籌碼總體趨于集中

　　平安證券 綜合研究所 何本虎

　　截至8月5日，半年報(bào)已經(jīng)公布了300多家。從其中的周期性股票來看，雖然業(yè)績(jī)大多不錯(cuò)，并且其流通股的籌碼也多數(shù)呈現(xiàn)集中。從這點(diǎn)看來，周期性股票正在被機(jī)構(gòu)增持，而不是像一些市場(chǎng)人士猜測(cè)的那樣，“周期性股票遭到了減持”。

　　周期性行業(yè)總體業(yè)績(jī)良好

　　在已經(jīng)公布了半年報(bào)的公司中，我們選取了具有代表性的周期性行業(yè)的48只個(gè)股進(jìn)行分析，總體上看，主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

　　首先，總體的業(yè)績(jī)不錯(cuò)。初步統(tǒng)計(jì)，在48家公司中，有28家公司的中期每股收益超過0.20元，可以納入績(jī)優(yōu)股的行列。另外，算術(shù)平均的中期每股收益達(dá)到0.26元，絕對(duì)水平相當(dāng)高。當(dāng)然，也有部分公司的業(yè)績(jī)很不理想。在48家公司中，有焦作萬方、牡丹江、錦州石化等幾只個(gè)股出現(xiàn)虧損。

　　其次，多數(shù)公司業(yè)績(jī)?nèi)匀怀砷L(zhǎng)。在我們統(tǒng)計(jì)的48家公司中，如果以每股收益進(jìn)行同比計(jì)算，有31家公司是同比上升的，所占比例超過60%。

　　第三，行業(yè)特征明顯。雖然都是周期性行業(yè)，但由于各子行業(yè)所處的周期階段不同，業(yè)績(jī)變化具有較強(qiáng)的行業(yè)代表性。電解鋁、水泥、工程機(jī)械等行業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下降；而煤炭、化工、地產(chǎn)等行業(yè)則呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　個(gè)股增減，差異有別

　　從我們對(duì)這批周期性行業(yè)公司的業(yè)績(jī)特點(diǎn)做的簡(jiǎn)要分析來看，可以看出不同行業(yè)的差異性還是非常明顯。應(yīng)該說，也是以這種差異性為基礎(chǔ)，成為機(jī)構(gòu)增持或減持的重要依據(jù)。

　　具體來說，我們以戶均持股作為基礎(chǔ)，通過季度的數(shù)據(jù)看，增減特征差異明顯。在48家公司中，有35家的人均持股屬于增持狀態(tài)，有13家公司則處于減持狀態(tài)，顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)不同行業(yè)或個(gè)股的分歧。

　　機(jī)構(gòu)動(dòng)向如何看待？

　　首先，行業(yè)景氣決定機(jī)構(gòu)動(dòng)向。從籌碼處于相對(duì)分散的幾只個(gè)股看，煤炭中的神火股份、煤氣化等個(gè)股很具有代表性，它們的人均持股的下降均在10%左右。實(shí)際上，它們的中期業(yè)績(jī)都相當(dāng)不錯(cuò)，神火股份的半年報(bào)每股收益達(dá)到了1.008元，屬于目前的最好水平，煤氣化的半年報(bào)0.322元的每股收益也相當(dāng)不錯(cuò)。但是，鑒于煤炭?jī)r(jià)格處于相對(duì)高位，市場(chǎng)普遍的預(yù)期是煤炭?jī)r(jià)格將出現(xiàn)回落。也就是說，煤炭行業(yè)的景氣度將存在下降的風(fēng)險(xiǎn)，因此，煤炭股成為了機(jī)構(gòu)逐步減持的對(duì)象，雖然業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱诳焖僭鲩L(zhǎng)狀態(tài)。

　　煙臺(tái)萬華、馬龍產(chǎn)業(yè)、四川美豐等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而籌碼逐步分散的個(gè)股也有類似的特征。

　　其次，周期性行業(yè)中也有抗周期性品種。從周期性品種的市場(chǎng)定位看，雖然我國(guó)的價(jià)值投資理念在逐步成熟，但是，機(jī)構(gòu)的意見分歧和預(yù)期的判斷差異也使得周期性品種存在過度反映的情況。這樣，又為相對(duì)理性的投資者提供了選股的時(shí)機(jī)。較為典型的是地產(chǎn)股、汽車股和電力股，雖然行業(yè)的景氣度有所下降，行業(yè)內(nèi)部的差異性特征使得部分公司仍能保持較為快速的增長(zhǎng)，而以前隨市場(chǎng)出現(xiàn)的非理性下跌又成為部分投資者逢低關(guān)注的良好機(jī)會(huì)。譬如萬科、金龍汽車、申能股份等個(gè)股，在行業(yè)環(huán)境并不寬松的情況下，今年半年報(bào)的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，三家公司的每股收益分別為0.233元、0.310元和0.259元，都有不同程度的提高，也正是基于良好的基本面狀況，這幾只個(gè)股都成為機(jī)構(gòu)增持的品種。其中，萬科的戶均持股季度增長(zhǎng)為38.9%，籌碼集中程度非常高，金龍汽車、申能股份等個(gè)股也基本屬于類似的特性。結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)分析，這幾只個(gè)股近期的表現(xiàn)也基本上驗(yàn)證了投資者的看法。

　　第三，股權(quán)分置改革成為周期性品種選擇的重要依據(jù)。我們從機(jī)構(gòu)增持的特性看，正在進(jìn)行中的股權(quán)分置在投資者行為上也得到了充分體現(xiàn)，較為典型的是申能股份、G金牛等個(gè)股，作為股權(quán)分置試點(diǎn)的前線個(gè)股，對(duì)價(jià)原則下的市場(chǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)逐步被市場(chǎng)認(rèn)可。顯然，在這一點(diǎn)上，機(jī)構(gòu)投資者更加主動(dòng)。譬如G金牛就成為QFII增持的主要對(duì)象。我們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)的這種行為也體現(xiàn)出了股權(quán)分置對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)將進(jìn)一步得到挖掘。

　　第四，市場(chǎng)對(duì)周期性行業(yè)做出了提前判斷。對(duì)部分業(yè)績(jī)并不理想的周期性品種而言，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)逐步增持的對(duì)象，就正如對(duì)正處于景氣高度的煤炭進(jìn)行減持一樣。較為典型的有焦作萬方、蘭州鋁業(yè)，中聯(lián)重科等個(gè)股，雖然業(yè)績(jī)處于明顯的下降階段，鑒于行業(yè)有望逐步好轉(zhuǎn)，在市場(chǎng)充分消化不利因素的背景下，已經(jīng)被投資者提前關(guān)注。在這一點(diǎn)上，也符合市場(chǎng)炒作預(yù)期的基本原理。