　同時不可忽視的是，對大盤藍籌股而言，估值高企以及后續資金增長的匱乏將使得“擠出效應”愈演愈烈。

　　回顧過去兩年的牛市，如果說06年的上漲是由股改引發的政策性上漲，那么07 年的牛市就是價值重估和業績增長推動下的牛市。從2007年初至今，上證綜指上漲98%，深圳成指上漲151%，滬深300指數上漲142%。按照一些分析師的統計，如果分解滬深300 指數漲幅，在142%的漲幅中，盈利預測上升對指數貢獻率60%，2007年預期利潤增速從年初的26%提高到58%，而市盈率上升對指數貢獻了40%，2007 年市盈率從年初的22 倍上升到38 倍。可以說，2006、2007 兩年是歷史上少見的估值水平與公司業績提升具備較高可預測性的時期，股票投資的風險與預期收益配比非常誘人。

　　在此背景下，2008 年的市場起點就比2007 年高很多。第一個表現是估值水平更高。2007 年初市場點位是2600 點，2008 年初市場點位是5200 點，2007 年初滬深300 的估值水平是22 倍市盈率，而到年末2007 年動態市盈率是36 倍。換句話說，如果動態估值仍然維持27 倍市盈率，那么相應的，由于2007年的業績基數比較高，2008年業績增長的絕對數量就要比07 年初的預期高很多，這在美國經濟可能放緩的背景下，似乎非常困難。

　　另一個問題是資金。從資金來看，目前中國的貿易順差仍然較大，因而從根本上說流動性泛濫的前提并未發生根本改變。從儲蓄占總市值的比例來看，2007 年初居民儲蓄約為16 萬億左右，當時的流通市值是2.5 萬億，總市值是10 萬億。目前，居民儲蓄規模仍是16 萬億左右，但不同的是，目前的流通市值達到了7.6 萬億，已經是2007年初水平的3 倍，總市值36 萬億，是年初的3.6 倍。這就意味著，即使2008 年有同等規模的儲蓄資金流入市場，對市場的影響力也將小于2007 年。

　　這些因素對大盤藍籌股的整體上漲將是“噩耗”。換言之，2008年大盤藍籌若上漲所需要的資金推動力，將是2007年的幾何級數倍。更何況從資金流出來看,再融資和IPO，以及諸多大盤股的限售流通股增加，推動大盤藍籌上漲的資金推動力似乎略顯不足。

　　當然，市場是動態的。盡管大盤藍籌股面臨估值和資金的雙重短板，但并不代表其中沒有機會。相反，市場短暫的非理性下跌往往為大盤藍籌提供了買點。

　　也有業內人士認為，在今年行情可能進入牛市中場休息階段、市場資金供給主要以存量調整方式展開的背景下，股市有可能出現較為明顯的擠出效應，即部分有長期競爭優勢的股票將會上漲。在這種情況下，看好大的投資方向、把握長期的市場走向，將才能獲得較高的收益。

　　把握結構性機會

　　盡管大盤藍籌股整體估值不低，不過比起估值離奇的中小盤股而言，大盤藍籌的優勢還是不言而喻的。尤其在整體估值較高，資金供給無法大幅增加的前提下，2008年行業以及個股之間的“擠出效應”將不可避免的加強，具有長期競爭力的大盤藍籌仍將是最具有“比較優勢”的投資品種。

　　招商證券2008年特別提出了“以大為綱，以增為目，虛為實先，虛實結合”的投資思路，可供投資者參考。“以大為綱”指的是側重尋找能夠產生大型企業的一個行業，“以增為目”指的是在這里面尋找具備高增長潛力的行業龍頭公司，“虛為實先”指的是側重配置金融地產這兩個虛擬經濟行業，而“虛實結合”則是指關注實體經濟里面，具備產業整合和產業升級潛能的行業。在這種投資思路下，銀行和地產依然是最好的選擇。

　　就銀行股而言，其中同樣擁有不少結構性投資機會。除了工商銀行，招商銀行等“大眾情人”外，一些小銀行同樣具有不錯的投資機會，比如浦發銀行，北京銀行，2008年都具有業績超預期的可能。2007年末遭受了一系列打擊后，這些銀行股從估值來看，向下的空間已經極為有限，具有一定的吸引力。

　　地產股同樣是政策不斷打壓卻壓不垮的板塊。2008年的五高格局——高地價、高房價、高門檻、高負債、高位景氣，奠定了優質地產上市公司的投資基礎。這個備受爭議的板塊中，最值得關注的是行業龍頭和若干區域性房產龍頭公司。

　　行業龍頭無非是萬科和保利地產。萬科是中國房產的行業領跑者已當之無愧，公司業績一直以來呈現高速增長，同時萬科基金進行行業整合的發展模式，也被廣為稱道。而保利地產，由于股東背景突出，拿地擴張的速度相當犀利，演繹了近年來地產企業增長的神話。區域性公司，諸如金融街，金地集團，陸家嘴，上實發展，華業地產等，也都值得關注。