從七連陰到四連陽 多空千點博弈空前激烈

　　在中國石化、中國聯通滯漲的情況下，周三兩市大盤在股改試點股、超跌科技股和汽車股等補漲板塊的帶動下雙雙收出光頭陽線，滬綜指更是一舉站上連續兩次扼殺大盤反彈的60日均線，并突破了今年三月份以來形成的下降壓力線。短期內主動權似乎完全被多頭掌控，市場沉浸在一片樂觀情緒之中。而就在7月上旬滬綜指出現了近年罕見的7連陰走勢，大盤在短短一個月的時間內竟然演繹出如此截然相反的兩種走勢。但是冷靜下來之后投資者應該考慮的是，大盤真的轉勢了嗎？這種短線上升趨勢能維持多久？我們認為，股指目前已經進入

了重要的壓力區，按照當前的成交量水平恐怕無法突破前期頭部，在一個幾十點的箱體內震蕩整理將是大盤短期內的主要趨勢。　

　　成交量制約反彈　

　　股諺云：“量為價先”，成交量是價格上漲的基礎。下面我們從近兩個月大盤成交量數據的變化情況來分析一下大盤上漲的動力。　

　　兩市大盤從今年4月中旬開始單邊下跌，到6月6日滬綜指盤中擊破1000點大關，期間成交量始終沒有放大，且下跌速度較快，因此對當前市場影響不大。但是從6月8日兩市井噴行情之后成交量就開始急劇放大，并在1070-1130點之間大約60點的箱體內盤整了17個交易日(忽略了盤中瞬間突破此區域的情況)，并在這個區域內堆積了1622.86億的成交金額(僅計算滬市)。而到了7月的第一天，股指就以連續跳空的方式跌破了這一區域，從7月4日開始進入1004-1050點之間不到50點的箱體，在其中盤整了16個交易日，成交金額為898.70億元(統計方法同上)。從這兩個數據我們可以看出，股指在上下兩個箱體內盤整的時間基本相等，而成交金額卻差了724.16億元，上方箱體成交金額是下方的1.8倍。　

　　如此大的量能差異說明大盤在底部的換手還不夠充分，以目前的買方力量還無法完全消化上方堆積的巨量籌碼。而且近幾天大盤反彈速度很快，但成交量卻沒有同比放大，特別是周三還出現了上漲縮量的情況，說明追漲意愿不足，行情參與者開始減少，上漲的動力已經減弱，往往是即將出現短線調整的信號。　

　　龍頭股遭遇壓力線　

　　從6月8日以來，大盤數次遭遇破位危機，都是以中國石化為首的大盤指標股奮起護盤，才能屢次扶大廈于將傾，力保千點不失。在上周五到本周二的絕地反攻中，中國石化更是擔當了主攻的角色，作為總市值超過3500億的第一權重股，三天大漲12%，成為本輪行情當之無愧的多方龍頭。而在周三大盤拉出光頭陽線的情況下，中國石化卻不為所動，尾市僅被動性地上漲了不足1%，成交量也大幅萎縮，多方進攻乏力的跡象明顯。　

　　根據歷史的經驗，當具有市場號召力的龍頭品種開始調整的時候，大盤短線繼續上攻的空間就非常有限了。在龍頭股沒有明顯下跌之前，補漲品種的活躍雖然還能暫時維持市場的熱度，但對指數基本沒有什么貢獻。作為本輪行情的龍頭股，中國石化的短線方向對大盤有著重要的影響。　

　　打開中國石化的K線圖，我們可以發現它從去年1月份以來形成了持續達1年半之久的下降通道，期間中國石化的多次反彈都受制于這條下降通道上軌。經過“6·8”行情以來的持續反彈，現在中國石化又到了這條長期壓力線的位置，同時也剛好是中國石化5月份加速下跌破位之前平臺阻力區的位置，技術上的壓力極大。因此周三該股在這個區域出現縮量震蕩、買盤不足的情況也就在情理之中了。　

　　雖然從成交量觀察，這一次中國石化挑戰壓力線的量能比前幾次都要足，從中線的角度看長期壓力線有望被突破；但從技術上分析，這一次反彈中國石化的啟動位置較低，目前觸到壓力線時已經過了連續大幅反彈，多頭已是強弩之末，一口氣突破這條壓力線難度較大。即使將來能夠成功向上突破，也需要在當前阻力區附近震蕩整理一番，一方面能夠釋放連續上攻后的短線獲利盤，一方面也能夠消化前期阻力區的套牢盤。經過這樣的震蕩換手過程之后，向上突破才更加順理成章。因此，中國石化短期內難以維持近期強勢上攻的格局，短線震蕩調整不可避免。　

　　其實不僅是中國石化遇到了短線阻力，近期領漲的幾只大盤指標股都有類似的情況。7月22日以來兩市資金流向排名第一的是招商銀行，該股在短短4天內吸引了18.23億資金流入，是近期重要的人氣股。該股股價經過復權后剛好也到達了2003年4月和2004年2月兩個重要的頭部區域，而當前的成交量水平不足當時的1／3，即使考慮到機構鎖倉的因素，量能也明顯不足以越過前期頭部創出新高，因此該股的短線上升空間也已經十分有限。　

　　調整持倉結構　

　　近幾天的行情呈現出明顯的普漲特征，周二兩市股價下跌的公司總共只有40家，周三這個數字也只有101家。盤面上不僅有大盤藍籌股領漲，一些嚴重超跌的高市盈率品種也紛紛走出大幅反彈的行情。而從目前的基本面來看，上市公司業績增長將減緩的趨勢并不會因人民幣的升值而止住，因此股市的基本面并沒有根本的改觀。從這個角度分析，很多品種在這輪反彈后還會重新回到長期下降趨勢之中。因此，當前雞犬升天的反彈行情實際上是一次很好的調整持倉結構的機會。一些缺乏基本面支撐、估值水平明顯偏高、行業前景看淡的公司近期若跟隨大盤出現明顯反彈，則是一次逢高出局的良機。　

　　根據近期央行和發改委的數據，宏觀調控已經取得了顯著的成效，投資增速大大降低。而隨著人民幣的升值，上半年高速增長的出口數據也將面臨下滑，拉動GDP增長的三駕馬車就只剩下消費了。因此，消費類、服務性行業中期內將受到政策的扶持，可作為宏觀經濟結構性調整時期不錯的選擇。　

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