收復年線不等于牛市行情真正歸來

　　上周，滬綜指連續四天站在1200點關口之上，最終以1212.95點收盤，離年線1220點僅一步之遙。這不由得讓投資者多了份期待：“牛市真的會重返深滬股市嗎？”

　　自從2004年6月7日失守年線1529.20點以來，滬綜指一直在年線下方苦苦掙扎。在今年6月6日，更創下998.23點的9年來新低。誰能料到，股改利好扭轉乾坤，滬綜指上周已三次差點觸及年線。

　　日前，國際著名技術派分析大師戴若·顧比放言：“上海股市已進入牛市時期。若市場突破1200點，則可望上漲到1300點。”包括QFII和基金在內的機構投資者也普遍認為，年線將像一層窗戶紙般被輕易捅破。只是，攻破年線，是否意味著一輪大牛市行情的到來呢？

　　其實，歷史上滬綜指曾經出現過11次向上突破年線的走勢。在這11次走勢中，真正形成反轉的走勢為4次，政策性利好導致短線噴發行情有3次，假突破出現4次。

　　出現反轉的4次行情，時間分別是1992年11月、1996年4月、1999年5月和2000年1月。期間雖然出臺了多次政策性利好，但真正起作用的仍是市場自身的運行規律。

　　最近一次突破年線，是在2003年12月的局部牛市行情。當時，炒作重心為周期性

　　本輪行情的炒作題材為股改概念，政策背景是直接讓利于股民的股改政策。可以說，本輪行情即使突破了年線，但要從反彈轉變成反轉行情，走出一輪大牛市，關鍵在于股改政策的變化。

　　股改政策的根本目標，是消除制度性障礙，恢復股市本色，讓資源配置和融資功能充分體現，從根本上消除股市的股價泡沫，深化股價結構的調整。因此，股改對價的支付，可能改變個股的短期運行方式，卻不能改變其長期投資價值。僅僅憑借對價支付，并不足以支撐一波大牛市的形成。

　　典型的對比是，在本輪行情中，以績優藍籌股為樣本的上證50和上證180指數的漲幅，分別約為11％和15％，明顯跑輸給滬綜指。相反，自7月20日以來，在114只ST股中，有58只累計漲幅已經超過了50％。個股炒作呈現資金推動特征，上周更是出現以思達高科為首的老莊股和以�}ST新智為首的ST股集體大漲行情。

　　藍籌股的低迷，顯示了基金對后市判斷并不樂觀。這一點從G股復牌后的“補跌”中可見一斑。以申萬股改指數為例，該指數基期是8月15日，基點是1000點。在整整一個月后的收盤點位為954點，下跌了4.54％，而同期滬綜指則上漲2.55％，G股整體走勢明顯弱于大盤。

　　實際上，隨著股改的全面鋪開，G股的整體走勢，決定了大盤的去向。據統計，前二批試點45只G股復牌后第一天的算術平均跌幅為17.51％，當日收盤流通市值相對于股權登記日收盤市值增加6.1％。在目前股改概念炒作程度遠高過試點股的背景下，未來G股復牌首日完全貼權的可能性極大。

　　最關鍵的是，隨著股改的全面鋪開，新老劃斷和新股首發及再融資重啟的壓力日益增大。股票供給的過快增加很可能讓場內游資撤退，這給具有資金推動型特征的本輪行情帶來隱憂。

　　為給股改提供好的市場環境，管理層一再鼓勵全規增量資金入市，令目前市場成為政策主導性行情。未來新老劃斷和恢復