成分股逆境凸顯投資價值

　　雖然半年報顯示上市公司總體業(yè)績同比回落，但———成分股逆境凸顯投資價值

　　國盛證券　王劍

　　除了個別公司之外，滬深兩市共有1386家上市公司公布了2005年半年報，公開數(shù)據(jù)顯示其凈利潤增長滯緩，據(jù)統(tǒng)計，平均每股收益為0.138元，同比下跌2.13%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益

率為5.17%，也低于去年5.38%的水平。在可比的1348家上市公司中，凈利潤總額同比只有3.59%的增長，與以往相比增長速度大幅下降，這使市場不僅對全年業(yè)績產(chǎn)生擔(dān)憂，更加顧慮未來業(yè)績是否進(jìn)入新的下滑時期，這也是使基金對后市市場操作謹(jǐn)慎的主要原因。

　　總體業(yè)績增長趨緩

　　造成業(yè)績增長速度下滑的主要因素有兩個，一個是以往支持業(yè)績高速增長的鋼鐵、石化、有色金屬等行業(yè)的增長速度由于基數(shù)的提高而下滑，如2003年全年石化全行業(yè)的凈利潤同比增長100%，而目前這種漲幅明顯的大幅下滑。其次是由于管理層加大的治理力度，市場環(huán)境發(fā)生重大變化，對上市公司行為更加規(guī)范和嚴(yán)格，歷史的問題被不斷曝露，并且由于企業(yè)自身現(xiàn)代企業(yè)制度并不完善，在市場的競爭中處于不利的位置，業(yè)績出現(xiàn)了大幅的下滑，2005年上半年公布業(yè)績企業(yè)中已經(jīng)虧損的就有214家，如果考慮沒有公布中報的南京中北等上市公司，總數(shù)最多將達(dá)217家，而2004年上半年虧損的企業(yè)只有154家，虧損面和虧損金額明顯擴(kuò)大。

　　個股分化日趨明顯

　　雖然上市公司整體的業(yè)績并不理想，但仍有部分企業(yè)的業(yè)績增長突出，特別是那些成分股，其整體的經(jīng)營業(yè)績利潤表現(xiàn)最為突出，占整個上市公司總利潤的比例也越來越高，它們是帶動上市公司業(yè)績增長的主要動力。在這里對最有代表性的上證50指數(shù)、深證100指數(shù)、滬深300指數(shù)進(jìn)行分析，以2005年中期業(yè)績來看，上證50指數(shù)成分股實現(xiàn)凈利潤為532.87億元，同比增長15.83%，深證100指數(shù)成分股凈利潤為200.18億元，同比增長1.14%，滬深300指數(shù)成分股實現(xiàn)凈利潤888.79億元，同比增長6.19%，可以看出50指數(shù)的成分股業(yè)績表現(xiàn)是最為突出的，是市場成長性最高的群體，而滬深300指數(shù)的利潤總數(shù)占市場利潤總數(shù)的80%以上，其數(shù)量只占總數(shù)的20%多，是典型的“二八”分布，也是最值得關(guān)注的投資群體。

　　各類成分股表現(xiàn)強(qiáng)勁

　　需要指出的是，雖然上市公司整體業(yè)績增長速度大幅下降，有停止增長的可能，但從2002年以來，市場的市值卻不斷下降，與不斷向上的業(yè)績增長形成了鮮明的對比，其總市值在2002年末期為40256.67億元，到2004年底總市值只有35763.37億元，減少了11.16%，而同期的凈利潤卻增長了79.27%，2005年中期業(yè)績雖然增幅不大，但畢竟有所增長，但市場的總市值卻近一步下降到29972.19億元。所以市場價格的下跌使以往整體的價值被低估，今后即使業(yè)績出現(xiàn)一定下滑，也不存在整體高估的情況，所以只要凈利潤不出現(xiàn)大幅的下滑，股價的下跌空間就不會太大。此外目前正在全面展開的

　　而在近年市場股指不斷下跌的情況下，各類成分股群體的股價表現(xiàn)卻表現(xiàn)得相當(dāng)強(qiáng)勁，以2004年年底到2005年6月30日這段時間為例，整個市場的總市值減少的幅度為16.19%，同期50成分股的總市值減少了10.696%，深證100成分股總市值下降了14.945%，滬深300成分股的總市值則下降了13.34%，可以看出成分股的表現(xiàn)強(qiáng)于市場平均水平。而其中上證50指數(shù)表現(xiàn)最強(qiáng)，是最值得關(guān)注的投資群體，而滬深300指數(shù)中的深市個股表現(xiàn)也強(qiáng)于深證100成分股。　

　　有望逆境崛起

　　由于今后機(jī)構(gòu)投資者的隊伍將不斷的壯大，其投資的主要對象是那些業(yè)績長期穩(wěn)定增長而股價卻不高的個股，而目前各類成分股正符合這種要求，在整個市場的業(yè)績增長出現(xiàn)停滯的情況下，它們的業(yè)績?nèi)员３州^高的增長速度，而股價保持相對的抗跌，與其它個股相對具有明顯的投資價值。從近年來的市盈率波動情況來看，各類成分股的平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場的平均水平，說明其業(yè)績增長使其始終保持較強(qiáng)的投資價值。并且在股權(quán)分置改革當(dāng)中，成分股實施對價近一步降低股價的空間較大，而相當(dāng)部分非流通股，特別是面臨退市的個股甚至不能進(jìn)行股改，因此無法享受對價帶來的好處，可以看出成分股的價值被嚴(yán)重低估，而低價虧損的股價被高估。所以從長期的眼光來看，在進(jìn)行股權(quán)分置改革和上市公司整體業(yè)績增長速度下滑的大背景下，選擇各類成分股是明智的投資選擇。