大盤短期蓄勢挑戰(zhàn)年線壓力

　　□華泰證券 陳金仁

　　周一，《上市公司股權(quán)改革管理辦法》正式發(fā)布，可以預(yù)見今后股權(quán)分置改革的步伐有望加速。由于對價的支付，今后股權(quán)分置改革的公司將提升流通股股東的股權(quán)價值，相信今后圍繞股權(quán)分置改革的市場熱點仍會不斷涌現(xiàn)。從政策面上來看，應(yīng)該可以看出股權(quán)分置改革、　權(quán)證的推出以及為證券公司再融資政策等顯示高層對于證券市場的呵護，在本輪行

情中我們也可以看到“政策之手”發(fā)揮的積極作用。不過對于后市行情的把握方面，我們也應(yīng)該清楚地認識到市場的發(fā)展仍有幾大矛盾需要解決：如市場之手和政策之手的矛盾、業(yè)績下滑和股指上行的矛盾、游資和正規(guī)資金良性互動的矛盾、短線熱點與后續(xù)熱點切換的矛盾等等。

　　業(yè)績下滑不利指數(shù)上行

　　從本輪行情的主線來看，資金主導(dǎo)的特征仍較為明顯。2005年半年報已經(jīng)公布完畢，上市公司中期加權(quán)平均每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率兩項指標(biāo)分別達到0.1375元和5.13%，較去年同期有所下降。上市公司增產(chǎn)不增收的情況較為突出。如果從基本面上來看，業(yè)績的下降將影響公司的估值，對于指數(shù)的上揚也會帶來不利影響，股指的上行首先將面臨業(yè)績下滑的挑戰(zhàn)。此外，上半年的宏觀調(diào)控已使部分行業(yè)增長速度放緩，而煤電油運緊張等因素也令下游行業(yè)面臨較大壓力，進而影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績，這些都對行情的發(fā)展有負面影響。在已披露半年報的1387家公司中共有220家公司出現(xiàn)虧損，虧損面較去年同期擴大，如果石油等價格繼續(xù)上漲，則對于經(jīng)濟的負面影響是顯而易見的。從今年公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，1-7月份實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資34637億元，同比增長27.2%，增速比去年同期回落3.9個百分點。此外，我們認為還應(yīng)考慮到

　　游資與基金未能良性互動

　　從前期G股的上漲，到績差股的炒作，以及滬深本地股高含權(quán)的炒作預(yù)期，可以說市場值得炒作的概念已經(jīng)輪番炒作了一遍。市場可借機炒作的概念股明顯減少。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，8月份基金全線跑輸大盤，基金的重倉品種并未得到市場的炒作。基金的謹慎與游資的瘋狂形成兩大完全不同的投資風(fēng)格，今后基金等機構(gòu)投資者與游資之間的投資能否尋求到契合點是行情能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。從近期寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等個股的表現(xiàn)可以看出，基金的投資與游資的炒作似乎開始背離，如果兩者不能形成合力，則行情的高度難以樂觀。此外，近期炒作的品種基本集中在ST類個股以及績差類個股，概念性炒作的成分較濃。該類個股對于處于信息弱勢的中小投資者而言存在較大的風(fēng)險，而從絕對投資價值的角度來看，ST類等公司如果沒有資產(chǎn)重組的前景則其內(nèi)在價值仍有較大的回歸余地，其中漲幅巨大的具有絕對投資價值的公司依然寥寥無幾，如果沒有優(yōu)質(zhì)公司的股價上漲推動，則單純依托績差股的上漲引發(fā)的反彈也難以久遠。

　　技術(shù)面上行壓力加大

　　短期來看，1200點的整數(shù)關(guān)口對于投資者的心理仍有一定壓力。一方面在該點位附近積累了巨大的套牢盤，繼續(xù)上行將導(dǎo)致套牢盤的解套壓力。此外，目前上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)年線在1225點附近，其上行壓力不容小視。年線作為一年的平均資金成本線，勢必成為空頭反擊的重要防線。而從歷史經(jīng)驗來看，一旦有效突破年線壓制，則市場將進入牛市階段。而從目前的市場環(huán)境來看，宏觀調(diào)控對于經(jīng)濟的影響仍有較大的不確定性，上市公司業(yè)績的下滑加上成本的上升以及投資者信心的恢復(fù)等等使得市場進入牛市仍有較大困難。

　　不過在看到一些不利因素的同時，我們應(yīng)該看到影響行情的有利因素。首先是市場上開始出現(xiàn)具有絕對投資價值的公司，一些公司的股價已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)，如果該類公司仍具有盈利能力，則已經(jīng)具有收購價值。上市公司大股東回購流通股的開閘將使得今后具有絕對價值的公司成為回購的對象。此外，一些業(yè)績優(yōu)良的公司即使從股息率角度考慮也已經(jīng)具備了較高的預(yù)期收益率，這無疑將吸引場外資金的關(guān)注。其次，從資金流向來看，近期資金不斷進入A股市場，這可以從近期溫和放大的成交量上可以看出。

　　綜合來看，短期市場運行的量價配合依然較好，仍有向上挑戰(zhàn)上證指數(shù)年線壓力的可能，而中長期市場走勢仍有較大的不確定性。