彭春來：聚焦全面股改三大看點

　　□ 本報記者 彭春來

　　全面股改號角吹響后，首批40家上市公司股改方案已全部亮相。由于前兩批試點公司股改取得了巨大成功，因此各界對全面股改首批公司投入了更多的關注，給予更多的期望。

　　對價方案還能更高嗎？

　　全面股改階段首批40家公司絕大部分采取了送股的對價方式，平均對價水平大約為10送3.08股，高于股改試點階段平均每10股約送3股的綜合對價水平。其中，滬市12家公司的綜合對價水平平均約為每10股送3.2股，中小板股改公司平均送股比例為每10股送3.132股，深圳主板8家公司的對價水平則低于每10股送3股。

　　市場對對價方案的第一反應普遍是：滬市不錯，深市偏低，尤其是中小板的平均對價低于試點公司，也低于市場預期。由于試點公司后來都普遍提高了對價，市場對本次40家公司再提高對價充滿了期待。

　　在股改試點階段，由于一切都是在摸索中進行，沒有現成的經驗，沒有統一的標準，同時上市公司也希望方案能一次通過，因此在與流通股東充分協商后，對價水平大都得到提高。

　　再看這次，滬市就不用說了，不但平均對價水平高于試點，而且“好公司好對價”在這批方案中有所顯現，

　　市場之所以對中小板對價預期比較高，是因為大多認為中小板中的民營老板兌現愿望比較高，而實際上并非如此。很多公司老板把公司當作自己的孩子，不愿輕易出讓所有權，更不會為了兌現去隨便提高對價。而且經過試點之后，投資者的觀念也開始成熟，不再把對價的高低作為公司投資價值的唯一標準。如果他們認為該公司確有投資價值，對價低一些也是能接受的，第二批試點的第一高價股蘇寧電器(資訊 行情 論壇)，對價水平就不高。由此看來，要像前期那樣大面積提高對價可能比較難。

　　會否出現第二個同方？

　　46家試點公司的方案只有清華同方(資訊 行情 論壇)一家沒獲通過，出乎絕大多數人的意料。那么，全面股改階段的首批40家公司，會不會出現“第二個清華同方”呢？

　　清華同方的方案之所以沒有獲得通過，主要是由于非流通股東過于強硬，不愿再做一點讓步。而此后的試點公司都吸取了這一教訓，得到了流通股東的充分理解。既然有了試點公司的經驗教訓，后續股改公司的非流通股東在與流通股東達成共贏方案方面應該會做得更好。流通股東也會更加成熟，將更多地考慮公司的投資價值，不會單純以對價論英雄。故只要非流通股東與流通股東互相體諒，充分溝通，方案通過當無大礙。

　　當然，既然是表決，就存在不能獲得通過的可能，“第二個同方”會出現在哪批股改公司中，無法預測，更無礙股改大局。(下轉A2版)