招商證券：四季度為震蕩調整走勢

　　——實力券商談四季度投資策略

　　●政策向好但缺乏新亮點，資金面壓力將重新加大。兩大主導部門之間的分歧已經引發了對價預期的波動，并將為四季度走勢增添新的不穩定因素。擴容壓力也將逐步顯現。同時，三季度資金推動型行情的基礎并不牢固，四季度資金面的壓力預計將重新加大，長線資金入市意愿可能要在市場回落到一定幅度后才會增強。

　　●四季度市場將呈現震蕩調整走勢。預計上證指數運行重心將有所下移，核心波動區間為1080～1240點。若股改進程取得突破仍能引發高度有限的局部反彈行情，但宏觀經濟減速、企業盈利增速放緩、擴容預期增強、資金壓力短期加大等因素決定了1000～1200點的底部區域仍需反復夯實。

　　●“消費和服務”仍是四季度最重要的投資主題。我們建議投資者繼續遵循“與贏者共贏”的投資思路，四季度繼續持有或增持以“消費和服務”為主題的防御型行業中估值合理、具有穩定增長能力及較高含權預期的藍籌公司；增持輸變電設備行業，適當關注水泥、電力、有色(下游加工)、城市供水供氣及

　　聯合證券：四季度市場的投資機會仍將主要圍繞股改進行

　　●市場普遍形成對宏觀經濟增長趨勢不穩定的預期，主要原因是固定資產投資調控尚未到位，貿易順差過大，對出口順差的依賴度偏高，將給經濟持續增長帶來較大的不確定性，而經濟增長轉型艱難，內需短期難以啟動。

　　●在外圍資金相對充裕，迫切尋找投資機會，而宏觀經濟與公司增長不確定的條件下，四季度市場的投資機會仍將主要圍繞股改進行，其深度和廣度將依賴于全流通改革進程的快慢、改革方案的持續創新以及市場預期的變化。

　　●建議關注：大股東資產注入、整體上市以解決全流通問題所帶來的投資機會；對價創新超出市場預期帶來的投資機會；集團型企業加快一體化進程帶來的投資機會；大股東增持的公司。

　　海通證券：看好能源旅游服務、商業貿易、傳媒行業

　　●大股東溢價是全流通后股價結構調整的重要部分。全流通后二級市場的價格發現功能以及大股東與流通股東對價值判斷的差異會促使有實力的大股東通過資產重組提升二級市場股價，從而產生大股東溢價的現象。

　　●壟斷、特許經營行業、資源行業更容易產生大股東溢價。海通行業公司重點關注的300家上市公司中有52家公司的大股東實力較強，從大股東溢價角度考慮，我們將目光更多集中到有特許經營的的行業，如金融、傳媒、交通運輸等行業，大股東有自然資源的行業，如煤炭、石油、有色金屬等行業，同時也提醒我們關注存在買方資源的行業，如提供特種機械的行業；

　　●升值有助于資本密集型加工企業降低成本參與國際競爭。升值期間種種原因形成的低資本成本的現象，幫助國民經濟完成重工業化，并提高資本密集型行業的國際競爭力。這要求我們跳出周期的局限性，對于適合與參與國際分工的重工業企業應該給予足夠的關注；

　　●升值加速了服務行業的增長，服務行業整體應該有溢價。假設在2020年，服務產業在GDP中的比重達到50%，在這期間，名義GDP增長了4.182倍，服務產業的名義規模增長了6.57倍，GDP的名義復合增長率是9.36%，服務行業的名義復合增長率是12.49%，比GDP的名義增長率高3.14%。根據我們的假設推算，在不同的股權風險溢價的情況下，服務行業的溢價水平都應該高于市場整體22%左右；

　　●行業評級：四季度，我們繼續維持對能源、旅游服務、商業貿易、傳媒行業的增持評級。我們維持9月份對部分行業中短期機會的判斷：關注能源價格波動為航空股所帶來的交易機會，關注QFII額度增加對銀行、證券等金融股帶來的機會，繼續關注軍工板塊的成長性機會。

　　長城證券：1000點是市場可靠的底部

　　●四季度，證券市場環境“危”與“機”并存。機會主要在于股權分置改革依然為市場提供了投資主題、藍籌股的對價因素目前尚未充分體現，危險則在于宏觀經濟增速下滑、行業景氣度下降帶來企業盈利水平的下降；垃圾股的價值回歸、新老劃斷以及擴容預期則構成市場定價水平下移的主要推動力。

　　●我們認為短期市場可能會有一定的震蕩走勢，但是隨著時間的推移，當眾多利空因素集中爆發時，市場可能會面臨較大力度的調，1000點是市場可靠的底部，但是四季度跌到1100點下方的可能性還是存在的。把握市場節奏、進行戰略性減倉、保住勝利果實是四季度投資策略的重點。

　　天相投顧：四季度可以選擇價值投資的積極態度

　　●進入四季度以后，股市面臨的環境將發生一些新的變化，包括股權分置改革進入全面實施階段、上市公司三季度的業績將逐步披露、新老劃斷及再融資的臨近、全流通后的預期上市壓力等。

　　●對于四季度的股市，我們建議在堅持防御性投資的基礎上，根據價值驅動因素的變化趨勢，進行積極投資，重點放在兩個方面：1)在近兩年來業績增長持續性較好的行業中，可以重點關注電氣設備、金融、食品、商業等行業；2)在效益有好轉跡象的行業中尋找優勢公司的投資機會，包括醫藥、紡織服裝、軟件及服務、農業等。

　　●關注國家重點扶持產業的投資機會，包括充滿想象力的新能源行業。值得關注的股票，一是涉足太陽能、風能以及可再生能源的水能等投資的股票，代表股票為天威保變、湘電股份、金山股份；二是具有節能概念的股票，包括豐原生化、南玻等。在裝備制造業中值得重點關注的股票，包括電力設備中的國電南瑞、平高電氣、特變電工，能源裝備中的江鉆股份，船舶設備中的振華港機，通信設備中的中興通訊等。

　　華泰證券：堅持價值投資

　　●宏觀經濟政策相對平穩，股權分置改革全面鋪開，以及資金的推動，可能引發四季度走出一段級別較大的反彈行情。但是由于宏觀經濟處于減速中，市場的信心恢復也需要一定的過程，基本面不支持股市持續上漲，投資者需保持冷靜。

　　●建議在股改催生的反彈行情中堅持價值投資，在考察公司基本面的同時適當考慮對價水平。資產配置方面建議繼續回避經濟減速的風險，著眼于非周期性行業，如零售、食品飲料、公用事業，通訊設備等行業，在整體回避周期性行業的同時配置少量可能率先復蘇的行業龍頭，如鋼鐵行業。

　　●基于產能過剩和通貨緊縮的分析，建議在行業選擇的同時更加注重精選個股，關注有增長潛力的公司。有技術優勢、品牌價值、市場控制力強的企業在產能過剩的經濟環境中可能保持穩定的增長。

　　湘財證券：中長線走勢正在趨強

　　●中國證券市場經過一年半的調整，滬綜指60 天、120 天均線首次出現金叉信號，表明中長線走勢正在趨強。

　　●大盤經過五個季度的連續下跌，2005 三季度股指首次出現回升。

　　●根據湘財證券行業分類，2005 三季度漲幅最大的行業分別是化工行業、機械設備、房地產業，有色金屬，商業貿易；表現較差的行業分別是公用事業、交通運輸和黑色金屬行業。從股價均值分析，第三季度比第二季度有較大升幅，其中只有黑色金屬行業出現了下降。

　　●四季度機構資金迅速擴容，加上市場預期趨于明朗，跨年度行情具備堅實基礎。

　　●我們四季度看好的行業分別是：港口、機場、食品飲料、旅游、中藥、商業、造紙、化肥、黃金和鋅、港機、造船等，特別看好的行業是：計算機軟件、通訊設備、軍工、鐵路運輸等。

　　成都證券：四季度經濟放緩對行業與企業的影響將比較溫和

　　●目前經濟增速偏快，但由于結構性問題的緩解，經濟運行質量有所提高，宏觀調控的力度有條件做到“既不放松，也不加強”。因此，雖然我們繼續堅持四季度經濟增速將進一步放緩的判斷，但由于經濟運行質量有所上升，經濟放緩對于行業與企業的影響將比較溫和。

　　●根據我們對行業景氣與估值的分析結果，四季度行業策略在堅持原有服務類行業為配置重點的基礎上，在三個方向的進行了較大調整：一、對投資品行業盈利能力的恢復給予一定重視；二、對四季度消費品行業的景氣小幅回落提出警示，雖然部分消費品行業景氣長期是增長態勢，但相對目前市場估值水平而言，我們認為應在中期內回避這種風險；三、部分服務業、公用事業與制造業關系密切，具有順周期性特征，防御能力已經在不斷下降之中，對此類行業我們在較大范圍內下調了評級。

　　本期我們的行業評級調整：電力由“持有”上調為“增持”；銀行由“增持”下調為“關注”；零售由“增持”下調為“關注”；機場由“增持”下調為“持有”；港口由“增持”下調為“持有”；化學肥料由“增持”下調為“持有”；紡織由“持有”下調為“減持”。

　　●我們本期重點看好三大行業：電力行業有走出低谷的趨勢；