進入構造中短期頭部階段

　　□東方證券 莫光亮

　　本周市場走勢總體呈現強勢震蕩格局。雖然經歷了9·11的暴跌，但此后3個交易日迅速企穩并持續回升，滬綜指完成了對5000點大關的回試后周收盤首次收上5300點，深成指走勢更強，距歷史新高僅微弱差距，日收盤和周收盤均創出本輪新高。本周市場的強勢顯示機構持股意愿仍然相對堅定，也反映出場外資金仍在持續流入市場。基于這兩點原因，加之市場完成了突破5000點后的首次回抽后，做空力量得到了一定釋放，股指技術性調整壓力有所緩解，因而下周市場仍有沖高可能。

　　但投資者對短線行情發展不宜盲目樂觀。筆者認為可能導致行情出現中短線調整的重大隱憂主要有三方面，除源自3個月以來的上漲已對兩市公司中報業績整體高增長作出了充分反映、處于歷史高位的A股估值已經并不便宜且相對港股溢價過高，滬綜指自7月初3563點起漲至今累積了巨大的中短線獲利盤外，最令人擔憂的是近來宏觀經濟數據偏熱的勢頭正在誘發新一輪政策調控——央行昨日再次發布加息的消息。盡管A股在中長線趨勢上仍將會有很大漲幅，但投資者不能忘卻管理層已經屢次對股指漲勢過快而發出溫和警告，包括管理層關于投資者教育工作下一階段的重點是風險教育，深交所報告提示投資者“謹防業績增長背后隱藏的泡沫性因素”等，不能忽視管理層正逐步推出包括加快超級航母回歸、調控基金發行節奏、啟動港股直通車、推動QDII大范圍展開、以實質性貨幣緊縮政策抑制市場流動性過剩等措施在內的一攬子政策，以抑制市場泡沫過度發展。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 5000-5400點

　　下周熱點 重組和實質性資產注入題材股

　　下周焦點 宏觀政策、市場成交額變動

　　量能不足 不宜追漲

　　□航空

　　本周大盤震蕩明顯加劇。周二指數一度大幅回落，盤中出現短暫的恐慌性拋售。隨后股指雖然探底回升，但由于多種因素的綜合作用，市場持籌信心尚未在短期內完全恢復，指數反彈力度較為有限，周成交量明顯萎縮，顯示市場觀望氣氛增強。

　　從本周的熱點表現情況看，個股分化跡象明顯，部分具備行業整合題材的藍籌品種表現強勁，例如鋼鐵、航空等板塊。而前期走勢較強的地產、鋁業等板塊表現較為疲軟，本周基本以震蕩調整走勢為主。可以看出近一段時間熱點轉換較快，但除了鋼鐵等少數板塊外，其他熱點的持續性較弱，盤面上大多為投機性機會，市場的獲利難度有所加大。

　　從目前市場的整體估值水平看，大部分個股的估值水平已處在偏高的區域，即使是平均市盈率20倍上下的鋼鐵、有色金屬等板塊，由于其明顯的周期性特征，其估值水平也并不便宜，短期內盤中已難以找到具備較大的合理上漲空間的板塊群，在沒有經過充分整理前，目前的估值水平難以支撐股指繼續大幅走高。

　　而從市場環境看，8月份的宏觀經濟數據依然偏熱，導致央行再次進行加息；繼前期上調存款準備金率以及定向發行1500億央行票據后，近期將再度面向社會發行2000億元特別國債，加上港股直通車的推進、新股尤其是大型藍籌品種的加速上市，以及臨近10月“大小非”解禁將再次迎來高峰，后市資金面將逐步趨緊。而根據目前信息，股指期貨的推出也將漸行漸近，在目前的估值水平和交易制度下，將給市場帶來較大的不確定性，因此在今后一段時間內將是調控政策多發、資金面逐步趨緊的市場環境，資金對于市場的推動力將有所減弱。

　　綜上所述，由于目前整體估值水平的制約，以及政策面的不確定因素增多，市場增量資金的介入有所趨緩。而本周后半周雖然指數有所回升，但成交量并沒有明顯放大，且盤中走勢并不穩定，顯示前期的下跌和近一段時間的調控政策使得市場的參與意愿趨于謹慎，持籌心態有所動搖。而且從歷史走勢情況看，指數在穿越2500點以后，每次穿越重大整數關口后都有一次幅度較深的調整過程，因此預計指數在沖上5000點之后仍將有一次級別較大的調整，投資者短期內不宜盲目追漲。

　　短期趨勢 看平

　　中期趨勢 看平

　　下周區間 5050-5450點

　　下周熱點 藍籌

　　下周焦點 政策面消息

　　放量震蕩 短線需整理

　　□世紀證券 趙玉明

　　周五大盤慣性高開后出現較明顯的一波三折式的震蕩上攻態勢，漲跌家數之比顯示多方目前仍占有較大的優勢，而成交額則較前略有增加，說明多空在歷史峰位附近的分歧進一步加大。

　　盤面觀察，近日的市場熱點基本是圍繞大盤股展開的。盡管金融、地產板塊相對較為平靜，但它們時常也出現明顯的護盤舉動，而對市場運 行影響較大的能源電力、航空、汽車等則相繼出現強攻姿態，鋼鐵板塊更是形成大面積勁升態勢， 資源板塊如煤炭石油、有色金屬等也有極為出色表現，且中國石化、大秦鐵路和五糧液等超級航母 都表現不俗，這對大盤股指和市場人氣勢必會產生相當大的直接推動作用。只是由于藍籌板塊與其他熱點的轉換速度都相對較快，這既在較大程度上活躍了市場，同時也增加了短期反復的可能。

　　從股指運行看，大盤震蕩強攻態勢雖沒有發生太大變化，但股指在短期反復過程中卻均刺穿了穩步上行的5周均線，而兩市綜指近三周則連續形成星型線，長長的下影線不僅說明下檔支撐較為有力，也顯示空方目前已具備了較強的反擊余力。特別是在歷史峰位附近，且周成交額較前大幅縮減并創近四周來的新低，表明資金運作熱情已有所降低，近日很可能將轉入相對強勢的整理格局中。

　　基本面看，周五央行加息，但仍然主要是針對偏熱的宏觀經濟。預計本次加息與以往一樣，將主要影響市場短期運行節奏。

　　另外，飽受次級債風波影響而一度大幅下挫的道瓊斯指數目前再度企穩走強，而香港恒生指數本周以來也是連續不斷新高，更是給國內A股注了一支強心劑，因為港股上揚最根本的因素還是其背后內地經濟的蒸蒸日上。從這些方面的因素看，加息不會帶來市場的持續大跌，經過短線的強勢整理后，大盤仍有繼續走高的可能。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 5100-5300點

　　下周熱點 鋼鐵、能源

　　下周焦點 宏觀政策、周邊市場