重組預期帶來市場機會

　　(華西證券 曹雪峰)

　　分析最近一段時間以來市場表現最強的股票，實際上我們可以發現，即便權重指標股以及其他藍籌股有相當出色的表現，但仍然不敵低價股群的市場表現。我們認為，績差公司的資產重組預期將會在較大面積內展開，而重組所帶來的市場機會將構成未來一段時間市場多元化投資理念的主要部分。

　　業績因素仍然發揮影響我們以ST豐華(資訊 行情 論壇)作為樣本進行分析。公司股價從7月底的不足2元上升到目前的將近3.70元，依靠的是公司中期業績的大幅提升。

　　公司中報顯示，上半年實現了6961.48萬元的凈利潤，同比增長幅度高達1973.63％，報告期內公司的每股收益達到了0.46元的水平，而即便在下半年公司不產生盈利，按目前的價格計算動態市盈率也不足10倍。值得注意的是，ST豐華在今年上半年凈利潤猛增的原因，在于報告期內取得了對原控股股東漢騏集團1.2億元重大訴訟案的勝訴。這說明公司上半年的盈利有相當部分是依靠非經常性收益作支撐。不過，公司在扣除非經常性損益之后的每股收益仍然達到了0.028元，相較于2004年度0.03元的每股收益而言，今年上半年公司盈利的增長速度仍然不慢。而公司清理了重大債務之后，基本面素質得到了明顯的提高，不僅可以成功摘帽，也為后續的資產重組提供了有利條件。

　　資產重組提供交易型機會湘火炬(資訊 行情 論壇)A是另一個標本。公司在今年上半年盈利出現了大幅度的增長，凈利潤同比增長了170％左右，每股收益達到了0.22元(扣除后為0.13元)，口徑計算公司全年盈利，應該能達到0.26元左右的水平(扣除后)。在業績大幅增長的作用下，公司股價也走出了明顯的上漲行情，創出年內新高。但如果純粹用價值投資的標準來衡量，湘火炬即便全年業績達到0.30元，公司當前的估值仍不具吸引力——動態市盈率達到了13倍左右，考慮到公司在重卡行業中的地位，12倍PE應該是一個合理的估值水平。

　　但公司的重組前景已經基本明朗，即德隆及關聯企業持有湘火炬26327.95萬股權被拍賣，拍賣價格10.2億元，中標者濰柴動力。根據當初公司與華融資產管理公司簽署的協議，如果競拍超過8億元，回流湘火炬4.02億元。此次競拍價格超出8億元，拍賣價款應當回流公司4.02億元。競拍資金的回流除抵消德隆借公司的30017萬元和涉及德恒證券未計提的5000萬元短期投資外，還剩余5000萬元，可用于沖抵其他未計提完的壞賬或將原有已計提的壞賬轉回。這樣一來，公司資產徹底被夯實，公司商業信用得到恢復，財務費用會有所下降。此次事件標志著湘火炬已完全走出德隆系的陰影，公司基本面恢復良性態勢。

　　我們認為，類似湘火炬這樣的重組型公司，一方面盈利具有一定保障，另一方面在重組后企業基本面素質預期得到實質性的提升，所產生的交易型投資機會也是市場投資人所關注的。

　　低價股走勢分化難免我們認為，并非所有走強的低價股和ST股都有基本面改善的先決條件，有一部分績差低價股的上漲性質則是屬于聯動性質，這些股票未來的走勢在經過反彈之后，或許將迎來更為猛烈的下跌。低價股在短期內是否具有令人放心的交易型機會，在于它們的業績變化情況——如果其在今年一季度或半年報中業績(尤其是扣除非經常性損益之后的業績)還在繼續保持下降，那就不值得短線買入。而低價股如果盈利能力有顯著提升，即便比較基數很小，也值得短線投資者予以關注，當然在操作中，必須要隨時了解這只股票的行業景氣度、盈利能力等多個方面。

　　但是我們相信，在未來一段時間內，隨著上市公司股權分置改革步伐的加快，績差公司的資產重組預期將會在較大面積內展開，而重組所帶來的非業績因素的市場機會，以及其他投資機會，是構成未來一段時間市場多元化投資理念的主要部分。