萬隆視點：700點--套利者的胃口

　　廣州萬隆

　　由于短期內(nèi)因股改而釋放的流通量預(yù)期，在今天壓迫股指繼續(xù)向下。午盤時分，恐慌氣氛出現(xiàn)布朗式擴散。尾盤，通過(600198)大唐電信(資訊 行情 論壇)的急促上揚，一度渙散的人氣方稍有凝聚。

　　盡管今天(600221)

　　隨著前面的對價、持股、增持的弱化淡出，現(xiàn)在撬動行情的重組、預(yù)增、科技三架馬車，也只剩下科技還是完好的了。

　　我們知道，在整個股改行情中，因為對價含權(quán)的緣故，市場上出現(xiàn)了大量的專門套利的資金。G股有炒作氣氛，邊拉邊出；沒有炒作氣氛，就地了結(jié)。在此類資金的運做下，對價含權(quán)的風(fēng)險與機會在場內(nèi)場外的機構(gòu)之間將很可能引發(fā)均衡化博弈的局面。

　　由于對價含權(quán)是一個比例關(guān)系，因此對場外資金，也就是專門從事套利的資金而言，確權(quán)登記前買入的價位越低越好。因此形成此類資金的空頭動機。

　　對于場內(nèi)資金而言，對價含權(quán)是股改后的價格稀釋的補償，對于其因為股價長期下跌的損失則是完全忽略不計的。因此對價含權(quán)對場內(nèi)資金是非增非減的概念。

　　股改完成后股票復(fù)牌形成的所謂自然除權(quán)，顯然只是對套利資金而言的，也只有這類資金才會有除權(quán)的概念。自然除權(quán)是升水還是貼水，除了受當(dāng)時的市場炒作氣氛影響外，股票本身的價值起關(guān)鍵的均衡作用。即自然除權(quán)后股票價格能否進(jìn)一步吸引場外價值投資型資金的進(jìn)場，能夠吸引，則必然升水；否則貼水就是必然。

　　因此，對于套利資金決定買進(jìn)與否的關(guān)鍵在于，股票自然除權(quán)價格必然升水。也只有這個前提的存在，所謂的套利才會存在。要做到“股票自然除權(quán)價格必然升水”，當(dāng)然是買進(jìn)前的價格越低越好了。

　　以千點附近的1萬億總市值和平均10送3的對價標(biāo)準(zhǔn)計算，所謂的含權(quán)市值大約是3000億。如果能夠成功實現(xiàn)套利——這種安全的盈利模式，那么這個數(shù)字對任何妄想套利的資金而言都是極盡誘惑的。

　　“1000點還不夠，700點！”無論從哪一個套利者口中說出來，都是在情在理發(fā)自肺腑的。在股改進(jìn)入到最為關(guān)鍵的決戰(zhàn)階段時，從他的口里發(fā)出了這樣明白無誤的“700點！”，站在他對面的人們將可能還以什么樣的顏色呢？