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　　提要：三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布推遲，可能預示著緊縮性的宏觀調控力度會進一步加大。而在緊縮政策的大背景下，專家預期經(jīng)濟增長速度放緩，對股市將產(chǎn)生明顯的中長期影響。

　　三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布推遲，可能預示著緊縮性的宏觀調控力度會進一步加大。而在緊縮政策的大背景下，專家預期經(jīng)濟增長速度放緩，對股市將產(chǎn)生明顯的中長期影響。

　　一，經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布推遲藏玄機

　　雖通過不同渠道，三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)被次第披露，但原定于今日舉行的國家統(tǒng)計局三季度經(jīng)濟運行情況發(fā)布會，依然備受關注。因為此前，幾次貨幣政策調整多是在統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布后進行的。根據(jù)最新消息，國務院新聞辦將于10月25日由發(fā)言人李曉超發(fā)布今年前三季度國民經(jīng)濟運行情況，比預定的推遲了兩天。

　　今年年中以來，就屢屢出現(xiàn)宏觀數(shù)據(jù)的披露被推遲的情況，而這種反常的現(xiàn)象背后，顯然有更深層次的含義。首先，這代表某些受到社會大眾關注的數(shù)據(jù)可能觸及紅線，相關部委在公布數(shù)據(jù)的時候不得不再三斟酌。比如CPI，房地產(chǎn)價格指數(shù)等和民生問題密切相關的焦點數(shù)據(jù)；其次，央行等部門需要根據(jù)數(shù)據(jù)的出臺及時作出相應的政策反映，這即是宏觀經(jīng)濟發(fā)展的客觀需求，也包含著政治和社會穩(wěn)定等因素。所以產(chǎn)生了今年幾次貨幣政策調整是在統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布后進行的現(xiàn)象，這顯然是為了讓相關部委有時間進行準備。

　　這里可以看出兩點，本次數(shù)據(jù)的推遲顯然是某些數(shù)據(jù)再次超標，其次則是央行等部門根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的結果，需要進一步調整貨幣政策的調控力度。而這預示著宏觀調控力度是更加緊縮還是放緩呢？從近期央行高官口中發(fā)出的吸收流動性力度不夠、資產(chǎn)價格將受更大關注等，我們其實就不得而知了。

　　二，更為嚴厲的宏觀調控措施呼之欲出

　　雖然三季度CPI指數(shù)沒有繼續(xù)大幅拉升，政府可望在四季度繼續(xù)保持小幅收緊的政策。但在匯率、資產(chǎn)價格上漲上的調控壓力將進一步增大，央行宏觀調控的力度和目標可能有所調整。

　　1，更嚴厲的貨幣政策出臺

　　本次貨幣政策的出臺，可能直接或者間接的針對目前資產(chǎn)價格上漲過快的問題，尤其是房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲。其采取的具體措施，可能包括繼續(xù)提高利率水平，加大懲罰性定向票據(jù)的發(fā)行力度，提高保證金率等傳統(tǒng)的手段。值得關注的新亮點即是，人民幣匯率的調整可能出現(xiàn)新的情況。

　　2，應重視貨幣政策對股市的影響

　　由于宏觀面堅實的支撐，從06年以來牛市的發(fā)展一直與央行緊縮性貨幣政策走向反其道而行之，這讓很多投資者誤認為利率對市場沒有影響。但是，隨著目前股市宏觀大環(huán)境的改變，加息對股市影響效果可能會開始顯現(xiàn)，尤其是利率不斷走高的累加效果。更何況，在大市向淡的背景下，加息無異于是雪上加霜。

　　另人民幣匯率問題，更是和股市中長期走勢息息相關，這一點本欄目昨日文章已有詳細研究。

　　三，經(jīng)濟增長的勢頭放緩

　　在國家產(chǎn)業(yè)政策調整和央行貨幣政策不斷緊縮的大背景下，國內經(jīng)濟增長速度放緩的預期日益明確。

　　1，經(jīng)濟快速增長勢頭放緩

　　從目前的數(shù)據(jù)來看，投資、進出口貿(mào)易及消費的增長都有所放緩。國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所經(jīng)濟形勢研究室主任王小廣就表示，預計2008年宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)保持11%以上的高位增長，從季度和年度增長來看，經(jīng)濟正在達到或接近周期性繁榮的頂部區(qū)域(經(jīng)濟增長從年度上講最高點可能是2007年，從季度上最高點可能是2008年上半年)，明年下半年或后年很可能進入溫和調整期，出口和投資增長將有一定程度放慢。

　　2，產(chǎn)業(yè)結構調整可能加速

　　雖然經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構調整的布局已經(jīng)進行一段時間，但是產(chǎn)業(yè)結構調整的進度一直并不明顯。但目前一方面產(chǎn)業(yè)政策的布局基本到位，產(chǎn)業(yè)政策的效果逐步開始真正發(fā)揮。其次，管理層的人事調整在十七大以后基本完成，政令的統(tǒng)一和通暢得到更好的保證，宏觀政策的執(zhí)行效率可能提高。在這兩點的保證下，產(chǎn)業(yè)結構的調整可望加速。

　　3，對股市具體影響分析

　　由于目前股市規(guī)模已經(jīng)不小，其經(jīng)濟晴雨表的作用日益明顯，股市將改變以往和經(jīng)濟發(fā)展相關性極弱的局面，受宏觀經(jīng)濟的影響也必會更加明顯。比如目前對指數(shù)影響最為明顯的銀行板塊，就明顯會受到投資增長放緩的拖累而可能出現(xiàn)中長期業(yè)績增長放緩。

　　具體來看，經(jīng)濟增長放緩一是導致上市公司的業(yè)績增長整體減速，尤其是傳統(tǒng)的依靠投資和進出口貿(mào)易增長拉動的行業(yè)；二則是產(chǎn)業(yè)結構的調整可能加速，加上今年下半年創(chuàng)業(yè)板推出的概念刺激，不排除刺激部分新興行業(yè)的小盤上市公司出現(xiàn)業(yè)績和股價雙增長的突出表現(xiàn)。

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