漫步華爾街 摩根史坦利高層的權利之爭愈演愈烈

　　劉虹俊(美國)

　　1997年2月5日清晨﹐筆者從CNBC的開盤前節目支持人Mark Haines報導﹐美國最大 的證券公司不是美林(Merrill Lynch) ﹐取而代之的仍然是M開頭-摩根史坦利 (Morgan Stanley)和添惠發現者(Dean Witter﹐Discover) 合并。二家公司的股票大幅度上漲﹐筆者當時為公司的職員自然興奮不已。當時一些專家指出﹐摩根和添惠公司的企業文化差異甚大﹐合 并是否成功仍難斷言。八年后的今天﹐由于文化差異而引起的摩根史坦利(MWD) 高層權利之爭愈演愈烈。

　　摩根史坦利的業務有投資銀行﹐資產管理﹐證券行和發現者信用卡(Discover) ﹐是世界上唯一一家有自己品牌信用卡的證券公司。合并時由于雙方業務完全不同﹐并且是互補型的﹐因此投資人十分看好這個合并。但是分歧從2000年就開始﹐合并時據說摩根的CEO﹐John Mack和添惠的CEO﹐Phil Purcell有君子協定﹐二人 輪流作合并后公司的CEO﹐任期為三年﹐添惠先執政。但到三年時﹐Purcell不沒有讓賢給Mack﹐Mack在2001年離職。原來摩根的上層和添惠上層之間的摩擦接連不斷。焦點在于公司的企業文化上﹐是走原來摩根的精英路線所謂的白皮鞋階層﹐還是走添惠的大眾路線所謂的黑皮鞋階層。

　　從表格一﹐摩根的精英路線在其公司的基本數據上表現得伶俐盡至﹐每人創造1百3萬營業額﹐而添惠每人創造30萬營業額。摩根一萬員工創造的盈利10億﹐而添惠三萬員工才創造9億盈利。當然創造的多﹐員工的收入就高﹐反之也然。但這發生在同一公司時﹐矛盾就產生了。

　　表格一公司基本數據

　　合并后的八年時間內﹐在黑皮鞋領導人Purcell帶領下﹐摩根史坦利發展如何。公司員工成長為5萬3千人﹐營業額417億﹐平均每人創造財富78萬﹐比1996年二個公司簡單相加的平均每人55萬﹐仍是有成長。盈利率比96年合并前的公司也有成長。盈利創歷史新高﹐46億。從整個成績單看﹐現任CEO應該是有功勞的。

　　近期前摩根的8位領導人﹐在華爾街日報發表公開信﹐要求Purcell下臺。他們認為公司股票表現不好﹐見圖一。在過去的5年中﹐高勝股票的表現比超出50%。如果公司分開的話﹐業務會更好﹐股票表現也會轉好。董事會和大多數機構投資人仍然支持Purcell繼續任職CEO﹐但是改變公司章程使得董事會只要以簡單多數就可罷免CEO。

　　有分析師認為﹐如果將摩根史坦利的業務分開賣﹐發現者信用卡﹐投資銀行﹐證券和資產管理﹐其股票價值為78元左右。筆者認為無論今后事態怎樣演變﹐但是就摩根股票MWD的價值﹐市盈率(比益比﹐PE) 為9倍﹐股息2.3%﹐盈利成長18%﹐ 今后 5年預期的市盈成長比(PEG) 為0.85﹐是有其投資價值的。如果一旦有兼并的消息 ﹐股票有很大的上升空間。

　　企業文化在公司兼并的成敗中起了一個重要的作用﹐特別是兩個規模相當的公司。如美國克賴斯勒汽車公司和德國德萊美奔弛汽車公司的合并﹐到目前為止二公司仍沒有融合。可以想象聯想和IBM個人計算機合并案后的企業文化和中西方文化之間的融合是一項多么困難的事。