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大盤沖上1200點之后，ST股票普遍回落，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)A等二線藍籌股也一度出現回調，但多方實力依然很強，績差股和科技股卷土重來，鑫科材料(資訊 行情 論壇)、健特生物(資訊 行情 論壇)等漲停，朝華集團(資訊 行情 論壇)、欣網視訊(資訊 行情 論壇)、聚友網絡(資訊 行情 論壇)等大幅上漲，一些業績前景較好的股票也表現突出，像面臨提價的公交股�？傮w來看，游資仍處于較為活躍的狀態，基金也不時有所動作，大盤的強勢特征明顯。
游資的活躍依然集中在股改和重組預期上。試點股的尋寶效應已在市場上形成了明顯的賺錢預期，可以說，只要股改的過程不結束，基于這種預期的波段行情就隨時出現，從而營造持續不斷的局部投資熱點。研究本輪行情的投資行為可以發現，無論是炒作概念的游資，還是理性估值的基金，均不同程度地參與了股改行情。
但由于當前行情并不是基于公司整體基本面的改善，因而行情的發展必然受制于價值空間的約束，指望大盤出現持續強勢，顯然不具備實體經濟面的支撐。從主要周期性行業股票表現看，雖然近期有所反彈，但并不是行業前景改善的市場反映，而是周期回落預期下的超跌反彈。非周期股票自去年以來一直是基金重點挖掘的對象，估值水平基本得到合理反映。像貴州茅臺、云南白藥(資訊 行情 論壇)、張裕A、上海機場(資訊 行情 論壇)等股票的市盈率均在25倍以上，如果沒有預期業績的大幅改善，也只能出現一些小的波段行情。
目前，市場基本形成了概念股與價值股輪番表現的市場格局，雖然參與的資金性質不同，但均是基于股改預期下的機會挖掘，本地股、ST股是游資的天堂，機會大風險也大，價值股是基金所愛，不會遠離合理估值區而大肆投機，但在股改預期實現的過程中，波段盈利機會也是很多的。
就短線資金而言，如果風險承受能力強，可繼續參與股改投機機會，像氯堿化工(資訊 行情 論壇)8月24、25日的兩根漲停和9月5日的漲停，即是在階段調整后產生的。ST股票也是概念投機的好品種，但由于未來前景的不確定性更大，因此對風險控制的要求更高。如果是風險承受能力弱的資金，參與價值股的股改行情也會有不錯的收益，對于那些行業地位強、業績水平高、估值合理的價值股，只要其股改預期未實現，就可以在其回調時擇機參與，即使被套，解套的機會也會大得多。
從時機把握上看，預期階段參與股改的盈利空間無疑是最大的，這已為試點股和40家股改股的表現所證實。從路徑選擇的確定性方面考慮，藍籌股選擇更容易把握一些，一方面股改的比例高得多；另一方面，從資金渴求程度的強弱上可大致判斷股改的先后順序。像浦發銀行(資訊 行情 論壇)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)、東方電機(資訊 行情 論壇)、美的電器(資訊 行情 論壇)、五礦發展(資訊 行情 論壇)等藍籌股的股改意向就比較強，可值得重點關注。
《國際金融報》 (2005年09月15日 第五版)
作者：本報特約作者 莊虔華 發自南京
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