滬綜指再創五年半新低 詢價制成為下跌主動力

　　中小板首只詢價新股——黔源電力的詢價結果昨日公布，而主板首只詢價新股華電國際明日也將上市。深滬兩市再一次被估值定價問題攪得心神不寧。從電力板塊到H股板塊，股價在探尋新的價格中樞的過程中上上下下。隨著電力股帶動的短暫反彈無功而返，滬綜指也在尾市創出五年半來的新低。

　　黔源電力“折中”詢價

　　作為春節前發行的兩只詢價新股之一，黔源電力的“身份”十分微妙：首先，它是中小板首只以詢價方式發行定價的新股，該股定位將對目前平均市盈率高企的中小板個股帶來巨大的影響；同時，它又是一只水電股，從而對整個電力板塊、尤其是水電股的定價影響較大。

　　由于有雙重身份，黔源電力初步詢價結果與華電國際產生明顯差異：機構估值標準相差較大，報價區間拉得較開，低的僅3.97元，高的達7.2元，而且沒有出現華電國際初步詢價時那樣機構報價集中于中段的情況。

　　昨天，主承銷商和發行人確定的累計投標詢價的發行價格區間是5.38元至5.97元／股，對應的市盈率區間為17.13倍至19.01倍。這一結果顯示，黔源電力最終在電力板塊17倍的平均市盈率和中小板27倍的平均市盈率之間，可謂是折中取價。而且，在目前的市場環境下，電力板塊的定價牽引力似乎更強。

　　目前中小板平均市盈率27.62倍，與照黔源電力的定價上限即19倍的發行市盈率有較大差距。業內一致認為，黔源電力的發行將對目前中小板的股價帶來較大的向下牽引作用，近期的市場走勢也印證了市場的憂慮。繼前幾個交易日中小板的持續走弱，昨天黔源電力定價區間的亮相，再次引發中小板股票在尾盤的“集體跳水”。尤其是機構云集、股價一直穩居兩市最高的龍頭股蘇寧電器(資訊 行情 論壇)在尾市突然放量破位，引起了中小板的集體恐慌。一些機構投資者認為，目前的中小板股票80%有基金等機構投資者介入，股價的高估傾向明顯，一旦業績的支持力量不足，其股價的向下調整將是一個不可避免的趨勢。

　　華電國際能否拉動大盤上揚

　　昨天盤面最大的亮點，是電力板塊在昨日早盤的整體走強，像贛能股份(資訊 行情 論壇)、涪陵電力(資訊 行情 論壇)等在中午一度沖擊漲停。收市時大盤反彈動力雖然有所減弱，但廣安愛眾(資訊 行情 論壇)等電力股還是漲幅居前。

　　業內分析認為，在大盤連續下挫過程中，電力板塊由于此前華電國際的詢價沖擊波而首當其沖，跌幅較大，因而在大盤跌破1200點之后率先出現反彈要求。市場禁不住憧憬，隨著華電國際的即將上市，電力板塊也許能夠成為整個市場反彈能量的突破口，扭轉目前的頹勢。同時，黔源電力的初步詢價結果略高于目前電力板塊的平均市盈率水平，顯示電力板塊有下跌過度的、矯枉過正的情況，市場自動糾偏。

　　根據此前公告，華電國際上市流通的股份為2.845億股。作為首次以詢價方式發行的新股，華電國際的上市開盤定價將對大盤的走勢帶來較大影響。一些市場分析人士認為，根據此前大盤股上市的經驗，如果華電國際上市定位較低，將可以給后市運作提供一定的漲升空間，從而有利于帶動大盤走出困境，因此有不少的機構投資者摩拳擦掌在等待著華電國際的上市。如果定位較高，高開低走，則會給疲弱的市場帶來更大的壓制。因此一些投資者希望華電國際能以較低的價位上市，甚至有觀點認為，一旦日后的新股都能夠在3個月以后套牢戰略投資者，新股的發行就將面臨一種“自動停止”的境地，這樣反而有利于大盤的向上運行。但也有人認為，如果低迷的市場環境真的使華電國際上市定位偏低，甚至在股價上與港股價格完全接軌，那么H股股價對于A股的牽引作用再次顯現，必將引起H股板塊、乃至整個市場的極大恐慌。

　　QFII尋找估值感覺

　　在華電國際與黔源電力的兩次詢價過程中，QFII及一些合資基金的表現引人注目。根據昨天公布的黔源電力的初步詢價結果，39家詢價機構中，有兩家QFII，其中一家QFII報出了最低的價格區間下限3.97元，另一家也在5元以下的最低價區間。因此，這兩家QFII可能都無緣黔源電力的累計投標。

　　另外，在華電國際的詢價過程中，有10家QFII參與了詢價，最終只有瑞銀集團一家申購了19萬股。此前，國聯安和申萬巴黎兩家合資基金公司相繼刊發獲配華電國際的公告。業內分析由于這兩家基金并沒有出現在中金公司公布的網下獲配名單中，顯然是在發現自己低估了華電國際價值之后通過網上配售所得。

　　由此可見，盡管新股詢價已經使A股的估值水平大受沖擊，但在外資機構以國際估值水平來衡量，其中仍然大有水分。

　　本報記者 王欣