千二整數關口 股市的另類起點

　　□ 大摩投資 徐勝治

　　本周五個交易日的走勢，基本上都圍繞著1200點這個整數關口展開。雖然千二關口一直未能被有效突破，但是上證股指在這一位置的走勢已逐漸從受壓制狀態成為一種膠著狀態。雖然股指一直維持小幅震蕩走勢，但是市場的成交始終保持著相對活躍的水平，總體上來說這是一種“樂觀的觀望情緒”的反映。

　　本周關于股權分置改革的“三大文件”已經齊備，股改進入全面推進階段就是眼前的事，行情也將結束這一段相對平靜的過渡期，進入下一個熱點紛呈的走勢階段。不論從短線還是從中線角度，1200點位置并不能對上證股指構成實質性的技術壓力，因為后市的市場很難有深幅調整的空間，連續盤整之后的向上擺脫應該是意料之中的走勢。

　　后市行情的有利與不利因素

　　從樂觀的角度，后市行情的運行存在著很多有利的因素，正是這些因素的存在使得股指在震蕩中很難有連續調整的空間。提到這些因素人們首先想到的是政策面的呵護，政策面也許呵護的不是股指本身，而是股權改革這場自上而下的運動。但是股改推進順利與否(這里指的不是成敗)卻與同期市場走勢息息相關。

　　從市場自身來看，連續兩個多月的資金凈流入也對股指的走勢起到有效的支撐。有很多人在分析新增資金的來源，指出了流入股市資金的種種渠道。其實這沒有必要，鈔票不姓趙錢孫李，有利可圖的地方就會有游資流入，知道這一現象就足夠了。資金的凈流入反映了大部分人對股市心態的轉折，由一種回避心理開始轉入到有興趣介入。投資者心態的轉變也是對行情最有利的因素之一。

　　促成資金面心態轉變的當然有政策的因素，更重要的也與股改本身有關。股改目前的對價水平不好說是高還是低，但至少明確了這么一個事實：目前A股市場整體含權，存在著價值重估的空間。現在沒有人能夠明確的說出這個價值重估的空間有多大，但正是這種不太明確的空間制造了很多炒作的機會。

　　因為上述種種有利因素的存在，實際上是限制了大盤在今后一段時間內向下調整的空間。整體市場的走勢可能并不是以一種暴發的方式，但是在盤整和震蕩過程中，股市的價值中樞位置可能會有緩慢而穩定的上移。為什么會是一種在盤整與震蕩過程中緩慢而穩定的上移？有什么因素限制了行情以一種更壯觀的方式展開呢？

　　限制行情連續上揚的因素也有很多。首先很多人就提到了目前的股改存在著風險后滯的隱憂。雖然這種后滯的風險大體上要到兩三年后才能體現出來，但是現在市場的預期卻是明確的。這種相對透明的未來信息對目前的股指走勢也存在著壓制作用。

　　還有一點不利因素就是圍繞股改本身的短線炒作有“一次性”的特點。雖然股改是目前市場的長期題材，但是具體到某一個上市公司，卻明顯有短期行為的特征。當對價支付完畢，成為G股復牌之后，作為炒作上的熱點概念就已經結束了，也許剩下的只有大股東的一個未來承諾。炒作上的有利因素同時也是炒作上的不利因素。

　　股改推進的有序與市場熱點的無序

　　炒作的有利因素同時也是炒作的不利因素，這句話怎么理解？可以通過一個市場實例來說明：可以看看本周末的中小企業板塊走勢。本周末中小企業板塊走勢基本上是漲跌互現，但是這種漲跌有明顯的規律。處在跌幅榜前列的是清一色的G股，而處在漲幅榜前列的則是那些傳聞中即將推出股改方案的

　　但是中小企業板的這種規律如果放到整個市場當中，不僅不能成為一種規律，反而會導致一種無序狀態。因為我們不可能在整體市場一千多支股票中明確的劃分出準G股以及待定股的概念。近一段時間，ST板塊多有炒作，新政策規定，對于ST個股重組也可以視作對價支付的手段之一，ST個股的走勢當然與此有關。政策導致了殼資源價值重新上漲，但是具體的ST個股的重組最終成功與否現在很難說，但是從概念上的炒作卻不理會這些。

　　通過主管部門以及

　　綜合來看，市場有利因素的時效性比不利因素的時效性提前，而個股的無序狀態從整體上也會反映出市場“基本有序”的特征。1200點關口在后市不會對上證股指構成持續的壓力，股市會以一種盤整震蕩的方式完成價值中樞緩慢上移的過程，行情也會進入一個新的整體有序而局部無序的階段。