股改全面鋪開煤炭股借機發動行情

http://whmsebhyy.com 2005年10月19日 10:06 信息早報

　　○平安證券　

　　今年以來，受行業經濟周期預期走低影響，煤炭股價走勢整體表現為波動走低，三季度雖隨大盤有所回升，但總體估值水平依然較低，這與國內能源供應相對緊張的發展前景不相符。雖然近期新能源概念板塊股價的飆升似乎使能源這一熱點問題在象征經濟發展晴雨表的證券市場得到了一定體現，但新能源在短期內仍缺少良好的經濟效益支撐，因此，新能源

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概念股價飆升能走多遠仍有待疑問。我們認為公司股價的長期走強必須是有良好發展前景和持續良好業績支撐的公司，國內優質煤炭上市公司或許就會成為這樣一類公司。理由主要有兩點：一是隨著人類文明的發展，能源需求在不斷增加；二是我國煤炭上市公司與國外發達國家相比仍有較大差距，改善和提升空間相當廣闊。從短期看，我們認為在當前煤炭股價估值相對較低，行業周期預期調整幅度會相對平緩，短期行業積極因素在積聚的情況下，四季度煤炭上市公司的股價很有可能會走高。

　　業績預增支撐煤炭藍籌形象

　　上半年煤炭上市公司的業績和盈利能力繼續保持良好運行狀態，而三季度業績預增50%以上的煤炭上市公司有7家，我們預計煤炭上市公司2005年全年業績平均增速在40%以上，2006年仍有望實現小幅增長。因此，良好的業績支撐，以及國內煤炭上市企業多為國有大型煤炭企業集團控股的子公司，企業經營相對穩健和規范，大股東的經濟實力在行業內也多處于強勢地位，這些都促進和強化了煤炭上市公司的藍籌形象。

　　龍頭煤炭企業估值遠低于國際水平

　　當前，我國煤炭上市公司的估值水平遠低于同屬煤炭生產大國的美國和

澳大利亞兩國煤炭上市公司。就煤炭生產開采綜合機械化程度而言，我國大型煤炭企業集團并不亞于國外先進水平，相反已處于世界一流水平；就煤炭生產規模、企業整體經濟實力而言，國內幾家龍頭煤炭企業集團也與國外煤炭生產企業相差不多；國內外煤炭生產企業的差距可能主要來自歷史體制遺留下來的社會負擔過重和企業綜合化經營水平較差兩個方面，而從目前國內煤炭企業體制改革發展的方向看，煤炭企業正在對上述兩方面進行改進。因此，從發展趨勢分析，國內煤炭上市企業的估值水平應逐步與國際接軌，國內煤炭上市公司估值仍有上升空間。

　　股改提升煤炭股內在價值

　　隨著五部委《關于上市公司股權分置改革的指導意見》、中國證監會關于《上市公司股權分置改革管理辦法》和國資委《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》等指導性文件的相繼發布，國內上市公司的股權分置改革正式進入了全面展開階段。

　　目前煤炭上市公司中除兗州煤業(資訊行情論壇)因含H股存在一定不確定因素外，其他煤炭上市公司的股改環境都已成熟，股改方案推出時機已主要取決于公司自身。股權分置改革的全面鋪開，使未進行改革的煤炭上市公司流通股含權兌現日期日益臨近，而目前二級市場煤炭股價的估值水平已經較低，股權分置改革必將推動當前股價上升，從而平衡股改后公司合理的股價估值水平。另外，由于煤炭上市公司多為國有控股和資產優良的企業，控股股東對公司發展前景充滿信心，大多不會輕易放棄對公司的控股地位，股改后因非流通股份獲得流通權給二級市場造成的影響會比較小，因此，股權分置改革對現有流通股東來說完全是件利大于弊的好事，流通股東將從股權分置改革中獲得實實在在的好處。

　　而從已完成股改和正在進行股改的煤炭上市公司股改方案分析，股改的平均對價水平大致為10送3股，與其他行業股改公司對價支付水平基本持平，因此若以10送3股的平均對價水平來預期后續煤炭上市公司股改補償方案，無疑是相當誘人的，因為煤炭上市公司的資產質量優良，盈利前景光明，應該說股權分置改革給予了廣大投資者難得的低成本、低風險的投資機會。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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